本文来自格隆汇专栏：国金证券，作者：国金策略联合行业
核心观点
一、防守氛围保持进攻思维，下跌中寻找机会
近期海外市场震动牵制A股市场。历史来看地缘政治对全球风险偏好影响并不持久，后续随着美联储加息/缩表的预期逐步趋于稳定，海外市场或企稳，在海外不利因素解除后，叠加国内政策友好环境，A股市场或将迎来由守转攻的阶段。
目前利率期货隐含美联储加息预期持续高涨，历史来看，预期不稳定的阶段，美股市场都存在一定的调整压力。1月27日将迎来美联储议息会议，此后市场对美联储加息/缩表预期有望趋于稳定，不论是预期加息三次还是加息四次，当加息/缩表预期趋于稳定的时候，美股或逐步企稳。
尽管临近春节长假，存在持股过节还是持币过节的权衡，但国内并不存在明显的利空因素。业绩下行已经成为市场一致预期，不会成为主导市场的核心因素，当前国内政策也处在持续宽松阶段。随着降息和LPR的下降，近期票据利率明显上行预示着信用逐步企稳回升。调整尾声，不必过于悲观，在下跌中寻找机会。
二、关注“电新、电动车、半导体、电子、家电和医药”等行业中超调机会
1）电新：行业仍处高景气，关注优质标的。今年新能源板块中仍有许多高增长确定性非常强、甚至超预期空间的优质标的，如光伏中的通威股份、阳光电源、隆基股份等。
2）电动车：短期波动无虞，景气度持续向上。整车建议重点关注比亚迪、吉利汽车、长城汽车以及智能化能力较强的公司；电池持续关注全球竞争力强的标的宁德时代、恩捷股份、星源材质、华友钴业、中伟股份、贝特瑞、容百科技、璞泰来、科达利、天赐材料、中核钛白、壹石通、德方纳米等；关注国产化率提升的炭黑（黑猫股份）、铝塑膜等领域；供需紧平衡角度，关注负极、PVDF（东阳光、联创股份等）等。
3）半导体：看好需求高、确定性增长的机会。设备厂商持续推荐北方华创、中微公司、华峰测控、盛美上海等公司；功率半导体及化合物半导体推荐士兰微、芯朋微。
4）电子：继续看好新能源用电子半导体及消费电子节后拉货行情。新能源用电子半导体重点关注欣旺达、杉杉股份、法拉电子、斯达半导、三安光电、晶盛机电、天通股份。消费电子半导体关注立讯精密、歌尔股份、东山精密、鹏鼎控股、顺络电子、三环集团、洁美科技、艾为电子。
5）家电：把握低估值机遇。清洁、集成灶高景气度的成长赛道关注石头科技、火星人。厨小龙头关注新宝股份。新增长下估值切换关注美的集团。
6）医药：压力出清，围绕价值成长转入反击。积极布局优质医疗器械、中医药优质标的、新冠抗原检测、常规体外诊断、医疗信息化和医疗新基建、连锁药房等。重点公司：迈瑞医疗、华润三九、新产业、安图生物、东方生物、九安医疗、博雅生物、鱼跃医疗、天坛生物、长春高新、爱尔眼科、三星医疗、通策医疗、健麾信息等。
风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅风险、光伏装机不及预期、新能源汽车销量不及预期、半导体需求和资本开支不及预期、地产链景气度低于预期、医药相关政策冲击超预期
正文：
一、策略：防守氛围保持进攻思维，下跌中寻找机会
海外市场震动牵制A股市场。历史来看地缘政治对全球风险偏好影响并不持久，随着美联储加息/缩表的预期逐步趋于稳定，海外市场或企稳，在海外不利因素解除后，叠加国内政策友好环境，A股市场或将迎来由守转攻的阶段。
当前海外市场大幅调整，主要受美联储加息/缩表预期持续升温，以及近期乌克兰局势紧张影响。历来地缘政治对全球市场的影响属于短期冲击，难以长期延续。而当下影响全球市场最大的因素莫过于美联储的加息/缩表预期。
目前利率期货隐含美联储加息预期持续高涨，历史来看，预期不稳定的阶段，美股市场都存在一定的调整压力。1月27日将迎来美联储议息会议，此后市场对美联储加息/缩表预期有望趋于稳定，不论是预期加息三次还是加息四次，当加息/缩表预期趋于稳定的时候，美股或逐步企稳。
尽管临近春节长假，存在持股过节还是持币过节的权衡，但国内并不存在明显的利空因素。业绩下行已经成为市场一致预期，不会成为主导市场的核心因素，当前国内政策也处在持续宽松阶段。随着降息和LPR的下降，近期票据利率明显上行预示着信用逐步企稳回升。调整尾声阶段，不必过于悲观，在下跌中寻找机会。关注“电新、电动车、半导体、电子、家电和医药“等行业中超调机会。
二、电新：行业仍处高景气，关注优质标的
目前新能源行业基本面无论是光伏还是电动车都仍处于非常高景气状态，无论是Q1的产业链排产还是产品价格表现甚至都呈现环比向上的趋势，近期下跌与基本面基本无关。
近期下跌原因我们理解为：1）连续三年热炒之后，各方面预期打得比较满，甚至部分标的透支严重，需要一定程度上向中枢回归（预期&估值）；2）去年对绿电相关板块的持续炒作高度依赖层出不穷的各类政策，但市场对今年政策力度能否继续加强持怀疑态度（尤其是在今年“稳字当头”大基调下），部分赛道投资者或因此原因离场；3）无显著增量机构资金的情况下，存量博弈中的边际资金对新能源出现审美疲劳。
投资观点：今年新能源板块中仍有许多高增长确定性非常强、甚至超预期空间的优质标的，如光伏中的通威股份、阳光电源、隆基股份等，稳固的龙头地位+相比同业的成本优势+高速增长的下游需求，始终是这些“赛道成长股”的核心逻辑，预计后续的业绩持续兑现/超预期仍将大概率驱动此类标的股价创新高。
三、电动车：短期波动无虞，景气度持续向上
整车：市场转为消费者驱动，后续潜力巨大。近期整车行业波动较大，尤其是市场普遍担心补贴、电池供应价价格的上涨对下游需求产生冲击。但目前新能源车市已转为消费者需求驱动，上涨的价格涨幅整体并不大；另外从二季度开始，供给端会有大量优秀产品推出，且今年补贴车型规模不限，市场后续潜力巨大。
22年将是新能源车企将实现量价齐飞的一年，也是实现业绩普遍兑现的一年。尤其是新能源占据主导的头部车企公司，边际向好趋势明显，规模化效应带来的优势也愈加清晰。建议重点关注比亚迪、吉利汽车、长城汽车以及智能化能力较强的公司。
电池：近期产业链公司陆续发布业绩预告，正极等环节21Q4业绩环比大幅增长，板块性超市场预期。我们认为，21Q4是中游业绩开始兑现的节点，22Q1上游锂等资源品都开始逐步兑现业绩。关注产业链价格传导导致的利润分配变化；根据近期草根调研，与21年12月相比，22年1月行业排产继续环比提升约5%，淡季不淡。我们判断，高能耗环节的产能约束作用仍然较强；板块近期回调至22年PE30X附近，开始进入强配置价值区间。重点关注强全球竞争力的环节如电池、隔膜、正极、结构件等，国产化率提升的炭黑、铝塑膜等辅料领域，供需紧平衡的负极、PVDF等。
持续关注全球竞争力强的标的宁德时代、恩捷股份、星源材质、华友钴业、中伟股份、贝特瑞、容百科技、璞泰来、科达利、天赐材料、中核钛白、壹石通、德方纳米等；关注国产化率提升的炭黑（黑猫股份）、铝塑膜等领域；供需紧平衡角度，关注负极、PVDF（东阳光、联创股份等）等。
四、半导体：看好需求高、确定性增长的机会
半导体设备：台积电上修今年资本开支从 360 亿美元到 400-440 亿美元，同比增长 33-46%。我们预期全球半导体设备投资 15-20%同比或以上增长。半导体设备基本面向好，主要整体行业增速收窄叠加高估值板块市场风格变化在杀估值，但叠加上国产化率的提升，行业增速仍然较高。此外，新品类产品也在逐步拓展，设备公司营收利润均在高速增长，基本面变化不大，估值调整后在历史底部位置，持续推荐设备厂商北方华创、中微公司、华峰测控、盛美上海等公司。
功率半导体及化合物半导体：
士兰微：公司产能爬坡、产品结构优化持续进行。公司 12 英寸产能预计2022 年底爬坡到 6 万片/月，8 寸产能到 2023 年年底预计由 6.3 万片/月提升到 7.6 万片/月，公司是少数在 2021-2022 年产能大幅增长的功率公司，为营收增长提供了保障。此外，公司的分立器件和大功率模块除了加快在白电、工业控制等市场拓展外，开始加快进入新能源汽车、光伏等市场，基于 IGBT 和 FRD 芯片的电动汽车主电机驱动模块已在国内多家客户通过测试。
芯朋微：需求高确定性增长，性价比优异。公司营收增长主要受益于产品在小家电市场占有率的持续提升、在大家电市场开拓新的客户，快速增长的手机快充市场中有望突破品牌手机客户，高毛利率的工控产品持续上量。我们预计 2022-2023 年公司产品需求增长确定性高，同时公司对应2022年估值不到四十倍，性价比优异。
五、电子：继续看好新能源用电子半导体及消费电子节后拉货行情
我们从产业链调研了解到，新能源用电子半导体需求旺盛，基本面较好，近期股价调整迎来中长期布局良机。继续看好功率半导体（800V受益碳化硅），薄膜电容、动力电池/锂电材料方向，重点公司：欣旺达、杉杉股份、法拉电子、斯达半导、士兰微、三安光电、晶盛机电、天通股份。
以手机为首的消费电子年前订单不佳，处于消化库存状态，预测春节后有望迎来产业链拉货。看好优质低估值消费电子半导体公司：立讯精密、歌尔股份、东山精密、鹏鼎控股、顺络电子、三环集团、洁美科技、艾为电子。
六、家电：把握低估值机遇
22Q1为家电关键配置节点，从行业层面看：1）内需：疫情弱化大趋势下，消费仍是经济增长的重要支撑。2）出口：空冰洗+吸尘器21年出口量稳步上升，疫情下国内供应链优势进一步凸显并将持续。20年下半年起海外疫情恶化推动产能转移至国内并延续至21Q1，21Q4-22Q1出口面临基数压力，预计Q2将有好转。3）供给：原材料价格四季度以来回落明显，考虑成本端传导时滞，22Q2行业盈利能力或将有望好转；地产多项政策利好已至，22年回暖确定性较强；海运运价近期高位震荡，有望进一步下探，出口业务有望逐步恢复。
把握高景气度的成长赛道（清洁、集成灶）及低估值个股龙头
石头科技：中长期看将充分受益全球扫地机渗透率的提升，国内红利更为显著；公司产品算法优势强壁垒高，此外营销端短板正在补齐。短期看21Q4国内份额显著提升并已有数据验证（奥维云网扫地机Q4+106%）；外销Q1有基数压力，二季度改善确定性较强。
火星人：行业β上看，集成灶吸油烟能力强+集成化省空间+便于清洁，行业销量规模未来三年有望保持25%左右的增速，渗透率持续提升。中长期看，公司前瞻性强，在组织架构、研发、营销上具有全方位壁垒。公司21Q4增速较平稳，22Q1预计有明显改善，当前为较适宜的布局时点。
关注厨小龙头新宝股份
新宝股份：中长期看，公司内销有望享受厨小的成长性，摩飞品类拓展空间充裕；外销盈利有望进一步改善。管理团队前瞻性强，顺势而变推进落地平台化战略。短期来看22Q1在外销高基数下有压力，环比将有修复，Q2预期将有有明显改善。
关注新增长曲线有望带来估值切换的白电龙头
美的集团：中长期看，2B端业务盈利能力强、与家电业务关联度高、增速高，库卡若能顺利私有化将进一步增强控制力，海外自主品牌布局加速。短期看，22年全年业绩基数压力较低，其中Q1仍有基数压力，Q2有望缓解；估值层面楼宇和工业技术有望成为估值提振的引擎。
七、医药：压力出清，围绕价值成长转入反击
近期医疗板块各子行业因不同因素（如业绩预期变化、带量集采事件、市场抗疫物资需求预期变化、行业配置比例变化等）出现回调，与我们前期的整体策略判断（行业成长性可能有所放缓，而价值属性不断增强）符合。但我们认为，随着估值和市场预期的迅速回调，医疗板块压力最大的时间已经过去，后续投资有望转入进攻姿态。这种判断基于多方面理由：1）行业内企业估值水平的快速调整，价值属性凸显；2）全国医疗机构诊疗流量逐步恢复，需求重回增长；3）政策预期逐步清晰，估值充分消化；4）年报一季报业绩窗口对股价催化；5）行业内上市公司激励密集出台，反映企业信心。
新冠检测：近期新冠检测产品企业特别是抗原检测产品出口企业市场预期变化剧烈，普遍出现了较大波动。考虑奥密克戎突变株在海外仍呈现大流行状态，我们认为海外市场尤其是美国和欧洲对于新冠抗原快速检测产品的需求仍有望持续较长时间，防控需求带来的业绩持续性有望超出市场预期。
生物制品集采：1月19日，广东省药品交易中心发布《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购的文件》，对276个药品品种进行集采，其中生物制品方面涉及集采名单包括血制品和生长激素。生长激素、血制品等板块出现了一定回调，但我们认为如果考虑这些品种的供应稀缺性、良好的竞争格局以及出色的盈利能力，还有长期积累的销售推广壁垒，长期盈利和现金流成长能力依然非常可观，我们认为过分悲观情绪可能是长期布局的黄金机会。
我们认为后续医疗板块的投资布局仍然紧紧围绕“价值成长”这一主题来展开，重点参考估值水平和业绩增长能良好匹配的优质标的。建议积极布局优质医疗器械、中医药优质标的、新冠抗原检测、常规体外诊断、医疗信息化和医疗新基建、连锁药房等。重点公司：迈瑞医疗、华润三九、新产业、安图生物、东方生物、九安医疗、博雅生物、鱼跃医疗、天坛生物、长春高新、爱尔眼科、三星医疗、通策医疗、健麾信息等。
风险提示：
经济复苏不及预期（国内经济超预期下行、海外经济复苏势头不及预期）、宏观流动性收缩风险（美联储超预期加息及缩表）、海外黑天鹅风险（地缘政治等）
光伏装机不及预期、新能源汽车销量不及预期、半导体需求和资本开支不及预期、地产链景气度低于预期、医药相关政策冲击超预期
