本文来自格隆汇专栏作家：Mr蒋静
一直想从一个更高的视角来看目前的新能源行业。
当前，新能源行业呈现几个特点：一是前景预期喜人，二是跑马圈地竞争激烈，三是业绩分化严重（内卷），四是资本市场估值高企。
这些彼此之间存在什么样的逻辑关系？
01
新能源是一个战略而非战术赛道
新能源火爆不无道理。
长期而言，国际国内基本形成了“碳达峰、碳中和”的宏伟目标。
中短期而言，也有具体明确的量化指标。比如：2030年国内光伏和风电装机量不低于1200GW，2025年国内新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%，2025年国内新型储能装机容量达到3000万千瓦以上，等等。此外，2025年新能源汽车的全球渗透率有望提高到25%，全球动力及储能锂电池需求保守预测不低于1500GWh。
在中长期确定的成长预期下，新能源成为一个战略赛道，而不是一个战术赛道，具备“坡长雪厚”的特点。为此，不应过度关注短期，而应该更加关注长期，尤其是头部玩家。
战略赛道，强调长期利益，比如追求技术或商业模式创新、市场份额和资本市场回报。而战术赛道，强调短期利益，比如追求短期利润，强调产能规模，忽略研发创新。
这当中，资本市场是一个重要的推手，也是长期利益的立足点。如果没有资本市场的支撑，特斯拉无法崛起，蔚来、小鹏、理想等造车新势力难以成长，宁德时代更是难以封神。
02
产业端：优质份额为王，跑马圈地
新能源作为一个战略赛道，我们看到各路玩家，尤其是头部企业，更加追求长期利益，对市场份额及优质客户的追逐更加执着。
市场份额不只是数值的概念，还有质量的概念。不同客户的毛利率不同，相同市场份额贡献的价值会有差异。
宁德时代1%市场份额的价值，远远大于三四线锂电企业1%市场份额的价值，一线优质客户的价值远远大于三四线客户的价值。
得益于良好的客户结构，宁德时代收获了最为优质的市场份额，2021年部分锂电企业毛利率大幅下降，但宁德时代的毛利率却保持稳定。
抢占更多、更优质的地盘，才有称霸甚至活下去的机会。
宁德时代预期2025年全球市场份额保持在30%，出货量590GWh，目标产能670GWh以上，现有客户包括特斯拉、蔚来、小鹏、宇通、理想、上汽、长城等。
蜂巢能源2025年全球目标市场份额25%，规划产能600GWh，已经储备了一批国内外优质客户。
中航锂电则以广汽和长安为根基打了一个翻身仗，目前排名稳居国内前三，2025年规划产能500GWh。
处于爆发初期的新能源，作为一个战略赛道，相对于短期利润表现，我们更加关注宁德时代、中航锂电及蜂巢能源国际国内市场份额及核心客户的情况。
这就不难理解，巨头们在抢占市场尤其是优质客户的时候，不择手段，宁德时代与中航锂电更是大打出手。
如果没有市场份额，尤其是优质份额，没有自己的地盘，没有基石客户，短期利润又有何用呢，新能源行业“城头变换大王旗”的案例太多了。
03
资本端：优质份额为纲，通俗直白
站在资本的角度，财务数据只是表象，优质客户及市场份额则是实实在在的竞争力体现，可信度更高，通俗易懂。
市场份额，是新能源行业竞争力及估值的重要指标，把握其关键变化也尤为重要。
过去两年，宁德时代市场份额保持稳定，全球市场份额约30%，国内市场份额约50%，但客户价值却发生了很大的转换，这也成为其估值大幅提升的重要依据。
2019年，宁德时代的主要客户为：北汽、宇通、吉利、广汽和上汽。到2021年上半年，宁德时代的主要客户为：特斯拉、蔚来、小鹏、宇通、理想。客户潜在市场价值的提升，显而易见。
光伏龙头隆基股份也有相同之处，作为传统硅片环节龙头，隆基在组件环节也上演了逆袭，2017全球排名第七，2018-2019年第四，2020年则跃居第一。
从宁德时代、隆基股份市场份额或主要客户的转变，就不难理解其估值的变化了。
我们从过去一年多锂电及光伏行业的股权融资也可以看出这个逻辑，大家对产能、客户和市场份额的关键变化，尤为关注度，而业绩倒是次要的。一旦进入核心客户的供应商，估值就大不一样了。
04
行业内卷不止，流行朋友圈
无论因果关系如何，产业圈和资本圈在优质份额的认识上，是完全一致的。
但是，对优质份额的追求，就可能牺牲利润，这就容易造成行业内卷，近期上游材料价格上涨更是助推了这个现象，这在光伏和锂电行业均比较明显。
这也是行业内卷的重要原因之一。
行业内卷不可怕，好在有资本市场买单。
有优质份额，就有更高估值，各路玩家可以在股权上获得更优回报，进而可以容忍经营上的业绩不足。
新能源很多细分赛道，也就成了经营上不赚钱，一起到资本市场去赚钱的逻辑，这也算是行业内公开的小秘密。这一点，产业圈和资本圈达成了共识和默契。
资本市场是这一系列逻辑形成闭环的关键。
此外，产业链也开始流行“朋友圈”，来巩固这种关系。
比如锂电产业链，如果进入宁德时代、比亚迪、蜂巢能源的供应链，成为产业巨头的“朋友圈”，估值就可以大幅提升。这个现象近年尤为明显，资本市场正是背后推手。最近一年，宁德时代、比亚迪、蜂巢能源等锂电巨头出手投资了众多产业生态企业。
万亿市值的宁德时代可以支撑千亿市值的供应商，千亿市值的锂电企业也可能支撑百亿市值的供应商。
千亿市值众多的光伏行业，亦是如此。
新能源行业作为一个战略赛道，优质份额决定了企业发展的长度和高度，尤其头部企业，彼此竞争激烈，这也是造成行业内卷的一个重要原因，而资本市场恰恰是让这一套逻辑形成闭环的重要帮手。
