国君钢铁:板块迎重要布局机遇期,周期与成长共舞

国君钢铁:板块迎重要布局机遇期,周期与成长共舞
2022年01月10日 15:14 格隆汇APP

本文来自格隆汇专栏:国君钢铁李鹏飞, 作者:国泰君安钢铁团队

投资摘要

需求韧性较强,有望迎来修复期。上周五大品种钢材社库升13.92万吨、厂库升5.44万吨,总库存升19.36万吨;五大品种钢材表观消费量908.5万吨,升3.65万吨。上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为740、520元/吨,较2020年同期分别升521、441元/吨。上周钢材下游成交积极性小幅反弹,主要是受节前补库及市场情绪好转影响。在“稳增长”主题背景下,我们预期22年基建投资将逐渐发力,房地产政策将持续好转,基建及地产用钢需求将有望明显回暖;同时制造业产业升级、设备改造将对制造业用钢需求形成支撑。总体来看,我们认为22年钢材需求韧性较强,板块有望迎修复行情,低估值叠加高分红,行业竞争格局将持续优化。

上周五大品种钢材周产量927.86万吨,较前一周升23.67万吨,仍维持在较低水平。上周全国高炉开工率46%,较前一周降0.42个百分点;电炉开工率53%,较前一周降0.64个百分点。根据国家统计局数据,全国粗钢月度产量已连降6个月,11月全国粗钢产量6931万吨,环比降3.17%,同比降22%;全国粗钢日均产量231.03万吨,环比增0.1%,同比降20.9%。2021年双碳目标压减政策暂告一段落,部分钢厂陆续复产,但我们认为2022年全年粗钢压减工作仍将继续,行业长周期景气的逻辑不变。

我们正站在钢铁行业新繁荣的起点。行业过去二十年产能扩周期结束,我们认为当下是行业新繁荣的起点。行业新繁荣将呈现以下特征:1)城镇化率提高和制造业发展背景下,需求继续上升,行业将迎来供需长周期错配,钢价大幅波动结束,未来行业持续景气。2)兼并重组加速,行业龙头优势明显。行业集中度快速上升,龙头企业议价权提升。行业龙头通过持续优化管理、提升效率最终降低成本。同时绿色发展将拉开龙头与其他企业的成本差距,龙头将产生超额收益。行业产能周期结束后,扩产能的模式不再,未来行业资产负债率下降、分红上升,逐渐向轻资产转变。3)优特钢持续发展,中信特钢、抚顺特钢等个股,估值从周期品切换到成长逻辑。4)电炉钢快速发展。修订版《钢铁行业产能置换办法》鼓励电炉发展,电炉钢占比或将快速提升,由于电炉开启灵活的特点,供需匹配度增强,价格波动性降低。5)行业中长期盈利中枢上修,ROE上升。

维持“增持”评级,板块迎最佳配置时点。荐低成本、强管理普钢龙头宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份、太钢不锈、新钢股份、方大特钢。受益制造业升级与进口替代,推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、抚顺特钢、久立特材、广大特材,推荐转型锂电标的永兴材料。电炉钢占比上升,推荐石墨电极龙头方大炭素。受益液流电池储能发展,推荐龙头攀钢钒钛。地下管廊及管道建设迎来机遇期,推荐球墨铸管龙头新兴铸管。

风险提示:限产政策超预期放松,行业需求超预期回落。

1. 钢价小幅震荡运行

1.1 螺纹和热轧卷板现货、期货价格上涨,钢材库存累积

上周上海螺纹钢现货涨10元/吨至4770元/吨,涨幅0.21%;期货涨211元/吨至4526元/吨,涨幅4.89%。热轧卷板现货涨70元/吨至4950元/吨,涨幅1.43%;期货涨266元/吨至4677元/吨,涨幅6.03%。上海中板价格下降,冷卷价格上升,线材价格下降。中板价格跌30元/吨至5020元/吨,跌幅0.59%;冷卷涨10元/吨至5860元/吨,涨幅0.17%;线材跌10元/吨至5180元/吨,跌幅0.19%。上周钢价小幅震荡运行。从成交来看,上周钢材下游成交积极性小幅回升,我们认为主要是受下游节前备库及市场预期好转影响。在“稳增长”主题背景下,我们预期基建投资强度和速度将逐步提升,保障性住房和商品房政策支持力度将逐步加大,螺纹钢需求有望逐渐回暖,同时制造业产业升级、设备改造将对制造业用钢需求形成支撑。总体来看,我们认为2022年钢材需求韧性较强,有望逐步回暖,而随着钢材需求逐步改善,钢铁板块有望迎来修复行情。

钢材社会库存上升,钢厂库存上升。上周主要钢材社会库存周环比上升13.92万吨,钢厂库存上升5.44万吨,总库存上升19.36万吨。社会库存方面,上周螺纹钢社会库存343.98万吨,环比上升4.56万吨;线材社会库存100.26万吨,环比上升2.70万吨;热卷社会库存220.45万吨,环比上升2.00万吨。钢厂库存方面,上周螺纹钢钢厂库存186.58万吨,环比上升5.07万吨;线材钢厂库存58.70万吨,环比上升5.67万吨;热卷钢厂库存79.45万吨,环比下降3.30万吨。2021年双碳目标压减政策暂告一段落,部分钢厂陆续复产,上周钢材周产量持续回升,总库存连降8周后开始反弹。我们认为2022年全年粗钢限产工作仍将继续推行,钢铁行业长周期景气的逻辑不变。

1.2 钢材表观消费量环比上升,建材成交量均值环比上升

上周钢材表观消费量上升。上周五大品种钢材表观需求量908.50万吨,环比升0.40%,同比降7.23%。其中,螺纹钢表观需求量270.90万吨,环比升1.18%,同比降14.39%。

上周建材成交量均值环比上升。上周建材成交均值14.778万吨,环比升1.08%,同比下降14.74%

1.3 唐山高炉开工率与前一周上升,全国高炉开工率持平

上周唐山高炉开工率上升,全国高炉开工率持平。上周唐山高炉开工率50.79%,较前一周上升11.11个百分点;全国高炉开工率45.99%,与前一周持平。上周全国电炉开工率53.21 %,较前一周下跌0.64个百分点。上周唐山产能利用率为60.93%,较前一周上升5.99个百分点;全国盈利钢厂比率为73.62 %,持平前一周。

上周钢材产量上升上周钢材周度总产量927.86万吨,环比上升23.67万吨。其中螺纹钢产量280.53万吨,环比上升11.41万吨,产量较2017-2021年同期平均水平低36.592万吨。热卷产量305.82万吨,环比上升8.97万吨,较2017-2021年同期平均水平低18.152万吨。

1.4 螺纹钢模拟生产利润下降,热卷模拟生产利润下降

上周测算螺纹钢生产利润下降,测算热卷生产利润下降。测算螺纹钢生产利润跌206元/吨至740.0元/吨,热卷利润跌146元/吨至520.0元/吨。

1.5 美国螺纹钢价持平,欧盟螺纹钢价上涨,日本螺纹钢价下降

美国螺纹钢价持平,欧盟螺纹钢价上涨,日本螺纹钢价下降。12月31日美国螺纹钢价格1145.0美元/吨,与前一周持平;美国热卷价格跌130.0美元/吨至1680.0美元/吨,跌幅7.18%。欧盟螺纹钢价格涨5.0美元/吨至900.0美元/吨,涨幅0.56%;欧盟热卷价格跌5.0美元/吨至1040.0美元/吨,跌幅0.48%%。日本螺纹钢价格跌5.0美元/吨至810.0美元/吨,跌幅0.61%;日本热卷价格1075.0美元/吨,与前一周持平。

2. 焦炭现货价格上升

上周铁矿石现货、期货价格上升;焦炭现货持平、期货价格上升。上周日照港PB粉(铁含量61.5%)涨43元/吨至825.0元/吨,涨幅5.50%;铁矿石主力期货价格涨39元/吨至719.0元/吨,涨幅5.74%。焦炭方面,焦炭现货价格涨300元/吨至3110.0元/吨,涨幅10.68%;焦炭期货价格涨225.5元/吨至3159.5元/吨,涨幅7.69%。上周焦煤现货价格涨150元/吨至2150.0元/吨,涨幅7.50%;焦煤期货价格涨49元/吨至2277.5元/吨,涨幅2.20%从需求端来看,在碳中和背景下我国对钢铁行业的产量约束仍将继续,我国铁矿石需求增长受限,同时我们预期世界经济或将随着疫情逐渐好转而缓慢恢复,国外生铁产量有望温和增长,总体来看我们预期2022年全球铁矿石需求增长空间有限。而从供给端来看,我们预期全球铁矿石供给仍偏过剩,铁矿石价格中枢将持续承压。

铁矿石港口库存减少,钢厂铁矿石可用天数持平。上周铁矿石港口库存15605.1万吨,周环比下降20.55万吨。1215日钢厂铁矿石可用天数28天,较121日下降2天。

巴西铁矿石总发货量下降,澳大利亚铁矿石总发货量上升。1月2日巴西铁矿石总发货量628.60万吨,周环比下降97.70万吨;澳大利亚铁矿石总发货量1926.60万吨,周环比上升137.20万吨。

上周铁矿石到货量周环比上升,铁矿石日均疏港量周环比上升。上周铁矿石到货量1285.50万吨,周环比上升185.20万吨;铁矿石日均疏港量317.65万吨,周环比上升23.59万吨。

上周四大铁矿石生产商总发货量周环比上升。1月2日力拓、必和必拓、FMG铁矿石生产商总发货量1829.50万吨,周环比上升127.70万吨(淡水河谷Wind数据更新至2020年8月16日)。其中,力拓铁矿石发货量753.70万吨,周环比上升35.70万吨;必和必拓铁矿石发货量682.50万吨,周环比上升76.80万吨;FMG铁矿石发货量393.30万吨,周环比上升15.20万吨;淡水河谷铁矿石发货量625.6万吨,持平前一周。

钢厂焦炭库存上升,钢厂焦炭平均可用天数下降。2021年12月31日样本钢厂焦炭库存444.57万吨,较前一周上升6.58万吨;钢厂焦炭库存平均可用天数16.51天,较前一周下降0.63

焦化厂焦炭库存上升,港口焦炭库存上升。2021年12月31日100家焦化企业焦炭总库存43.61万吨,环比上升5.6万吨;2022年1月7日北方四港口焦炭库存总计204.8万吨,周环比上升17.5万吨。

钢厂焦煤库存上升,钢厂焦煤平均可用天数上升。焦煤钢厂库存802.79万吨,环比上升13.04万吨。钢厂焦煤库存平均可用天数16.69天,较前一周上升0.19天。

独立焦化厂焦煤库存下降,三港口焦煤库存上升,六港口焦煤库存上升。100家独立焦化厂焦煤库存0.00万吨,环比下降662.28万吨。三港口(京唐、日照、连云港)焦煤库存361.00万吨,周环比上升35万吨。六港口(三港口和青岛、日照、连云港)焦煤库存444.00万吨,环比上升33万吨。

  3. 废钢价格下跌,

 普通功率石墨电极价格持平

2021年11月生铁粗钢比为84.14%,环比上升0.44个百分点。即粗钢产量中15.86%是废钢。我们预期在铁矿石价格维持低位震荡的情况下,铁水粗钢比有望维持回升趋势。

上周废钢价格上升,普通功率石墨电极价持平,高功率石墨电极价格持平,超高功率石墨电极价格持平。上周废钢价格涨100元/吨至3550元/吨,涨幅2.90%。上周电弧炉炼钢成本涨105元/吨至4455.0元/吨,涨幅2.41%。上周普通功率石墨电极价格16625元/吨,与前一周持平;高功率石墨电极价格19500元/吨,与前一周持平;超高功率石墨电极价格22375元/吨,与前一周持平。

4. 不锈钢价格上升,

电解镍价格持平

上周不锈钢价格上升,电解镍价格持平。上周不锈钢(3046mm卷板)价格涨100/吨至16450.00/吨,涨幅0.61%77日电解镍价格135080/吨。

     5.钢材供给持续收缩,

 钢材行业下游投资韧性仍在

5.1 月度粗钢产量已连降6个月,钢材累计出口增速持续放缓

1-11月粗钢产量累计同比增速持续下降,11月粗钢日均产量环比10月下降。2021年1-11月全国粗钢产量较2020年同期减少2.60%;11月粗钢日均产量为231.03万吨/天,较10月份日均产量下降7.58万吨/天。

1-11月生铁产量累计同比增速持续下降,11月生铁日均产量环比10月下降。2021年11月我国生铁产量累计同比增速为-4.20%,较10月下降1.0个百分点。11月份生铁日均产量当月值为205.77万吨/天,较10月下降4.33万吨/天。

钢材出口增速放缓。2021年1-11月我国钢材累计出口6187.50万吨,累计同比增速为26.70%,较10月下降2.8个百分点;钢材累计进口1326.70万吨,累计同比增速为-29.60%,较10月上升0.7个百分点,累计净出口钢材4860.80万吨。

铁矿石进口减少。2021年1-11月我国铁矿石进口10.38亿吨,累计同比增速为-3.2%,较1-10月累计同比增速上升1.0个百分点。

5.2 11月累计地产投资同比增速持续放缓,单月基建投资环比10月回落

2021年11月,全国固定资产投资(不含农户)增速下降。2021年1-11月全国固定资产投资(不含农户)完成额累计同比增速5.2%,增速较1-10月下降0.9个百分点。

2021年11月份基建、房地产开发投资累计同比增速较10月份下降。2021年1-11月,我国基建投资完成额累计同比增加0.5%,增速较1-10月下降0.5个百分点,11月份单月基建投资完成额1.44万亿元,环比下降3.18%,同比下降3.61%;1-11月我国房地产开发投资完成额累计13.73万亿元,同比上升6.0%,增速较10月份下降1.2个百分点,11月份单月房地产开发投资完成额1.238万亿元,环比上升0.12%,同比下降4.30%。

地产开工累计同比增速下降。截至2021年11月,我国商品房待售面积5.0165亿,环比10月下降38万平米。在购地和新开工方面,2021年1-11月土地购置面积累计同比增速为-11.2%,较10月下降0.2个百分点;11月房屋新开工面积累计同比增速为-9.1%,较10月下降1.4个百分点;房屋竣工面积累计同比增速为16.2%,较10月下降0.1个百分点。

工业增加值累计同比增速下降。2021年1-11月份,工业增加值累计同比增速为10.1%,较10月下降0.8个百分点。

水泥产量累计同比增速下降,汽车产量累计同比增速下降。2021年1-11月水泥产量累计同比增速为-0.20%,较10月份下降2.3%。2021年1-11月我国汽车产量累计同比增速为5.3%,较10月份下降1.8个百分点。

2021年1-10月份,空调、电冰箱、洗衣机产量累计同比增速下降,彩电产量累计同比增速上升。2021年10月我国空调产量累计同比增速为12.3 %,较9月下降0.7个百分点;电冰箱产量累计同比增速为0.3%,较9月下降1.8个百分点;洗衣机产量累计同比增速为12.4%,较9月下降4.9个百分点;彩电产量累计同比增速为-4.9%,较9月份上升0.7个百分点。

11月份发电量累计值同比增速下降。2021年1-11月,我国发电量累计同比增速为9.2%,较10月下降0.8个百分点。

6. 投资建议

维持行业“增持”评级,周期与成长兼顾。重点推荐低成本、强管理普钢龙头宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份、太钢不锈、新钢股份、方大特钢等。受益制造业升级与进口替代,推荐特钢龙头甬金股份、中信特钢、抚顺特钢、久立特材、广大特材,同时继续推荐转型锂电标的永兴材料。电炉钢占比持续上升,推荐石墨电极龙头方大炭素。受益液流电池储能发展,推荐钒资源龙头攀钢钒钛。地下管廊及管道建设迎来机遇期,推荐球墨铸管龙头新兴铸管。

7. 风险提示

7.1 限产政策超预期放松

当前钢铁行业整体呈现供需双弱的格局,我们认为供给端受双碳、能耗双控及采暖季错峰限产等政策影响的确定性较大,而需求端有望逐渐边际改善,钢价中枢有望维持在较高水平。而未来不排除为了刺激经济发展,超预期放松限产政策的可能,若发生将打破当前钢铁行业供需双弱的格局,导致钢价中枢跌至低位。

7.2 行业需求超预期回落

10月份房地产贷款数据明显改善,地产融资出现放松迹象,地产端需求预期有所回暖。同时我们认为随着专项债发行加速,基建用钢需求有望逐渐回暖;随着汽车缺芯持续好转,及能耗双控和限电对制造业的影响逐渐淡出,制造业用钢需求亦有望逐步恢复。总体来看,我们认为钢材需求韧性较强,后期钢材需求有望逐渐边际改善。但未来不排除房地产政策进一步超预期收紧的可能,若发生将导致地产端用钢需求超预期回落,钢价中枢或将坍塌,不利于行业内公司业绩。

财经自媒体联盟更多自媒体作者

新浪首页 语音播报 相关新闻 返回顶部