赋能、节能、产能，建筑工程行业三层次助力新能源+_

本文来自格隆汇专栏：浙商宏观李超，作者：匡培钦

报告导读

“双碳”顶层政策落地，能源消费结构变革背景下，新能源基建、工业降碳两大新增需求为建筑工程行业打开发展新篇章。本文作为我们“新能源+”系列报告的第五篇，将重点从赋能、节能、产能三个维度，探讨在“双碳”政策发布叠加新能源大建设背景下建筑工程行业投资机会。

投资要点

1.建筑赋能：“十四五”新能源投资或超6.6万亿，助力工业实现“双碳”

“双碳1+N”政策体系要求积极发展非化石能源、推动工业领域绿色低碳发展，建筑工程行业将深度赋能源电力、高耗能工业门类：1）能源消费结构深层次变革，建设新型电力系统带来新能源基建需求大爆发。我们测算“十四五”期间，国内风电、光伏、抽水蓄能和电网建设总投资有望超6.6万亿元；2）钢铁、有色、建材行业预期2025年前实现碳排放达峰，标杆产能比例超30%，催化高耗能产线技改、新建高标产线建设需求。预计钢铁行业“十四五”产能置换新建炼铁、炼钢产能1.20、1.16亿吨。投资赛道优选新能源基建、专业工程板块建筑央企，建议重点关注：中国能建—全球能源电力建设龙头，发力新能源投建营、布局氢能&储能，业绩高成长确定高，价值有望迎来重估。关注中国电建、中国中冶、中材国际、中国化学、中国核建、粤水电。

2.建筑节能：装配式建筑有效降碳，优选高成长钢结构板块

未来10年，我国装配式建筑市场空间有望超5万亿元。

根据中国建筑节能协会，我国建筑物化、运营两阶段碳排放占全国总碳排分别29%、22%，“双碳”目标下行业碳减排压力大。大力推行低碳排强度的装配式建筑已成为建筑行业实现“双碳”目标主抓手之一。我们测算，中性假设情景下：至2025年，PC构件制造、钢结构工程市场空间有望分别达到2300亿元/年、2500亿元/年；至2030年，PC构件制造、钢结构工程市场空间有望分别突破3600亿元/年、6000亿元/年。“双碳”目标下，凭借全寿命周期更低碳排放强度，钢结构有望迎来加速发展。建议重点关注：鸿路钢构—需求向好叠加产能壁垒，前期超跌看好估值修复；精工钢构—供给需求双轮驱动&外围护隐形冠军，估值底部待反转；关注：富煌钢构。

3.建筑产能：屋顶光伏大风已至，光电建筑御风前行

基于“节能+产能”情景，建筑业方能如期于2030年实现碳达峰，光电建筑作为“产能”路径主抓手，在“双碳”战略背景下有望迎来需求爆发。我们测算：存量建筑BAPV市场约9600亿元，新建建筑BIPV市场空间有望突破830亿元/年。“十四五”年均新增光伏装机80GW，对应光伏玻璃需求量约670万吨。基于建筑全产业链视角，建议关注光伏玻璃、安装运营两大赛道。鉴于屋顶光伏行动主要应用场景位于公共机构和工商业屋顶，建议重点关注钢结构标的：精工钢构。关注：旗滨集团、亚玛顿、秀强股份、江河集团、东南网架、森特股份。

4.风险提示

国内新冠疫情出现反弹；基建投资增速不及预期；能源电力建设项目进度不及预期；工业减污降碳推进进度不及预期；装配式建筑渗透率提升不及预期；屋顶光伏推进进度不及预期。

1.“双碳”顶层政策落地，擘画建筑业拥抱新能源“路线图”

三大顶层文件落地，前瞻指引建筑工程行业从赋能、节能、产能三条路径助力新能源+，实现“双碳”目标。

2021年10月21日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推动城乡建设绿色发展的意见》，要求实施建筑领域碳达峰、碳中和行动；

2021年10月24日，中共中央、国务院印发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，统筹提出调整能源结构、推动工业领域降碳绿色发展、提升城乡建设绿色低碳发展质量。

2021年10月26日，国务院发布《2030年前碳达峰行动方案》（以下简称“《行动方案》”），要求推动推动钢铁、有色金属、建材、石化化工行业碳达峰，加快优化建筑用能结构，开展建筑屋顶光伏行动，推广光伏发电与建筑一体化应用。到2025年，城镇建筑可再生能源替代率达到8%，新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%。加快推进新型工业化，大力推进装配式建筑。

2.建筑赋能：新能源建设需求爆发，工业降碳“箭在弦上”

现况1：我国当前碳排放进程处高位缓增阶段，煤炭占一次能源消费比重过半。总量方面，当前我国总碳排放量为99亿吨CO2，仍处增长区间，但“十三五”后端增速显著下降；能源结构方面，煤炭占一次能源消费比重56.8%，非化石能源占比15.7%。从发达国家经验来看，控制能源消费总量、优化消费结构是实现碳减排的最主要途径。

现况2：当前我国单位GDP碳排显著高于全球平均水平，电力、钢铁、水泥、化工等工业门类占全国碳排总量超7成。从单位GDP数据看，2020年我国单位GDP能耗3.4吨标煤/万美元，单位GDP碳排放量为6.7tCO2/万美元，显著高于3.8 tCO2/万美元的全球均值；从行业门类看，电力碳排列首位，2020年占比45%，其后钢铁、水泥、石化化工、煤化工、铝冶炼分占当年碳排总量14%、5%、5%、4%、1%。

路径：“双碳1+N”政策体系中的“1”正式发布，要求积极发展非化石能源、推动工业领域绿色低碳发展。《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》（以下简称“《双碳工作意见》”），提出调整能源结构、工业领域降碳绿色发展、建筑领域降碳节能进行总体部署。我们认为：新能源&储能大建设、工业降碳改造&减量置换，最终均需以实物量形式落地，建筑工程行业作为项目承揽、工程承建方，将为能源电力、工业各行业门类充分赋能，下属工程咨询、工程承包、工程运维等细分赛道有望充分受益。

2.1.风光、储能、电网大发展，基建发力优选新能源建设

“双碳”目标旨在控制地球升温，能源消费结构变化为“双碳”实现过程中最显著特征，未来风电、光伏发电将成占一次能源主导地位。《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》要求：至2025/2030年，我国单位GDP二氧化碳排放比2020年下降18%/65%，非化石能源消费比重达到20%/25%左右；到2060年，我国非化石能源消费比重达到80%以上，碳中和目标顺利实现。根据IEA预测，“双碳”目标下，至2030/2060年我国可再生能源占一次能源消费比重分别18.5%/58.9%，其中光伏发电占比分别5.8%/25.6%，风电占比分别2.3%/12.4%。

（1）风光、抽蓄“十四五”投资有望达3.5万亿元，新能源基建或享受板块成长α

“十四五”期间，我国风电、光伏年装机容量中枢合计约130GW，总投资有望超3.25万亿元，新能源基建或享受板块成长α。根据中央发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》：至25年/30年，我国非化石能源消费比重达到20%/25%，单位GDP二氧化碳排放较05年降幅超65%，实现碳达峰目标。根据GWEC预测口径，我国“十四五”规划风电年均新增装机有望超50GW；根据CPIA预测口径，我国“十四五”年均新增光伏装机约为80GW。“十四五”期间年均新增风电、光伏装机合计约130GW，以50亿元/GW测算，对应年投资中枢约6500亿元。

新能源比重加大，电源侧发电、负载侧用电时间错配，综合能源基地、源网荷储一体化建设重要性凸显。光伏电源天然具有不稳定性、不可预测性，易受天气、时间等因素影响，波峰波谷特性明显，风电受天气因素影响较大，因此需配套储能设备以满足一次调频与平滑波动曲线需求。综合能源基地及源网荷储一体化具有强化电源侧灵活调节作用，能够优化综合能源基地配套储能规模，充分发挥流域梯级水电站、具有较强调节性能水电站、火电机组、储能设施的调峰能力。

“储能+新能源”模式成为标配，抽水蓄能未来一段时期在电源侧储能市场占据主导地位。储能一般分为电储能、热储能两大类，电储能技术又可分为物理储能、电化学储能和电磁储能三大类，其中作为物理储能主要形式的抽水蓄能适用于较大规模能量调配的储能技术，用于电网侧替代昂贵的调峰电站。

抽水蓄能进入大建设时期，未来十年装机容量有望实现两个翻番。我国当前抽水蓄能电站总装机规模32.49GW，占全国储能装机比重约9成，在建装机规模55.13GW。2021年9月9日，国家能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划（2021—2035年）》：按照能核尽核、能开尽开的原则，在规划重点实施项目库内核准建设抽水蓄能电站。其中，投产装机容量目标方面，到2025年，抽水蓄能投产总规模较“十三五”翻一番，达到62GW以上；到2030年，抽水蓄能投产总规模较“十四五”再翻一番，达到120GW左右；中长期规划布局重点实施项目方面，期规划布局重点实施项目340 个，总装机容量约421GW；中长期规划储备项目方面，提出抽水蓄能项目247个，总装机规模305GW，在落实相关条件、做好与生态保护红线等环境制约因素避让和衔接后，可调整进入重点实施项目库。

抽水蓄能电站投资体量大，将有效拉动国内水利水电建设。我们按照竣工年份、区域分布均匀的原则，分别选取2023-2028年竣工的15座抽水蓄能电站，地域横跨东北、西北、华北、华东、华中等区域，测算得到国内抽水蓄能电站单GW平均投资约63亿元。

按国家电网、南方电网（以下简称“两网”）规划口径进行测算，偏审慎情景下，未来10年，抽水蓄能年投资中枢约683亿元。根据公开披露信息：国家电网方面，截至2021年10月，其在运抽水蓄能电站28座、装机23.41GW，在建35座，对应装机48.53GW，力争2030年运行装机达到100GW；南方电网方面，未来10年，拟投资约2000亿元用于抽水蓄能建设，“十四五”、“十五五”合计建成投产抽水蓄能装机21GW，同时开工建设拟于“十六五”投运的15GW装机抽水蓄能电站。基于国网2030年抽水蓄能投运总装机100GW，当前已投运装机23GW，我们偏审慎地假设：未来10年，国家电网仅实施完77GW装机抽水蓄能电站，按63亿元/GW投资强度，对应总投资约4825亿元，叠加南方电网投资情况，未来10年“两网”在抽水蓄能板块年投资中枢约683亿元。

抽水蓄能两部制电价发布，有望激发多主体投资热情。两部制电价即电费通过两部分计收，容量价格、电量价格。一部分按照变压器容量或需量计收基本电费；另一部分按照用电量计收电度电费。这样的电价制度使得抽水蓄能电站的相关资产和成本可以考虑纳入区域电网定价资产和成本中, 通过跨区跨省输电价格进行回收, 或根据抽水蓄能电站作用在相关省份中进行分摊，体现了“谁受益、谁承担”的原则, 有利于激发投资活力。

（2）“十四五”电网投资规模或将接近3万亿元，特高压建设有望掀起高潮

南方电网规划正式发布，叠加国网“十四五”此前表态投资额，预计“十四五”电网投资规模有望接近3万亿元。2021年9月9日，国网董事长在2021能源电力转型国际论坛上表示，国网“十四五”计划投入3500亿美元（约2.2万亿元），推进电网转型升级；2021年11月11日，南方电网印发《“十四五”电网发展规划》，提出“十四五”期间公司电网建设规划投资约6700亿元。两家公司合计电网投资规模将达到约2.87万亿元。当前国家电网“十四五”尚未发布，从南方电网看，其“十四五”电网规划投资额较“十三五”电网投资实际完成额大幅提升51%，我们认为，国家电网“十四五”电网总投资规划有望超2.2万亿元。

新一轮西电东送建设中，特高压建设有望再起高潮。“十三五”时期，受降杠杆、减负债政策影响，特高压建设有所放缓。根据《电力发展“十四五”规划工作方案》：我国特高压建设回暖，2020年特高压跨区跨省输送电量达20764千瓦时，建设投资规模达1811亿元，比2019年同比上涨120%，2021年预计国家电网特高压跨区跨省输送电量达24415亿千瓦时。“十四五”期间，国家电网将投资超过2万亿元，推进电网转型升级，目前大批特高压工程在规划建设中，预计“十四五”期间特高压工程开工数量或达13条，到2025年，国家电网经营区跨省跨区输电能力达到3.0亿千瓦，输送清洁能源占比达到50%。

全球能源结构调整，建筑央企渠道和资金优势显著，建议重点关注：中国能建（601868），关注：中国电建（601669）、粤水电（002060）。

2.2.工业低碳排带动产线更新，专业工程板块需求端深度受益

（1）政策端：加快淘汰落后产能，碳排放强度预期显著下降

2021年10月21日，国家发改委等5部委印发《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》提出：到2025年，通过实施节能降碳行动，钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、电石等重点行业和数据中心达到标杆水平的产能比例超过30%，行业整体能效水平明显提升，碳排放强度明显下降，绿色低碳发展能力显著增强。

2021年11月9日，国家发改委等10部委对外发布《“十四五”全国清洁生产推行方案重点行业清洁低碳改造方案》，明确钢铁、建材、有色、石化化工等4大高耗能行业减污降碳“路线图”：1）加快淘汰落后产能。推动能源、钢铁、焦化、建材、有色金属、石化化工等重点行业“一行一策”绿色转型升级，加快存量企业及园区实施节能、节水、节材、减污、降碳等系统性清洁生产改造。2）在国家统一规划的前提下，支持有条件的重点行业二氧化碳排放率先达峰。在钢铁、焦化、建材、有色金属、石化化工等行业选择100 家企业实施清洁生产改造工程建设，推动一批重点企业达到国际清洁生产领先水平。

（2）行业端：高耗能行业“碳达峰”期限临近，专业工程板块短期、长期均将受益

围绕“双碳”目标，钢铁、有色金属、建材等行业协会相继发布碳达峰目标年限和减量指标。钢铁、有色、建材行业预期2025年前实现碳排放达峰，其中建材行业下设水泥行业预期2023年率先实现碳达峰。碳减排具体指标方面：至2030年，钢铁行业碳排放量较峰值降低30%，预计实现碳减排量4.2亿吨；至2040年，有色行业力争实现减碳40%。减碳措施方面，节能提效、优化工艺流程、碳循环/碳捕集技术均将作为上述行业降碳路径。随着“双碳”进程持续加深，新工艺、新技术有望持续在上述工业领域推广普及，有望持续催化工业产线技改、新产线建设等专业工程建设需求。

建筑工程行业下属专业工程板块短期、长期均有望受益各工业领域“双碳”进程。以钢铁行业为例：

短期看，该行业降碳主要依靠“产能减量置换”、设备更新降耗两大手段。据我的钢铁网统计口径，2017年-2025年我国钢铁行业计划退出炼铁产能3.25亿吨，置换新建产能2.85亿吨，计划退出炼钢产能3.6亿吨，产能置换新建炼钢产能3.2亿吨。产能置换主要集中在“十三五”、“十四五”，其中“十三五”炼铁和炼钢产能退出超2亿吨，置换新建产能明显低于退出产能；“十四五”期间，我国钢铁行业计划退出炼铁产能1.16亿吨，产能置换新建炼铁产能1.20亿吨，退出炼钢产能1.08亿吨，产能置换新建炼钢产能1.16亿吨；据钢铁工业协会，截至21年10月，国内已有超6.5亿吨钢铁产能在施超低排放改造。

长期看，短流程炼钢、绿氢冶炼、碳捕捉等技术将助力钢铁行业实现“碳中和”目标。2020年，我国长流程和短流程炼钢企业粗钢产能占比分别87.1%、12.9%，短流程比例较“十二五”末提高3%。

（3）资金端：行业自有资金较为充裕，碳减排支持工具锦上添花

自有资金较为充足。从经营性现金流净额看，2018-2020年，A股石油石化、钢铁、有色、水泥行业上市公司该项财务指标总体保持平稳，对应金额分别为4037、1443、1009、869亿元；从账面货币资金看，A股石油石化、钢铁、有色、水泥行业上市公司账面货币资金逐年稳增，2020年对应金额分别3727、2264、2305、1331亿元。

央行发布碳减排支持工具，有望以增量资金助力工业领域降碳。2021年11月8日，中国人民银行发布公告，创设推出碳减排支持工具，以稳步有序、精准直达方式，支持清洁能源、节能环保、碳减排技术等重点领域的发展，并撬动更多社会资金促进碳减排。其中节能环保领域主要包括工业领域能效提升、新型电力系统改造等。碳减排技术领域主要包括碳捕集、封存与利用等。根据浙商宏观团队预测：预计2022年央行投放规模可能在2万亿左右，平均每季度5000亿上下，考虑“先贷后借”的机制设计要求人民银行按贷款本金的60%向金融机构提供资金支持，预计可撬动3.3万亿以上的新增信贷规模。

“十四五” 钢铁、水泥行业控污降碳目标明确、需求强劲，建议关注：中国中冶（601618）、中材国际（600970）、中国化学（601117）。

3.建筑节能：装配式建筑有效降碳，优选高成长钢结构板块

我国建筑产业链碳减排压力大，发展装配式建筑已成为建筑行业实现“双碳”有效手段。我国建筑建造过程碳排放占比28%，运行碳排放阶段占比22%，施工阶段占比1%，“双碳”目标下行业碳减排压力大。装配式建筑在建材生产阶段与建筑施工阶段碳排放有明显优势，相较于传统现浇建筑，装配式建筑在建造与废弃回收环节具有“减碳”特性，利用实际工程项目数据，汤煜、周观根等学者研究表明：PC、钢结构装配式建筑较传统现浇建筑碳排放分别减少约5.9%、30%。

2021年3月，住建部发布《关于2020年度全国装配式建筑发展情况的通报》，从全国、区域、结构类型和装配式产业链四个维度披露发展数据：

1）总体看：总量高增，渗透率低位快增、超额提升

2020年，全国新开工装配式建筑共计6.3亿平方米，较2019年高增50%；装配式结构渗透率提升至20.5%，同比增加7.1pts，超额完成“十三五”既定15%渗透率目标，实现低位快增，装配式建筑行业保持高景气度。

2）分赛道：PC、PS新建面积双双高增，PC占比稳增

20年新建PC（预制混凝土）装配式4.3亿平方米，同比+59.3%，占比68.3 %，较19年提升2.9pct；PS（钢结构）建筑1.9亿平方米，同比+46.0%，占比30.2%，与19年基本持平。

3）分区域：三大城市群占比提升、东部省份渗透率快增

区域占比：20年重点推进地区（京津冀、长三角、珠三角）新建装配式建筑占全国比例为54.6%（19年47.1%），积极推进地区和鼓励推进地区占45.4%（19年52.9%）。

省级渗透率：上海91.7%（19年86.4%），北京40.2%（19年26.9%），天津、江苏、浙江、湖南和海南均超30%。

4）产业链：装配化装修维持高景气度

装配化装修面积较2019年+58.7%。

3.1.未来十年，装配式建筑看5万亿市场空间

政策端推动装配式建筑再加码，降碳效果显著。21年10月下旬，中央密集发布政策，要求加快推进新型工业化，大力推进装配式建筑，推广钢结构住宅，推动建材循环利用，强化绿色设计和绿色施工管理。

装配式建筑长坡厚雪，未来十年市场空间有望超5万亿元。依据国务院、国家卫健委等对人口预测值和人均住房面积，我们推算得到2020-2030年期间，年均新增房屋面积中枢为23.0亿平方米。在此基础上，根据住建部对装配式建筑渗透率指标要求，结合PC/钢结构市场占比及单位价格，中性假设情景下：至2025年，PC构件制造、钢结构工程市场空间有望分别达到2300亿元/年、2500亿元/年；至2030年，PC构件制造、钢结构工程市场空间有望分别突破3600亿元/年、6000亿元/年。

3.2.细分赛道优选钢结构：碳排放强度更低、发展格局占优

“双碳”目标下，钢结构建筑全寿命周期具备低碳排放强度，有望在建筑业“碳中和“进程中迎来加速发展。

情景1：仅考虑前端钢筋、水泥等建材生产碳排。

测算过程：我们通过行业通用设计指标进行测算，得到单位面积建筑主材碳排放量排序如下：轻钢结构（0.10）＜钢筋混凝土结构（0.11）＜重钢结构（0.19）（单位：tCO2/m2）。结论：仅考虑建材端碳排情景下，重钢建筑、轻钢建筑碳排强度较混凝土建筑分别+72.1%、-9.4%，轻钢结构建筑具备更好的“减碳”效果。

情景2：考虑建筑使用寿命到期，拆除后废钢回炉。

测算过程：拆除阶段：钢筋混凝土建筑中的钢筋可回收、混凝土成为建筑垃圾。据中国金属结构协会，废钢作为电炉钢冶炼原材料（单吨碳排放量仅0.8t），回收率接近90%，回炉废钢碳排放强度较高炉炼钢下降61%，降碳显著。我们测算，废钢建造重钢、轻钢建筑碳排放强度较钢筋混凝土减少32%、64%。

结论：钢结构建筑全寿命周期具备低碳排放强度，有望在建筑业实现“双碳”进程中加速发展。建议重点关注：鸿路钢构（002541）—需求向好叠加产能壁垒，前期超跌看好估值修复；精工钢构（600496）—供给需求双轮驱动&外围护隐形冠军，估值底部待反转；关注：富煌钢构（002743）。

4.建筑产能：屋顶光伏大风已至，光电建筑御风前行

光电建筑是由拥有光伏发电功能的建筑材料建造的建筑，英文全称Photovoltaic Building，本质为建筑。强调发电功能和建筑功能融合，构成部分包括建筑主体结构、光伏外围护结构、光伏附属设施等，其中光伏外围护结构主要为光伏屋顶和光伏幕墙，光伏附属设施包括光伏遮阳棚、光伏栏杆立面、光伏女儿墙等。

光电建筑可分为BIPV（Building Integrated Photovoltaic）和BAPV（Building Attached Photovoltaic）两大类。BIPV本质为光伏建材，将光伏（PV）模块和建材产品结合，应用于建筑屋/立面，形成一体化光伏屋面、光伏幕墙，成为建筑物的组成部分；BAPV也称为“安装型”太阳能光伏建筑，是将光伏系统附着在建筑上，本质为光伏模块，适用于既有建筑物后期加装光伏系统。

BIPV、BAPV通用构造由太阳能电池、背板、框架和边缘密封三部分构成。

构造1：太阳能电池

太阳能电池组件可分为晶硅、薄膜两大类。晶硅类（c-Si）电池组件材料包括多晶硅、单晶硅，为最常用的太阳能活性材料，此类电池通常通过导电金属带或导线（铜或银）连接。薄膜类电池组件材料包括碲化镉（CdTe）、铜铟镓硒（CIGS）、钙钛矿等，多为柔性材料，可很好满足建筑构造和外形需求。其中CdTe发电玻璃具有弱光性能好、更低衰减率等特性；且对倾角依赖性不大，受遮挡影响较小，较适用于建筑立面。

构造2：背板

背板是指组件背面的封装材料，处于光伏组件最外层。可分为玻璃板、聚合物材料（多层背板）两大类。前者多应用于双玻组件，正面接受直射光、背面接受反射光，均可发电；后者主流复合型工艺为PVDF/PET/PVDF三层涂覆结构，具备绝缘、阻水、耐候等特性，抗腐蚀能力良好。

构造3：框架和边缘密封

单玻组件多采用铝合金边框，双玻组件多无铝框。密封材料主要起到边框与电池板粘接作用，兼具防水、隔热、避震功能。

4.1.建筑行业碳达峰，光电建筑至关重要

建筑“碳达峰”任务紧，光电建筑（BIPV&BAPV）“产能”助力建筑行业实现“双碳”目标。基于“节能+产能”情景，建筑业方能如期于2030年实现碳达峰，光电建筑作为“产能”路径主抓手，在“双碳”战略背景下有望迎来需求爆发。我国建筑全过程（含建材、建筑施工、建筑运行）能耗占全国总能耗超51%，“十三五”（2016-2018年）以来建筑业碳排放增速放缓，但年复合增速仍达 3.1%，碳达峰、碳减排目标下建筑领域节能减碳压力大。按照基准情景、节能情景、产能情景、脱碳情景四种情景来看，建筑业“碳达峰”时间由2040年渐次提前至2025年，建筑业如想按期实现碳达峰目标，须有强制性政策推动“节能+产能”，光电建筑及装配式为两大重要抓手。

“十三五”期间分布式光伏装机激增，光电建筑占比近半。2020年，全国光伏装机容量为252.2GW，其中国新建装机48.2GW，分布式光伏占比3成。根据光伏协会预测，保守预计下，2025年末累计光伏装机容量将达到609GW。分布式光伏2021年第三季度累计装机容量94GW，“十三五”期间CAGR高达67%。其中光电建筑（BAPV为主，BIPV为辅）占比近50%，2019年累计容量30GW。

4.2.顶层政策推动，屋顶光伏迎来催化

2021年10月下旬，中央密集发布政策文件，要求建筑领域开展碳达峰、碳中和行动：开展建筑屋顶光伏行动，至2025年，新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%。2021年11月25日，国管局、国家发展改革委、财政部、生态环境部联合印发《深入开展公共机构绿色低碳引领行动促进碳达峰实施方案》，再次明确要求：1）充分利用建筑屋顶、立面、车棚顶面等适宜场地空间，安装光电转换效率高的光伏发电设施。推广光伏发电与建筑一体化应用。到2025年公共机构新建建筑可安装光伏屋顶面积力争实现光伏覆盖率达到50%；2）全国公共机构年度能源消费总量控制在1.89亿吨标煤以内，碳排放总量控制在4亿吨以内。

近期多省发布政策，推进屋顶分布式光伏建设。2021年11月26日，国务院印发的《关于支持北京城市副中心高质量发展的意见》，将安装光伏设施作为北京新建大型公共建筑的强制性要求。江西省发改委提出，到2024年底，全省各开发区具备开发条件的光伏屋顶覆盖度达80%。云南省能源局提出到2023年底，试点县工商业建筑屋顶安装光伏比例不得低于30%。陕西省规定在试点期内，光伏屋顶发电装机规模需新增400万千瓦，浙江省各试点地区新增光伏装机规模不少于10万千瓦。

为引导低能耗建筑应用，补贴对象逐步聚焦至分布式BIPV。针对自发自用、余量上网的工商业分布式光伏，1）国家层面：度电补贴金额从2016年的0.42元/度逐步调整至0.03元/度，呈现逐年下调趋势。2）地方层面：上海市、北京市、陕西西安市于2020年出台分布式光伏补贴政策，其中北京BIPV补贴最高可达度电0.4元。上海市分布式光伏度电补贴奖励标准自2019年起逐年减少。四川省分布式光伏补贴收紧，取消工商业发电项目补贴，保留户用光伏度电0.08元补贴。南京市、深圳市于2021年出台分布式光伏补贴政策，其中南京BIPV补贴不超过0.5元/W，深圳补贴标准为度电0.3元。西安市针对新建/后加装BIPV项目，分别给予0.3元/瓦、0.2元/瓦工程补助。

4.3.市场空间或达万亿，关注光伏玻璃、安装运营赛道

存量建筑BAPV市场容量空间或可达到9600亿元，新建建筑BIPV市场空间有望突破830亿元/年。

存量建筑。考虑到建筑结构物屋顶老化程度和可安装性，取2010-21Q3期间竣工厂房、公共机构面积，分别34.5、20.7亿平方米，假设：1）其中30%具备BAPV安装条件；2）假设厂房层高为1层、公共机构层高为5层；3）考虑当前市场中标价格，单瓦落地造价5~6元；4）功率偏保守按150 W/平方米取用。

测算得到：我国存量厂房、公共机构屋顶BAPV装机潜在空间或达174GW，对应市场容量约9600亿元。

新建建筑。假设：1）屋顶光伏造价5~6元/W，功率约150 W/平方米；2）基于国务院10月印发《2030年前碳达峰行动方案的通知》：“新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%”，我们假定2025年厂房/公共机构新建建筑光伏屋顶覆盖率达50%。测算得到：2025年当年，BIPV装机空间或达15GW，对应年投资规模约830亿元。

建筑全产业链视角看，关注光伏玻璃、安装运营两大赛道投资机会。光伏业务上游包括单/多晶硅的冶炼、铸锭/拉棒、切片等环节，硅料环节产业门槛较高，目前我国已经摆脱进口依赖。中游包括太阳能电池生产、光伏发电组件封装等环节，组件构成包括光伏电池、组件、逆变器、支架等。下游包括光伏系统安装及服务等。鉴于屋顶光伏行动主要应用场景位于公共机构和工商业屋顶，建议重点关注：精工钢构（600496）—供给需求双轮驱动&外围护隐形冠军，估值底部待反转。关注：江河集团（601886）、东南网架（002135）、森特股份（603098）；“十四五”年均新增光伏装机80GW，对应光伏玻璃需求量约670万吨（2.5mm双面双玻），关注：旗滨集团（601636）、亚玛顿（002623）、秀强股份（300160）。