最近，地产板块伴随高层密集发声开始有所回暖，地产后周期家居板块的关注度也在逐步升温。近日，天风证券即发布研报称，坚定看好后周期家居零售板块。随着2021年迈入四季度，不少企业也公布了前三季度的成绩单，在国内疫情仍有所反复的背景下，一些家居企业的表现也还是给市场带来了惊喜。
10月18日，美克家居披露2021年三季报，公司前三季度实现营收37.23亿元，同比增长20.68%；实现归母净利润1.51亿元，同比增长近500%。不难看到，美克家居（600337.SH）的业绩表现延续了2020年疫情以来的复苏态势，继续保持快步增长。
值得一提的是，在业绩公布之前，美克家居控股股东还在市场上积极展开增持动作。此前11月1日，美克家居公告控股股东美克投资集团有限公司增持公司股份1041.84万股，占公司当前总股本的0.64%，公告同时指出，将计划自此次增持之日起6个月内，通过上交所交易系统继续增持公司股份，累计增持比例不超过公司已发行股份总数的2%（含本次增持）。股东增持意味着其看好公司未来发展，并认为当下股价被低估，透过此举也向市场释放了坚定的信心。
结合公司在二级市场表现来看，自三季报发布以来，美克家居筑底回升的趋势逐渐明显，那么当下该如何看待公司交出的这份三季报以及后续的机会？
（来源：富途行情）从整体的业绩数据不难看出，美克家居已经恢复到2020年疫情爆发前的增长轨道，同时伴随企业转型升级，公司业绩潜力亦逐步进入加速释放期。从毛利率情况来看，公司主营业务毛利率较去年同期提升3.48个百分点至49.82%，在海外疫情不容乐观、国内疫情时有反复所带来的物流成本、原材料成本大幅上升的大背景下，美克家居仍然保证了盈利能力的提升，并率先摆脱疫情冲击带来的负面影响迈向业绩拐点，足见其不俗的经营实力。
聚焦到公司各业务板块，今年前三季度，美克家居直营业务实现营收22.02亿元，同比增长9.84%；加盟业务实现营收2.62亿元，同比增长46.19%，海外业务方面，实现营收12.2亿元，同比增长31.27%。其中，在毛利率方面，直营业务和海外业务均有较大幅度提升，分别同比增长4.57个百分点及7.70个百分点。直营业务作为美克家居的核心收入来源，整体毛利率水平普遍高于行业水平。笔者认为这与美克家居近年来持续加大渠道布局，推进营销及供应链升级，落地精细化管理分不开。随着品牌势能的持续放大，前期渠道布局释放规模效益，柔性供应链赋能及自身管理持续提质增效，公司后续盈利能力仍有提升空间，并将持续夯实这一业务板块的基本盘。
此外，加盟业务方面，目前美克家居也在积极加速推进市场覆盖，旗下成长性最好的A.R.T.加盟品牌，在门店裂变驱动下，上半年在国内门店布局已增至370家，门店数量同比增加60%。三季度美克家居也相继在济南、江阴、烟台新增门店，进一步下探二、三线城市。目前公司正有序推进门店扩张，尤其是随着公司盈利迈向拐点，流动性安全持续得到保障，将为后续项目落地带来坚实支撑。同时，该业务板块凭借强劲的增长势头，未来也将有望成为美克家居业务重要的增长极，可谓看点十足。
最后再关注到海外业务板块，在海外疫情持续发酵中，美克家居继续保持了批发业务板块的强劲增长势头，尤其是毛利率实现了大幅度提升，反映其海外业务呈现高质量发展的势头。目前公司在国外拥有两个制造基地，4个国际批发品牌，旗下品牌产品在全世界60多个国家进行销售，在疫情带给各国经济冲击的大环境下，美克家居凭借国内稳定的经营环境以及强大的供应链优势在海外业务上迎来突围，市场认可度和品牌效应进一步放大，后续业务前景可期。
2021年第三季度末主要经营数据
（来源：公司公告）从美克家居交出着这份可圈可点的成绩单，不难发现近年来持续推进转型升级取得来长足的进步，在此笔者认为，美克家居在当前市场上存在三大预期差，或将成为未来公司估值提升的重要催化剂。
其一，消费升级的大背景下，家居行业TO C端的潜力正迎来爆发，尤其是高端家居品类市场的空间巨大。美克家居作为在国内高端家具零售市场中占有近10%市场份额的行业龙头，在高度分散的中国家具市场中，在市场上具备一定的稀缺性。当前国内家居行业企业众多，竞争不断加剧，尤其疫情阴霾笼罩带来的大环境不景气，行业加速出清，集中度提升趋势明显。这也意味着，作为行业龙头，美克家居将充分受益这一趋势，进一步提升市场份额。而随着业绩层面的兑现，有望驱动估值反转。
其二，从企业自身来讲，美克家居积极推进家居零售平台转型，从产品、品牌经营模式的多样化、门店经营与布局的立体化、供应链的数字化三个方面着手将美克家居打造成为“科艺化的家居零售平台”。
公司转型成绩不断显现，一方面自主品牌持续释放价值，获得市场的高度认可。尤其是公司近年来通过打造美克家居品牌馆、美克洞学馆等，用艺术引领家居消费潮流，展现了强大的品牌势能，品牌影响力深入人心，为后续销售端的增长带来了深远的影响。另一方面公司通过补充不同的品牌和产品线，实现不同消费层级的覆盖和下沉，强化消费者触达，打造新的增长极，实现推陈出新、循环联动，在行业中铸造了优势显著的护城河。随着市场对公司平台模式的认可，相信也将为估值的切换带来契机。
其三，美克家居品牌潜力巨大，全渠道布局及数字化营销成果丰厚，产业布局协同效应下有望驱动企业价值加速释放。
近年来美克家居不断推进全渠道布局，营销转化能力不断增强，同时公司积极推进数字化建设和产业链布局，多维度提升在行业中的价值链。如，全渠道布局下，公司打造线下“家居体验平台”，同时积极试水小程序、直播电商，形成线上线下联动闭环。在今年上半年，其数字化营销引流及电商渠道完结销售同比增长67%，取得的成绩喜人。此外，公司在2020年8月在赣州投资建设基于“大数据+智能化+新模式”的美克数创智造园区，打造从研发设计、智能制造到成品的以数字化、信息化运营的“全流程”智能制造园区。通过完善渠道后端供给能力，强化研发创新，驱动降本增效，以此巩固行业竞争壁垒。随着公司持续转型升级持续落地，全产业生态布局下，有望打开长期成长空间，估值重构潜力巨大。
3、结语结合美克家居当前实际情况来看，一方面彰显股东对公司经营实力的认可，尤其是疫情后时代业绩快速复苏带来的估值修复机会具有相当的确定性。而另一方面，也反映了股东对公司转型潜力的认可与期待。相信后续随着业绩端的不断确认和转型成绩的持续显现，公司后续表现有望不断带给市场惊喜。
