2021年基金四季报点评：加仓消费电子，医药、锂电遭减持_

本文来自：姚佩策略探索，作者：东吴策略

报告要点

①四季度公募基金发行放缓，新发规模持续萎靡，但赎回压力有所减轻。

②2021Q4市场缺乏投资主线，公募风格略显混沌，无一致风格选择；板块上公募大幅加仓TMT，减持消费、周期。

③2021Q4公募加仓前五行业：电子（持仓市值占比提升3.0pct）、军工（0.8pct）、汽车（0.5pct）、房地产（0.3 pct）、机械（0.3 pct），减仓前五行业：医药（-2.8pct）、有色（-0.9 pct）、商贸零售（-0.8 pct）、石油石化（-0.6 pct）、计算机（-0.6 pct），此外新能源产业链也遭小幅减持，电力设备行业持仓市值占比下降0.5pct。

④前二十大基金重仓股名单：贵州茅台、宁德时代和五粮液位列前三。新进个股多电子行业龙头，如立讯精密、紫光国微、韦尔股份；退出个股集中于医药和锂电板块，如爱尔眼科、泰格医药、天赐材料、恩捷股份、赣锋锂业。

报告正文

截至2022年1月24日15点，3720只主动偏股型公募基金（包括普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型，下同）中3541只已披露2021年四季报，披露率超过90%，已具备代表性，因此我们以此数据为样本进行分析。

1. 公募发行遇冷，赎回压力减轻

2021Q4公募发行明显放缓，新发规模持续萎靡，但赎回压力较Q3有所减轻。2021Q4主动偏股型基金数量和份额小幅增长，从数量上来看，当前（截至2021/12/31，下同）普通股票型、偏股混合型、灵活配置型三类主动偏股型公募基金数量分别494、1709、1528只，较2021Q3分别增加11只（2%）、144只（9%）、-8只（-1%）。从份额上来看，当前普通股票型、偏股混合型、灵活配置型三类主动偏股型公募基金份额分别4336、23729、9415亿份，较2021Q3分别增加129亿份（3%）、789亿份（3%）、217亿份（2%）。从节奏上来看，2021年9月以来基金发行明显放缓，9-12月新发基金规模基本维持在500亿元左右的低位，较7、8月1200亿元以上的新发规模明显回落。从申购赎回来看，四季度基金净赎回规模较三季度有所降低，赎回压力减轻。2021Q4主动偏股型基金净赎回343亿份，较Q3的1945亿份明显降低。展望2022Q1，由于疫情以来居民收入下滑，中低收入家庭波动更大，叠加2021年公募收益回落，持基体验不佳，公募扩张可能受限。

2021年市场震荡，公募业绩有所回落，但2021Q4公募的股票仓位进一步上调。从业绩看，2021年A股波动加大，公募业绩也有所回落，截至12月31日，三类主动偏股型公募基金复权单位净值增长率中位数8%，较2019年和2020年回落明显。从仓位看，2021Q4普通股票型、混合偏股型、灵活配置型基金的股票仓位分别88.7%、86.5%、70.8%，较2021Q3分别提升1.4、1.8、2.3个百分点。从历史分位来看，普通股票型、偏股混合型基金仓位均处于2005年以来99%分位。

2. 风格配置：科技成为混沌中的新宠

2021Q4市场震荡加大，缺乏投资主线，公募基金风格也略显混沌，无一致风格选择，板块上公募大幅加仓TMT，减持消费、周期。

板块看：创业板持仓下降，主板和科创板提升。以价值股为代表的主板持仓市值占比从2021Q3的72.0%小幅上升至2021Q4的72.7%，以成长股为代表的创业板持股市值占比从23.7%小幅降至22.4%，科创板占比从4.3%升至4.9%。从指数成分股占比来看，2021Q4基金重仓股中，代表价值风格的上证50成分股市值占比19.6%，较2021Q3下降1.3pct；而代表成长风格的创业板指成分股市值占比19.4%，较2021Q3下降了1.6pct。

大类行业看：加仓科技、金融地产，减仓消费、周期。2021Q4主动偏股型基金对TMT和金融地产板块持股市值占比提升，其中TMT板块持股市值占比从2021Q3的17.0%大幅提升至2021Q4的19.9%；金融地产板块从6.9%提升至2021Q4的7.1%；对消费和周期板块持股市值占比减少，消费板块从38.4%降至35.9%；周期板块从37.8%下降至37.1%。

3. 行业：加电子、军工，减医药、周期、新能源

2021Q4公募基金大幅加仓电子板块，减仓医药、周期。此外，新能源产业链也遭小幅减持。从持仓市值占比的绝对值看，截至2021Q4，持仓市值前五行业：电力设备（17.8%）、食品饮料（13.9%）、电子（13.0%）、医药生物（11.7%）、计算机（4.6%）。而持仓市值后五行业：煤炭（0.2%）、环保（0.2%）、纺织服装（0.3%）、美容护理（0.3%）和建筑装饰（0.6%）。从持仓市值占比的环比变动看，2021Q4公募加仓前五行业：电子（持仓市值占比提升3.0pct）、国防军工（0.8pct）、汽车（0.5pct）、房地产（0.3pct）、机械设备（0.3pct）。减仓前五行业：医药生物（-2.8pct）、有色金属（-0.9pct）、商贸零售（-0.8pct）、石油石化（-0.6pct）、计算机（-0.6pct），此外新能源产业链也遭小幅减持，电力设备行业持仓市值占比下降0.5pct。

2021Q4超配电力设备、食品饮料、电子，低配非银、银行、机械设备。相较于自由流通市值占比，公募基金2021Q4超配前五行业分别为：电力设备（相较自由流通市值占比超配7.4pct）、食品饮料（6.4pct）、电子（4.1pct）、医药生物（2.5pct）和国防军工（0.9pct），低配前五行业分别为非银金融（-4.3pct）、银行（-3.2pct）、机械设备（-2.2pct）、公用事业（-1.6pct）和基础化工（-1.4pct）。相较于沪深300市值占比，2021Q4偏股主动型基金超配前五行业分别为：电力设备（相较沪深300市值占比超配6.8pct）、电子（5.0pct）、医药生物（2.5pct）、国防军工（2.3pct）和食品饮料行业（1.9pct），低配前五行业分别为银行（-8.6pct）、非银金融（-8.5pct）、家用电器（-1.6pct）、公用事业（-1.4pct）和交通运输（-1.4pct）。

4. 前二十大重仓股：新进电子龙头，部分医药&锂电个股退出

2021Q4基金持股行业集中度CR3提升，CR5降低。2021Q4持股规模前三行业整体市值占比为43.3%，相较于2021Q3提升1.6个百分点；前五行业整体市值占比为62.3%，相较于2021Q3下降1.5个百分点。

前二十大基金重仓股名单（不含港股）。主动偏股型公募基金2021Q4重仓股中，贵州茅台、宁德时代和五粮液市值占比位列前三，持股比例分别为4.2%、4.2%、2.1%。2021Q4基金前20大重仓股对比2021Q3出现5只个股更替，新进入个股多为电子行业龙头：立讯精密、紫光国微、比亚迪、伊利股份、韦尔股份；退出个股主要集中在医药和锂电板块：爱尔眼科、天赐材料、恩捷股份、泰格医药、赣锋锂业。

此外，近期市场对中小市值股票关注度提升，本文筛选了市值100-500亿元之间的前二十大基金重仓中小市值股票名单。其中前五分别为：博腾股份（持股规模123亿元、重仓占比0.4%）、九洲药业（101亿元、0.4%）、抚顺特钢（85亿元、0.3%）、赛轮轮胎（75亿元、0.3%）、当升科技（68亿元、0.2%）。