兴业证券：新能源发电数据向好，持续推荐港股电力运营商_

本文来自格隆汇专栏：张忆东，作者：余小丽、李静云

投资要点

7月份，全社会用电量7758亿千瓦时，比2020年同期增长13.7%，环比上月增长10.3%。其中，第一产业、第二产业、第三产业用电量、城乡居民生活用电量比2020年同期分别增长17.8%、10.3%、22.1%、18.7%，比2019年同期分别增长33.6%、9.5%，28.1%、35.7%。1-7月全社会累计用电量47097亿千瓦时，同比增长15.6%。

7月份，全国发电量7586亿千瓦时，比2020年同期增长9.6%，比2019年同期增长15.4%。其中，相比2020年同期，火电增长12.7%，水电降低4.3%，核电增长14.4%，风电增长25.4%，太阳能发电增长12.1%。国内1-7月全社会累计发电量46450亿千瓦时，同比增长13.2%。其中，火电累计发电量33537亿千瓦时，同比增长14.7%；水电累计发电量6247亿千瓦时，同比降低0.1%；核电累计发电量2333亿千瓦时，同比增长13.8%。

7月份，国内风电新增装机量同比增速放缓，太阳能新增装机量同比增速加快。风电新增装机1.73GW，去年同期为2.24GW，同比下降22.8%，2019年同期值为1.18GW；太阳能新增装机4.93GW，去年同期为2.94GW，同比上升67.7%，2019年同期值为1.82GW。1-7月全社会累计风电新增装机量12.57GW，同比增长46.8%；1-7月全社会累计太阳能新增装机量17.94GW，同比增长37.1%。

6月份，美国新增太阳能装机容量1.28GW，同比降低23.4%，环比增长11.3%；德国太阳能光伏安装总量为 0.43GW，比2021年5月安装的0.40GW 上涨了30MW。

进入八月以来，光伏产业链进入上行区间。致密料均价从7月底的203元/公斤小幅上涨至8月底的205元/公斤；月底国内G1及M6硅片价格分别落在每片4.88-4.99元及4.98-5.09元之间，均价较上月底同比上涨8%和12%，隆基股份和中环股份均上调硅片价格；全月单晶电池片、多晶电池片价格开始全线回升，多晶电池片、单晶M2、单晶M6、单晶182和单晶210的均价分别涨至8月底的0.84元/瓦、1.12元/瓦、1.04元/瓦、1.05元/瓦和1.00元/瓦，通威上调三类单晶电池片价格；单晶组件价格在上半月持稳，于本月最后一周全面上涨2分钱/瓦。

7月份，港股上市公司发电量成绩喜人。中广核新能源、龙源电力、新天绿色能源、大唐新能源和华润电力的风力发电量分别为：6.34亿度电、36.79亿度电、6.70亿度电、14.26亿度电和24.41亿度电，同比分别增长110%、31%、47%、27%和86%。中广核新能源、新天绿色能源、大唐新能源和华润电力的太阳能发电量分别为1.38亿度电、0.13亿度电、1.34亿度电和1.24亿度电，同比分别增长20%、-13%、278%和97%。

港股电力运营商中期业绩表现优秀，持续推荐。2021年上半年，龙源电力实现营业收入178.77亿元，同比增长25.7%；实现归母净利润44.20亿元，同比增长37.7%。新天绿色能源实现营业收入84.04亿元，同比增加27.60%，实现净利润19.71亿元，同比增长64.67%。其中，风电及光伏板块实现净利润16.14亿元，同比增加79.73％。华润电力实现营收422.39亿港元，同比增长35.4%；实现归母净利润51.05亿港元，同比增长12.7%；其中，可再生能源业务对净利润的贡献占比达到84.9%，同比提升23.2%；占净资产的比重达到54.2%。中广核新能源实现营收7.96亿美元，同比增长34.3%;股东应占利润1.62亿美元，同比增长55.6%。大唐新能源实现营收63.56亿元，同比增长31.81%；实现归母净利润14.12亿元，同比增长42.34%。

投资建议：

我们坚定看好双碳目标下我国新能源装机量和发电量增长的确定性，叠加平价时代下，新能源补贴的收口对电力运营商的影响正在持续收窄。未来绿证和碳交易市场的结合，或将有效解决清洁能源运营商补贴欠款问题，改善现金流并增厚公司利润。建议关注龙源电力、新天绿色能源、信义能源，推荐关注华润电力、中广核新能源、大唐新能源。

光伏产业链中，供需形势紧张仍然是硅料环节的主要矛盾，建议关注硅料龙头企业大全新能源，推荐关注新特能源。玻璃价格回归正常有利于抑制新增产能的进入和行业健康有序发展，也将带动光伏需求的复苏和开工率的提升，龙头光伏玻璃企业将继续维持领先的行业地位，建议关注信义光能、福莱特玻璃。随着终端需求的好转，组件企业的出货量将有所提升，建议关注光伏一体化龙头组件企业晶科能源。

风险提示：1、政策落地不及预期；2、产业链配套能力受限；3、海外新能源需求恢复缓慢；4、行业价格战持续

报告正文

1、电力

1.1、国内全社会用电量持续增长

7月份，全社会用电量7758亿千瓦时，比2020年同期增长13.7%，比2019年同期增长16.3%，环比上月增长10.3%。其中，第一产业、第二产业、第三产业用电量、城乡居民生活用电量比2020年同期分别增长19.8%、10.3%、22.1%、18.7%，比2019年同期分别增长33.6%、9.5%，28.1%、35.7%。

1-7月全社会累计用电量47097亿千瓦时，同比增长15.6%（去年同期为-0.7%），其中：

（1）1-7月第一产业累计用电量554亿千瓦时，同比增长20.5%（去年同期为8.8%）；

（2）1-7月第二产业累计用电量31678亿千瓦时，同比增长15.3%（去年同期为-2.1%）；

（3）1-7月第三产业累计用电量8132亿千瓦时，同比增长25.1%（去年同期为-2.5%）；

1.2、国内发电量持续增长

7月份，全国发电量7586亿千瓦时，比2020年同期增长9.6%，比2019年同期增长15.4%。其中，相比2020年同期，火电增长12.7%，水电降低4.3%，核电增长14.4%，风电增长25.4%，太阳能发电增长12.1%。

国内1-7月全社会累计发电量46450亿千瓦时，同比增长13.2%（去年同期为-0.9%），其中：

（1）1-7月火电累计发电量33537亿千瓦时，同比增长14.7%（去年同期为-1.5%）；

（2）1-7月水电累计发电量6247亿千瓦时，同比降低0.1%（去年同期为-4.7%）；

（3）1-7月核电累计发电量2333亿千瓦时，同比增长13.8%（去年同期为7.1%）；

1.3、国内风电新增装机量增速放缓，太阳能新增装机量增速加快

7月份，国内风电新增装机量同比增速放缓，太阳能新增装机量同比增速加快。风电新增装机1.73GW，去年同期为2.24GW，同比下降22.8%，2019年同期值为1.18GW；太阳能新增装机4.93GW，去年同期为2.94GW，同比上升67.7%，2019年同期值为1.82GW。

国内2021年1-7月累计发电装机量数据如下：

（1）1-7月全社会累计风电新增装机量12.57GW，同比增长46.8%（去年同期为8.56GW，2019年同期为10.27GW）；

（2）1-7月全社会累计太阳能新增装机量17.94GW，同比增长37.1%（去年同期为13.09GW，2019年同期为13.46GW）。

1.4、美国装机速度同比放缓，德国装机增速同比持平

2021年6月，美国新增太阳能装机容量1.28GW，同比降低23.4%，环比增长11.3%；其中，新增集中式光伏装机容量0.67GW，去年同期为1.30GW；新增分布式光伏装机容量0.61GW，去年同期为0.38GW。

2021年6月，德国太阳能光伏安装总量为 0.43GW，比2021年5月安装的0.40GW 上涨了30 MW（7.5%）。与去年同期相比，德国在 2020 年 6月安装了0.43GW。

1.5、港股新能源发电企业发电量成绩喜人

7月份，中广核新能源、龙源电力、新天绿色能源、大唐新能源和华润电力的风力发电量分别为：6.34亿度电、36.79亿度电、6.70亿度电、14.26亿度电和24.41亿度电，同比分别增长110%、31%、47%、27%和86%。中广核新能源、新天绿色能源、大唐新能源和华润电力的太阳能发电量分别为1.38亿度电、0.13亿度电、1.34亿度电和1.24亿度电，同比分别增长20%、-13%、278%和97%。

2、新能源

2.1、硅料价格小幅上涨

7月以来，致密料均价从6月底的206元/公斤小幅下跌至8月6日的202元/公斤之后逐渐回升，后在8月26日报收205元/公斤。根据有色金属工业协会硅业分会消息，多晶硅企业在产、检修企业均已恢复正常运行。根据统计，8月份国内多晶硅产量高于预期，再创历史新高达到4.27万吨，环比小幅增加1.4%。产量排序在前六位的企业包括：永祥股份、保利协鑫、新疆大全、新特能源、东方希望、亚洲硅业，产量共计3.82万吨，占国内总产量的89.5%，增量主要集中在新特能源、新疆大全、内蒙古东立等企业的检修复产释放量。9月份有检修计划的企业有两家，产出略受影响，但由于8月份检修企业已恢复正常运行，故预计9月份国内多晶硅产量将环比基本持平，若检修计划因特殊原因延后，9月份硅料产量将再创历史新高。需求方面，硅片企业开工率从8月初到8月底是逐步提升的过程，而9月份维持开工率高位运行，故预计9月份硅料需求环比进一步增加，多晶硅供需将维持目前供需紧平衡的状态，硅料价格也将在相对有限的空间内延续持稳微涨的态势。

2.2、硅片价格开始上行

7月份，硅片价格下行。国内G1（158.75mm）及M6（166mm）价格7月22日报价分别落在每片4.62-4.79元及4.54-4.89元之间，均价较上月底同比下降17.1%和不变。海外G1及M6价格分别落在每片0.640-0.656美元及0.654-0.670美元之间，均价较6月底同比均保持不变。

8月份，除210硅片不变，其余硅片价格在月底开始上行并超过6月底的水平。国内G1（158.75mm）及M6（166mm）价格8月26日报价分别落在每片4.88-4.99元及4.98-5.09元之间，均价较上月底同比上涨8%和12%。海外G1及M6价格分别落在每片0.671-0.687美元及0.684-0.700美元之间，均价0.683 0.694较6月底同比上涨5.4%和9.3%。

硅料的短缺情绪上涨，单晶硅片龙头厂隆基、中环均涨价。隆基158.75mm的单晶硅片P型的价格从6月24日的4.79元涨至8月19日的4.99元；单晶硅片P型M6的价格从6月24日的4.89元涨至8月19日的5.09元；单晶硅片P型M10的价格从6月24日的5.87元涨至5月25日的6.11元。

2.3、电池片价格开始回升

7月份，单晶电池片、多晶电池片持续下降。单晶电池片均价从6月底的0.78元/瓦下跌至7月28日的0.70元/瓦；单晶M2均价从6月底的1.08元/瓦下跌至7月21日的1.07元/瓦；单晶M6均价从6月底的1.02元/瓦下跌至7月28日的0.97元/瓦；单晶182均价从6月底的1.03元/瓦下跌至7月28日的0.99元/瓦；单晶210均价从6月底的1.03元/瓦下跌至7月28日的0.99元/瓦。

8月份，电池片价格开始回升。多晶电池片均价从7月底的0.70元/瓦回升至8月底的0.84元/瓦；单晶M2均价从7月底的1.07元/瓦上涨至7月底的1.12元/瓦；单晶M6均价从7月底的0.97元/瓦上涨至8月底的1.04元/瓦；单晶182均价从7月底的0.99元/瓦上涨至8月底的1.05元/瓦；单晶210均价从7月底的0.99元/瓦上升至8月底的1.00元/瓦。

根据光伏电池片龙头企业通威股份的报价，158.75尺寸、166和210尺寸电池片价格均呈现上升趋势。