10月银行策略:进入四季度,对银行股可以乐观些

10月银行策略:进入四季度,对银行股可以乐观些
2021年09月27日 14:38 格隆汇APP

本文来自:志明看金融,作者:廖志明

经济走势及预期是今年银行股价变化的关键。复盘2021年初以来银行股走势,一季度经济明显复苏,银行板块表现亮眼,年初-3月16日收盘期间银行指数(中信)涨幅达13.9%。5月底-7月底期间,市场对经济下行预期升温叠加机构资金“虹吸效应”(新能源板块表现亮眼)等,银行板块大幅回调,这期间银行板块跌幅超15%。7月份部分上市银行发布了业绩较好的中报业绩快报,但并未如预期那般带来银行股中报行情。8月下旬银行股中报业绩陆续披露,却上演了中报落地即股价回调的一幕。9月上旬银行板块企稳,估值略微修复;9月中旬以来,因个别大房企流动性危机引发市场对银行板块的担忧,银行板块股价又明显回落。

经济下行期银行难有大行情,但或有相对收益。复盘过去十年银行股走势,经济下行期银行股难有板块性大行情,例外为2014年四季度,当时为经济下行叠加利率下行且市场预期后续货币政策大幅宽松;其余经济下行期银行板块跑赢大盘的主要为相对收益。展望下半年,经济下行压力加大,国内货币政策偏宽松但难以大幅宽松,社融增速维持低位,类似2018年下半年,银行板块或有相对收益。

进入四季度,对银行股可以乐观些。1)银行板块的低估值已反映悲观预期。近几个月银行板块明显回调,当前银行(中信)指数仅0.65倍PB估值,处于历史低位,低估值反映相对悲观的预期。2)我们预计本轮社融增速下行阶段有望于9月份见底,后续有望低位企稳。经济虽有下行压力,但无需过度悲观;个别房企流动性危机对银行体系影响可控。3)四季度银行板块往往表现较好。过往十几年来看,四季度银行股往往表现较好。尽管经济下行时期银行股难有大行情,但低估值已经反映悲观预期。经进入10月份,我们认为,银行板块估值有望低位企稳,对于银行股可以乐观些。

主推优质银行。零售银行基本面受经济下行影响较小。当前,优质银行估值已从高位明显回落,性价比较高。我们主推近几个月估值明显回落的优质银行-宁波、兴业、平安、江苏、常熟银行等。

10月金股-宁波银行:宁波银行为城商行标杆,深耕长三角的高成长性银行,资产质量持续保持优异,财富管理快速发展,ROE领跑上市银行。宁波银行1H21归母净利润增速为21.37%,较1Q21提升2.77个百分点;营收增速为 25.21%,较1Q21下降0.43个百分点,营收和归母净利润都保持高增速。1月23日宁波银行发布配股预案,拟募集资金不超过120亿元,近期已拿到批文,有望近期实施。我们认为,配股对股价的影响已反映到位,近几个月估值明显回落,性价比凸显。

10月金股-江苏银行:业绩靓丽的江浙城商行。江苏银行地处江苏,辐射长三角、珠三角等,区域优势显著。作为头部城商行,1H21业绩延续一季度高增速,归母净利润与营收均高增长,业绩靓丽。随着零售转型、财富管理业务发展带动中收提升,有望跻身头部上市银行,资产质量靓丽。近期股价回落明显,当前估值仅0.59倍PB(lf),性价比凸显。

风险提示:金融让利及信贷需求走弱,息差收窄;经济下行压力加大,资产质量恶化等。

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