动力煤限价细则落地，推动市场平稳运行_

本文来自格隆汇专栏：国泰君安证券研究作者：翟堃

导读：

动力煤限价细则落地，实际要求好于前期规定，推动市场平稳运行；需求底部，启动在即；全球能源短缺，价格倒挂对进口持续影响。

摘要：

动力煤限价细则落地。2022年5月6日国家发展改革委召开专题会议，研究加强煤炭价格调控监管，对“303号文”和“4号公告”做了进一步阐释，其中，秦皇岛港下水煤（5500千卡）中长期、现货价格每吨分别超过770元、1155元，山西煤炭出矿环节中长期、现货价格每吨分别超过570元、855元，陕西煤炭出矿环节中长期、现货价格每吨分别超过520元、780元，蒙西煤炭出矿环节中长期、现货价格每吨分别超过460元、690元，蒙东煤炭（3500大卡）出矿环节中长期、现货价格每吨分别超过300元、450元，如无正当理由，一般可认定为哄抬价格。

实际要求好于前期规定。本次细则落地后，对应的现货价格要求均高于2022年2月份提出的“坑口700、港口900元/吨”。当前长协、现货价格分别为719元/吨、1205元/吨，其中长协价格已经在要求范围之内，现货煤价略高于要求。随着新标准的确定，价格相关政策基本全部落地，当前的煤炭价格基本符合政策的要求区间，市场担忧的过高煤价引发政策进一步打压预期也将逐渐消散，推动市场平稳运行。

需求底部，启动在即。随着4月26日中央财经委员会第十一次会议以及4月29日中共中央政治局会议的陆续召开，高层对于“防住疫情、稳住经济”的定调已非常明确，未来将重点通过投资和消费端支持经济建设，预计逆周期调节政策将进一步发力，5月全国或将迎来大面积复工复产，带动工业端用电量大幅提升以及钢铁产量的快速提升，且6月份之后居民用电市场将逐渐开始进入旺季，进一步拉动煤炭需求。

全球能源短缺，价格倒挂对进口持续影响。乌俄战争影响全球能源格局，替代性需求的提升将持续推高全球煤炭价格，能源短期短期难以解决。4月印尼动力煤标杆价HBA大幅上调42%、纽卡斯动力煤价370美元/吨逼近前高，煤价倒挂将进一步抑制进口积极性，支撑国内煤炭价格。

投资建议。中国神华连续两年全分红以及板块超预期一季报，市场重新认知了煤炭的分红能力和盈利释放能力，推荐：1）高股息/绿电转型/成长性煤化工：中国神华、靖远煤电/电投能源、中国旭阳集团/宝丰能源。2）稳增长下焦煤弹性：平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、首钢资源。3）兼具资源优势和高弹性企业：兖矿能源、中煤能源、山煤国际、兰花科创、陕西煤业、潞安环能、昊华能源。

行业回顾。截至2022年5月6日，秦皇岛Q5500市场价1205元/吨（4.3%），秦皇岛港库存为488.0万吨（-2.6%）。京唐港主焦煤库提价3350元/吨（0.0%），港口一级焦4037元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计164.0万吨（11.6%），200万吨以上的焦企开工率为85.5%（2.30PCT）。

风险提示。宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。

行业数据跟踪：价格维持强势，下游开工率提升

1.1. 煤电：港口动力煤价反弹，海外煤价再度大涨

秦港煤价较上周上涨。秦港煤价较上周上涨。截至2022年5月6日，动力煤方面：秦皇岛Q5500市场价1205元/吨，较上周上涨50元/吨（4.3%）；秦皇岛Q5000市场价1039元/吨，较上周上涨80元/吨（8.3%）。

5月长协价为719元/吨。2022年5月，CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为719元/吨，较上月下降1元/吨（0.1%）；截至2022年5月6日，CCTD秦皇岛动力煤Q5500综合交易价为786元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）。

坑口煤价上涨。截至2022年5月6日，山西大同Q5500动力煤坑口价为910元/吨，较上周上涨5元/吨（0.6%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价782元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）；陕西黄陵Q5000坑口价为840元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）。

海外煤价上涨。截至2022年4月22日，ARA港动力煤348.30美元/吨，理查德RB动力煤325.50美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤370.00美元/吨，分别较上周上涨153.30美元/吨（78.62%）、下跌1.72美元/吨（-0.53%）、上涨60.80美元/吨（19.66%）。

秦皇岛库存减少，南方主流港口库存增加、北方主流港口库存增加。截至2022年5月2日CCTD北方主流港口库存为2826.7万吨，较上周增加55.9万吨（2.0%）；CCTD南方主流港口库存2377.5万吨，较上周增加102.6万吨（4.5%）。截至2022年5月7日，秦皇岛库存488万吨，较上周减少13.0万吨（-2.6%）。

国内运价上涨、国际运价上涨。截至2022年5月6日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为50.1元/吨、25.5元/吨，较上周变化分别为：上涨5.2元/吨（11.6%）、上涨3.3元/吨（14.9%）；截至2022年5月6日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为17.29美元/吨、12.05美元/吨，较上周变化分别为：上涨0.94美元/吨（5.72%）、下跌0.09美元/吨（-0.74%）。

秦皇岛港铁路调入量减少、港口吞吐量减少、锚地船舶数减少。截至2022年5月6日，秦皇岛港铁路调入量46.3万吨，较上周减少10.3万吨（-18.2%）；港口吞吐量40.3万吨，较上周减少6.3万吨（-13.5%）；截至2022年5月6日，秦皇岛港锚地船舶数48艘，较上周减少6艘（-11.1%）；预到船舶数10艘，较上周增加4艘（66.7%）。

1.2. 煤焦：焦煤价格持平，库存增加，下游开工率提升

京唐港焦煤价格较上周持平、日照港焦煤价格较上周持平。截至2022年5月6日，京唐港主焦煤库提价（山西产）3350元/吨，较上周持平；京唐港主焦煤库提价（河北产）3200元/吨，与上周持平；截至2022年5月7日，日照港主焦煤市场价（澳大利亚）3360元/吨，与上周持平；日照港主焦煤市场价（俄罗斯）2700元/吨，与上周持平。

山西产焦煤车板价较上周持平、澳大利亚峰景焦煤到岸价较上周下跌。截至2022年5月7日，山西古交肥煤车板价3300元/吨，与上周持平；内蒙古乌海主焦煤车板价2800元/吨，与上周持平；澳大利亚峰景焦煤到岸价501美元/吨，较上周下跌16美元/吨（-3.1%）。

焦煤三港库存增加、六港库存增加。截至2022年5月6日，炼焦煤库存三港合计164.0万吨，较上周增加17.0万吨（11.6%）；炼焦煤库存六港合计174.0万吨，较上周增加16.0万吨（10.1%）。

焦化厂焦煤库存增加、钢厂焦煤库存增加。截至2022年5月6日，100家独立焦化厂炼焦煤库存1094.50万吨，较上周增加1.3万吨（0.1%）；110家样本钢厂炼焦煤库存873.83万吨，较上周增加41.7万吨（5.0%）。

国内主要港口一、二级冶金焦价格较上周持平。截至2022年5月7日，国内主要港口一级冶金焦平仓价4037元/吨，与上周持平；二级冶金焦平仓价3885元/吨，与上周持平。

110家样本钢厂喷吹煤库存增加、焦炭库存增加。截至2022年5月6日，110家样本钢厂喷吹煤库存为467.92万吨，较上周增加11.25万吨（2.5%）；110家样本钢厂焦炭库存为676.68万吨，较上周增加22.33万吨（3.4%）。

螺纹钢价格上涨、产量增加。截至2022年5月7日，螺纹钢HRB400-20mm全国价5078元/吨，较上周上涨11.0元/吨（0.2%）；热轧板卷Q2358-3mm全国价5200元/吨，较上周下跌29.0元/吨（-0.6%）；截至2022年5月6日，螺纹钢产量307.51万吨，较上周增加6.68万吨（2.2%）。

焦企开工率提升，全国主要钢厂螺纹开工率提升，线材开工率提升。截至2022年5月6日，产量小于100万吨、介于100到200万吨、200万吨以上的焦企开工率分别为74.8%、76.4%、85.5%，较上周绝对值变化分别为1.50、0.70、2.30个百分点。全国主要钢厂螺纹开工率、全国主要钢厂线材开工率分别为55.41%、63.91%，较上周绝对值变化分别为0.98、0.00个百分点。

1.3. 无烟煤：价格持平，尿素价格上涨，甲醇价格上涨

阳泉煤价持平、晋城煤价持平。截至2022年5月7日，阳泉小块出矿价为1600元/吨，与上周持平；截至2022年5月6日，晋城Q5600无烟煤坑口价为1220元/吨，与上周持平。

尿素价格上涨、甲醇价格上涨。截至2022年5月6日，山西兰花的尿素价格为2950元/吨，较上周上涨120.0元/吨（4.2%）；截至2022年5月7日，山西安泽永鑫的甲醇价格为2460元/吨，较上周上涨120.0元/吨（5.1%）；山东济宁荣信的甲醇价格为2800元/吨，较上周上涨30.0元/吨（1.1%）。