作者 | 明野
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大家好，我是明野。
一、白酒
今天继续说下白酒，白酒的逻辑之前已经分享过一些，今天再补充一下。今天白酒涨的主要是几个高端酒，原因也非常清楚，就是有非常强烈涨价的预期，茅五在12月中下旬都会召开经销商大会，所以这段时间非常有可能会进行涨价，现在就是在炒这种预期。当然这次涨价的概率可能比往年都高一些。
首先茅台上一次涨价是在2018年，已经过去了3年多了，终端售价已经接近翻倍，而出厂价则一分没涨，那么中间的这些利益，就被经销商拿走了，而不是分享给了所有股东，这点近年来一直被中小股东所诟病。
第二点，茅台今年9月末召开了一次临时股东大会，会上新上任的董事长也提到要回归商品属性，要遵循市场规律，反映合理价值，这被认为是提价的一种信号。
最后，大家也很关心，高端酒这么高的价格能否持续。
这个问题我这么来回答，先看高端酒的需求人群变化，高端产品的需求是看最有钱一拨人的财富变化，下面这张图的数据来自招商银行私人财富报告，高净值人群是指可投资资产在1000万以上。2006年至2020年增长了13倍，年复合增速21%。其中，2015年至2020年增长1倍，年复合增速15.8%；预计2021年可近300万，较2020年增长13%。
那么茅台的供给呢，2015年至2020年，基酒产量增长了56%，年复合增速只有9%，近年来更是大幅放缓，2019年和2020年分别只增长了0.5%和0.6%，今年上半年也就只增长了3%。
如此的供需错配，也是导致高端酒价格一直居高不下。
而当我们把目光放眼全球，发现更有意思的现象，所有主流文明，都有名酒，而且价格都不便宜，这也是文明实力的一种象征。
这就是茅台可以一直提价的底层支撑。考虑中国的经济依然在以较快的速度增长，造富还在继续，再参考国际名酒价格，毫无疑问，茅台的价格还有很大上升空间。
白酒的一些渠道信息：
五粮液：渠道调研了解到五粮液计划外价格可能从999元提到1099元，计划内外占比也会有所调整。八代普五最新批价940元（环比上周-20元），批价有所下跌主要是市场上经销商的短期抛货行为，预计与经销商年底还贷款有关。河南地区五粮液12月货已到，库存不到一个月，目前市场成交价在1030-1100元。
古井贡酒：古井江苏地区发布古20提价公告，古20低度/高度目前经销商供货价550/620元，12月5日起分别提价20元，渠道反馈江苏地区古20低度供货价年底前需提至580元。目前古20低度/高度终端成交价为600/660元，12月5日起分别提价至不低于620/680元
二、光伏的一些纪要
——光伏太卷，看好光伏行业的还是直接搞个ETF算了
（一）
近期一两周，产业链价格博弈的拐点将会出现，进而带动整个月度的排产边际向上，当前时点往后看是一个短期排产数据边际的改善。
政策目标：2025年非化石能源占比25%，2030年非化石能源占比50%，2060年非化石能源占比80%，2020年非化石能源占比15%左右。
因为限电因素，工商业户主有很强的动力去建设屋顶光伏，因此明年工商业屋顶光伏会有一个很好的需求增长。
气候宣言后，美国对于中国的光伏行业政策出现改善，包括201关税税率下降、双面组件关税豁免。
隆基的李总预测2030年全球光伏新增装机1500-2000GW。
多晶硅料价格处于顶部，2022年一季度价格逐步回落，近两周会有博弈结果，近期松动小幅回落，2022年一季度会大幅度松动。
近期硅料价格和eva粒子价格会略微有一些回调，推动12月的排产边际向上。
2021年全年户用装机18GW左右，2022年户用装机30GW以上。
工商业装光伏并不是为了赚钱，而是为了用电保障，包括为了双控能耗指标而装光伏用绿电，也是为了用电保障。
因为组件高价格，2021年会有一部分项目留到明年，进而推动明年光伏装机会有更强劲的需求。
2022年全球装机220-230GW，2021年预期装机160-170GW
隆基、晶科能源的技术研发、创新走在行业的前面，topcon技术走在前面。
方向：1、组件：隆基、晶科，天合能源（户用，因为明年户用大爆发）、晶澳科技，2、逆变器：阳光电源、锦浪科技、固德威。
颗粒硅的影响和价值，2022年一季度会有一个比较清晰的答案。
（二）
明年硅料肯定是会跌的，但是前期硅料跌价的这个收益空间会先让给电站，然后才是留存更多的在组件端，比如硅料价格先降至17-18万 组件降价0.25-0.3元 ，硅料前期这个降价的幅度组件基本上会全部转移至电站，因为这样才能有效的释放明年的需求 然后硅料后面因为产能出来会继续降价 然后电站收益率提升 组件慢慢才有进一步盈利提升的基础
（三）
由于硅料价格未下跌，担心组件价格下降会压缩利润。
机构整体认为有些过虑，组件价格的小幅回落确实可能会发生。2.1元/W的价格之下，地面电站需求受到了较大影响，目前国内大量地面电站延期，个别五大四小今年暂缓招标，中东印度的项目大量延期，不过欧州和户用对价格敏感度低，需求支撑度依旧较高，当然目前抢装季快过，价格的下降会刺激需求的进一步提升，总体对行业是利好。
除了需求因素外，工业硅价格回落也是一个因素。21Q3时看来，工业硅22年H1前偏紧、价格上涨是确定的，不过由于云南政策朝令夕改导致价格暴涨过度，而10月工业硅实际供给并没有减少，多晶硅供给因为江苏限产略有减少，导致工业硅的7-8万的高价支撑不够，目前回落到3万左右。因此多晶硅和组件如果降价其实利润没有缩窄，缩的是工业硅的利润。
光伏21年的装机接近160GW，22年210GW基本是比较确定的量，市场做的只不过是寻找能够支撑这么多量的价格曲线，终端需求可以支撑较高组件价格，但不会是无限制往上。我们认为22年组件单W利润不会低于今年，多晶硅价格可能会略有回落，一线组件公司由于其品牌、渠道、资金优势可以获取超越于二线的溢价，而且技术进步会带来成本下行和单W利润的超预期。其他按量走的环节也是比较好，如跟踪支架、逆变器、EVA胶膜辅材等。
（四）
今日光伏板块有所调整，主要原因或在于近日组件价格率先出现小幅调整，引发市场对于短期需求的担忧。
机构认为博弈之下对于今年的需求不必过于悲观。组件由于前期库存积压而率先调价（类似去年Q4硅料旺季反常跌价），实际上当前需求仍保持良好水平，本周硅料价格持平即为印证。对于组件短期盈利的判断当前正值月末集中谈价时点，各环节报价略显混乱属于正常情况，成交价统一后预计产业链仍维持此前利润分配情况。
当前光伏需求被给予较低预期，2022年需求弹性与确定性进一步凸显：
装机指标充分。国内大基地+保障性规模+整县推进合计2022年可建规模150-190GW左右，预计2022年国内装机有望达到80-100GW；
海外美国、德国备案项目及招标规模亦有显著提升。
经济性改善。2022年限电缓解及瓶颈产能扩张释放有望驱动原材料价格下跌，叠加国内低息贷款、绿电溢价、海外电价上移等因素，装机动力再提升。
主线：
1）一体化龙头隆基股份、晶澳科技、天合光能；
2）细分高景气的逆变器标的阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份；
3）供给紧张的胶膜及上游龙头福斯特、海优新材、东方盛虹；硅料及上游龙头通威股份、大全新能源、合盛硅业（硅料上游）；光伏玻璃龙头福莱特、信义光能等；
4）分布式受益的电站类企业正泰电器、晶科科技、林洋能源等；
5）其他细分环节优质龙头晶盛机电、捷佳伟创、迈为股份、中信博、爱旭股份等。
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