本文来自：粤开崇利论市， 作者：陈梦洁
市场表现
上周沪深300指数收涨0.39%，社会服务、国防军工、综合等板块表现抢眼。医药生物板块全周收涨3.16%，涨跌幅在申万28个子行业中位列第10位。六个医药子板块迎来普涨，其中医药商业涨幅最大，涨幅达7.66%；生物制品板块涨幅较小，涨幅达0.16%。
行业观点
本周重点事件包括NMPA海关总署在中山市增设药品进口口岸及新版医保目录正式执行。
12月30日， NMPA 海关总署发布公告称，根据《中华人民共和国药品管理法》，经国务院批准，同意增设中山市中山港口岸为药品进口口岸。我们认为，在中山市增设药品进口口岸将推动中山优先获得生物医药产业发展技术和产品的核心关键要素，缩短中山市药品物流周期，降低药品进口成本，提升中山市医药企业进口药品的积极性，建议投资者关注中山市医药生物企业投资机会。
2022年1月1日，2021年新版医保目录正式落地执行。在2021年医保目录调整中，67个通过谈判进入的药品平均降价61.7%，肿瘤药降价幅度达64.88%，最高降价幅度达到93.97%。医保谈判作为药品放量的重要催化剂，是衔接创新药研发和商业化的重要一环。虽然纳入医保的代价为大幅让利，但在量价博弈中，药品往往能享受药品进院的红利和新增患者数量的提升，最终通过以量换价为品种带来增量贡献。
我们本周细分板块观点如下：
（1）创新药：自2015年以来，药审改革、MAH、优先审评审批等政策和医保支付政策逐步提升创新药物的可及性。对此，我们一是强调关注转轨创新的企业，这类企业具有估值较低、盈利稳定、研发居前等特点。建议关注华东医药、科伦药业、浙江医药等。二是建议投资者关注研发投入高，创新能力强的FIC类在研企业。
（2）创新医疗器械：需求端消费升级的不断推进驱动医疗器械行业快速扩张和发展，自主研发及进口替代加速国产崛起，打破进口企业在高端领域的垄断地位。我们重点推荐三条逻辑主线：（1）竞争格局良好的上游设备、耗材企业，如东富龙、楚天科技等；（2）细分赛道中创新实力强、产品差异化的特色企业，有望长期享有创新红利，如南微医学、圣湘生物等；（3）布局海外市场的下游器械龙头，如迈瑞医疗等。
（3）中药：受业绩、政策和创新等多重因素催化，中药板块近期出现强势反弹。但国家正逐步加强对中药板块的调控，带量采购直指用量大、金额高的中成药品种，预计未来国家对中成药的价格调控力度将逐步增强。对于，我们建议投资者关注具有独家品种、布局国际市场的中药企业，如片仔癀、云南白药、东阿阿胶、以岭药业等。
（4）CXO行业：近年来，得益于全球产业链转移、国内工程师红利、成本优势、药审改革提速及药物创新的升级，国内CXO行业呈现出超高的景气度。对于CXO板块，建议关注五条投资主线，包括企业订单数量、海外客户数量、企业核心产能、企业技术壁垒和企业转型预期。但考虑到2020和2021年CXO板块的普涨，目前板块估值偏高，未来须警惕CXO板块的回调和分化。
（5）疫苗：奥密克戎席卷全球，给防疫带来了新的挑战。我们认为，新冠疫苗将与药物共同构建“防疫屏障”，考虑到近期国家明显加强了第三针的接种力度，建议投资者关注新冠肺炎防疫标的。
风险提示
政策落地不及预期、药品降价风险、药物研发风险
以下正文
一、上周医药市场表现
（一）市场表现
上周沪深300指数收涨0.39%，社会服务、国防军工、综合等板块表现抢眼。医药生物板块全周收涨3.16%，涨跌幅在申万28个子行业中位列第10位。六个医药子板块迎来普涨，其中医药商业涨幅最大，涨幅达7.66%；生物制品板块涨幅较小，涨幅达0.16%。
（二）行业观点
本周重点事件包括NMPA海关总署在中山市增设药品进口口岸及新版医保目录正式执行。
12月30日， NMPA 海关总署发布公告称，根据《中华人民共和国药品管理法》，经国务院批准，同意增设中山市中山港口岸为药品进口口岸。我们认为，在中山市增设药品进口口岸将推动中山优先获得生物医药产业发展技术和产品的核心关键要素，缩短中山市药品物流周期，降低药品进口成本，提升中山市医药企业进口药品的积极性，建议投资者关注中山市医药生物企业投资机会。
中山市生物医药产业起步较早，始于上世纪90年代，目前生物医药产业已被列为中山市重点发展的支柱产业之一。根据中山市出台的《中山市健康医药产业发展行动计划（2018—2022）》，到2022年中山市健康医药产业规模将达1200亿元，在生物制药领域、基因诊断与精准医疗领域、高端医疗器械领域、新一代信息技术与健康医药融合发展领域聚集优秀企业，形成特色优势。
产业链：中山市集聚了一批生物医药龙头企业，年产值超百亿元的健康医药企业有完美（中国）有限公司，10亿元以上企业包括山德士、联邦、曼秀雷敦、九州通、好来化工、诺斯贝尔等，上市公司包括康方生物、中智药业、乐心医疗等。
空间链：从空间上，中山市已形成以火炬开发区国家健康科技产业基地、翠亨新区生物医药科技园、华南现代中医药城、中德（中山）生物医药产业园、民众和三角生物医药产业分园集聚发展、集群效应明显的国内领先、国际知名的健康医药产业集群。
2022年1月1日，2021年新版医保目录正式落地执行。在2021年医保目录调整中，共计74种药品新增进入目录，11种药品调出目录，其中新增谈判调入的独家品种共计67个。从降幅的角度，本次67个通过谈判进入的药品平均降价61.7%，肿瘤药降价幅度达64.88%，最高降价幅度达到93.97%。
从企业的角度，恒瑞医药共计4款产品成功纳入2021年新版医保目录，包括甲苯磺酸瑞马唑仑、氟唑帕利胶囊、海曲泊帕乙醇胺和阿齐沙坦；荣昌生物有两款产品成功纳入医保目录，包括注射用维迪西妥单抗和注射用泰它西普；贝达药业的恩沙替尼、海正药业的海博麦布等品种也值得重点关注。
医保谈判作为药品放量的重要催化剂，是衔接创新药研发和商业化的重要一环。虽然纳入医保的代价为大幅让利，但在量价博弈中，药品往往能享受药品进院的红利和新增患者数量的提升，最终通过以量换价为品种带来增量贡献。因此，我们建议投资者关注产品纳入医保后的价量变化，重点把握纳入品种较多、产品竞争格局较好的企业。
我们本周细分板块观点如下：
（1）创新药：自2015年以来，药审改革、MAH、优先审评审批等政策和医保支付政策逐步提升创新药物的可及性。此外，港交所、科创板允许未盈利生物技术企业的上市规则极大鼓舞了创新药企业的发展。在这一背景下，我国生物创新药发展驶入快车道。对于创新药投资，我们建议投资者关注两条核心逻辑，一是关注确定性较强、安全边际较高并积极转轨创新的制药企业，这类企业具有估值水平较低、分红率较高，成长性良好的特点，如华东医药、科伦药业、浙江医药等。二是关注研发管线丰富、药物出海预期较高的FIC类企业，随着企业产品管线的逐步落地，企业未来利润有望大幅改善。
（2）创新医疗器械：需求端消费升级的不断推进驱动医疗器械行业快速扩张和发展，自主研发及进口替代加速国产崛起，打破进口企业在高端领域的垄断地位。我们重点推荐三条逻辑主线：（1）竞争格局良好的上游设备、耗材企业，如东富龙、楚天科技等；（2）细分赛道中创新实力强、产品差异化的特色企业，有望长期享有创新红利，如南微医学、圣湘生物等；（3）布局海外市场的下游器械龙头，如迈瑞医疗等。
（3）中药：受业绩、政策和创新等多重因素催化，中药板块近期出现强势反弹。但国家正逐步加强对中药板块的调控，中成药带量采购直指用量大、金额高的中成药品种，预计未来国家对中成药的价格调控力度将逐步增强。对于，我们建议投资者关注具有独家品种、布局国际市场的中药企业。
（4）CXO行业：近年来，得益于全球产业链转移、国内工程师红利、成本优势、药审改革提速及药物创新的升级，国内CXO行业呈现出超高的景气度。对于CXO板块，建议关注五条投资主线，包括企业订单数量、海外客户数量、企业核心产能、企业技术壁垒和企业转型预期。但考虑到2020和2021年CXO板块的普涨，目前板块估值偏高，未来须警惕CXO板块的回调和分化。
（5）疫苗：奥密克戎席卷全球，给防疫带来了新的挑战，根据WHO的统计，截至12月29日，全球累计报告确诊病例2.81亿例，累计死亡病例541万例。
陕西省疫情形势严峻，西安、咸阳、延安市均有不同程度封锁。随着元旦和春节“双节”将至，新冠防控形势更加复杂。张伯礼院士认为西安疫情须待一月中旬方能得到阻断，到1月下旬才有可能完全控制。随着疫情的反复，我们认为，新冠疫苗将与药物共同构建“防疫屏障”，考虑到近期国家明显加强了第三针的接种力度，建议投资者关注新冠肺炎防疫标的。
