碳达峰碳中和顶层设计出台，多个万亿级赛道应机会或应运而生
当前，碳中和赛道已成为投资机构目光聚焦的黄金领域。
未来四十年，碳中和将成为影响经济发展的重要因素，而正如多份研究报告指出，中国要实现其碳中和目标所需总投资规模预计将超百万亿人民币。这昭示着，碳中和很大机会能够催生出多个万亿级别的细分赛道。
10月24日，《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》（以下简称“《意见》”）的发布，代表着中国碳达峰碳中和顶层设计的出台。《意见》为碳达峰碳中和这项重大工作进行系统谋划、总体部署。《意见》内容提及的关键数据为，到2025年非化石能源消费比重达到20%左右；到2030年非化石能源消费比重达到25%左右；到2060年，非化石能源消费比重达到80%以上。
在非化石能源消费比例中，光伏仍会占据重要的位置，且预期增长速度最快。光大证券在一份最新发表的研报中测算，截止到“十四五”末，即2025年底，按照非化石能源消费比重20%的假定下，光伏装机容量将在期内保持的年复合增速约为20.5%。
该预测数据启发了我们，应继续在碳中和目标指引下的光伏和“光伏+”赛道寻找快速成长的历史性机遇。
至于如何选择？一份“含金量”较高的研报走进了笔者的视野。
10月21日，由长江证券发表的《高端幕墙需求起，中建兴业步入快车道》研报明确指出，在碳中和约束下，建筑与光伏结合的 BIPV幕墙是大势所趋。这或许会是在光伏赛道中诞生的又一个万亿级市场机会。
“从0到1”的发展阶段，“增量+存量”逻辑推动BIPV幕墙市场空间破万亿规模
一般而言，按照产业和企业生命周期发展规律，成长力最好的只有两个阶段，一个是“0到1”，另一个则是从“1到10”。
对于一个由新产品或新技术推动而诞生的产业和细分领域来说，渗透率处于5%以下基本可视为是“0到1”的起步阶段，而渗透率一旦高于10%，则进入该新兴产业发展的成长黄金期，对应的则是从“1到10”的时期。
在光伏发电端，随技术的不断进步，组件成本长期持续保持下行趋势，这使“光伏+建筑”的应用场景逐步具备商业价值，BIPV幕墙是两者很好的一个结合点。在国内市场，BIPV幕墙的发展正是处于“0到1”的起步阶段。
BIPV幕墙未来市场空间几何？也许会远超大多数人的想象。
在上述提及的研报中，长江证券从“增量+存量”两个维度分别进行了预测。
增量市场方面，新建幕墙若参考屋顶渗透率25%所对应面积1.5亿平米，若按照每平米装机150Wp、每平米造价13元进行推测计算，则未来BIPV幕墙市场空间有望达到2,832 亿元。乐观假设下若参考屋顶渗透率30%所对应面积1.7亿平米，其他条件不变下，未来BIPV幕墙市场空间则约为3,398亿元。
在存量市场方面，若按照2.5%渗透率、每平米装机150Wp 测算，存量幕墙 BIPV 更新改造需求约4.3亿平米，对应的市场空间约8,433 亿元；乐观假设，改造渗透率提升至3%，其他条件不变下，更新改造需求则提升至约5.2亿平米，对应的远景市场空间则约10,120亿元。
将研报数据增量与存量市场空间进行相加，则可推算在国内市场BIPV幕墙市场的远景目标空间或将处于11,265至13,518亿元的预测区间，也就意味着长期打破万亿规模并不成问题。
长江证券这一份研报对BIPV幕墙市场进行的预测结果，无疑为正在快速进军BIPV幕墙市场的领先企业打下了一剂“强心针”。
此外，该研报指出，在港上市的高端幕墙综合服务商中国建筑兴业，有机会拥抱这一新成长机会。
高端幕墙领军企业或受益集中度提升趋势，BIPV幕墙再次打开其成长“天花板”
在港上市的中国建筑兴业（0830.HK），一直是市场公认的深耕在港澳地区、活跃于国际市场的综合实力强大的行业领先公司，其在高端幕墙领域拥有话语权，并在全球玻璃幕墙行业内规模实力排名前三，该公司业务遍及11个国家、43个城市，累计项目达890余座，承接了以世界第一高楼迪拜哈利法塔项目为代表的多个国际地标建筑。
近两年，中国建筑兴业调整战略方向，除了继续发挥在港澳市场的优势地位外，还侧重发展内地市场。这背后的逻辑不难理解，据研报资料显示，整个国内幕墙市场容量高达5,500亿元，市场潜力巨大之余且市场竞争格局分散且低端为主，切入内地市场与同业竞争者展开竞争，很容易使得中国建筑兴业“鹤立鸡群”，进一步凸显出其竞争优势。
主要原因之一为中国建筑兴业在行业内有着领先的地位，特别专注在高端幕墙市场，掌握多个门槛极高、难以复制的前沿技术和项目经验，这或许正是公司深广的“护城河”所在之处。
正如长江证券在研报中的介绍，成立 50 余年来，业务遍及全球多个国家的中国建筑兴业，能够适应各类气候条件、建筑标准、定制化需求，为全球业主提供高品质的一站式外墙服务。其在研报中特意强调，中国建筑兴业在高端玻璃幕墙领域技术实力突出，主要体现在以下几个方：1）超高层玻璃幕墙技术领先；2）具备双曲异形复杂幕墙技术；3）将 BIM 技术应用于高难度幕墙设计；4）新型幕墙技术研发卓有成效。
再者，凭借着自身经验、优势和定位，依托母集团、大股东在内地庞大建筑资源网络，充分发挥出差异化优势的公司比同业竞争者更有机会斩获发展先机，定能在内地市场大有可为。
更为重要的是，随着建筑业的持续升级转型，中国建筑兴业凭借在行业内领先的技术实力，透过创新技术抢占国内高端幕墙的制高点，使其能够通过自上而下的可复制路径，以及基于自身能力圈的圆心进行的横向或纵向联合扩张，最终达到快速获取市场份额目标。
比如说，当前，BIPV幕墙是中国建筑兴业低碳化发展战略中出现的新布局方向，正是其纵向进行跨界联合的经典之作，使得公司从幕墙业务快速切入进刚兴起的、未来潜力巨大的BIPV市场，本质上这是公司幕墙技术的延伸，印证着公司以技术取得成长的底层驱动逻辑。
在国家碳中和目标和政策引导下，中国建筑兴业正致力于为建筑幕墙赋予更多科技、环保元素，对光电、变色、防火及呼吸式等新型幕墙等新型技术进行研发及应用。这其中，光电幕墙领域是对光电池组、集成电路、整流器以及设备安装进行了重点研究，并获得自主研发知识产权“太阳能光热玻璃幕墻”发明专利一项，未来有望直接受益于国内BIPV的推广。
在被视为下一个万亿级市场空间的BIPV幕墙领域，近期公司也是再度加码，强势打开自身成长的“天花板”的新空间，其与龙焱能源科技签署战略合作协议，双方将发挥各自在技术研发、产品开发、市场拓展、方案设计和项目建设等优势，围绕建筑光伏一体化，即BIPV开展紧密战略合作。
引述长江证券研报资料所示，龙焱能源科技（杭州）有限公司于 2008 年由国际光伏专家吴选之教授等人建，承担了国家高技术研究发展计划（863 计划）先进能源领域课题，率先在中国实现了完全自主研发碲化镉薄膜太阳能技术产业化，其产品已成功应用于世界园艺博览会中国馆、雄安新区商务中心等国内外100多个标志性光电建筑项目中，其也是建筑光伏一体化BIPV行业应用的先行者。
可以看到，中国建筑兴业凭借集团在建筑领域的深厚技术和资源背景的多年积累，再叠加联合各方的优势互补，强强联合，公司意欲将自身的角色定位逐渐拓宽为国内BIPV幕墙的领导者之一。
结尾部分
长江证券研报在最后部分亦有提及，中国建筑兴业为自身发展规划的“十四五”期间营业额CAGR达到 15%至2025年的90亿港元，净利润CAGR达到39%至10 亿港元。
首先可以看出，公司的长期规划所表达出来的意思不言自明，未来五年净利润的CAGR要远远高于营收的CAGR，反映出公司盈利能力的快速释放的确定性加强。
与此同时，公司通过其在高端幕墙市场优势进一步延伸至BIPV幕墙这一新兴领域，对于公司而言，是进入到“1到10”的高速成长阶段。这与其未来对于盈利增速规划，其思路和方向是完全一致的，这将能够在日后的经营数据中得到不断的验证。
其次是稳健增长的趋势不改。无论是新签订单或营业额增速，还是新签合约金额的规模，均可以看到作为一家大型国企集团所一脉相承的严谨保守的经营风格。
按公司所在市场或赛道进行长期评估，基于行业领先位置和集中度提升趋势，我们不妨假设公司在市场占有率方面完全具备挑战单体企业5%（远景目标）的能力，仍以2020年国内幕墙企业5,500亿元进行匡算，对应则为275亿元的营收规模，加上远景超过10,000亿的BIPV幕墙赛道，5%的市占率则对应至少500亿的营收规模。
单单从这一点来看，公司截至“十四五”末的营收预期至90港亿的规划显然对于其远大前程来说，才是一个刚刚开始“小目标”。对于中国建筑兴业当前市值而言，或许意味着处于一个亟待价值重估的位置。
从长江证券这份详尽严谨专业研究报告延伸开来，笔者论断一家市场价值至少能跨越500亿甚至上千亿级别成长型上市公司的雏形或已显现。
