煤炭周观点：油价新高，化工用煤涨价提速_

本文来自格隆汇专栏：国泰君安证券研究作者：翟堃

摘要：

无烟块煤主要用途为化工领域，价格自5月初以来持续上涨，截至2022年6月2日，阳泉小块出矿价为1840元/吨，较上周上涨90元/吨（+5.1%），5月初以来上涨140元/吨；晋城中块无烟煤价格1920元/吨，较上周上涨140元/吨（+7.9%），5月初以来上涨230元/吨。

三大因素支撑化工用煤持续上涨。1）根据发改委5月20日对动力煤的定义，6000大卡以上或6000大卡以下但有发票等证据证实用于炼焦、化工等非动力用途的煤，属于限价范围之外，因此化工用煤价格由供需市场化决定。2）俄乌冲突推动国际油价大涨，布伦特油价6月3日再度突破120美元/吨，由于煤化工与石油化工在终端产品存在重叠，下游产品价格上涨增厚煤化工利润，从而提升无烟煤需求、推动无烟煤价上涨，截至5月末，LNG、尿素、甲醇、聚丙烯价格分别较年初上涨41%、28%、11%、4%。3）动力煤紧张持续，部分可以用于化工的无烟煤被用作发电保供，供给端收窄进一步支撑价格上涨。

国内煤炭基本面：供给高位回落，需求底部向上。1）俄乌战争对全球能源格局的影响正持续蔓延，替代性需求的提升将持续推高全球煤炭价格，国内管控下海内外煤价倒挂将进一步抑制进口积极性，预计5-6月份煤炭进口量将持续下降；5月中上旬重点监测煤炭企业产量环比下降6.5%，较5月上旬的下降1.6%扩大降幅，存量资源保供稳定性较弱，供应压力凸显。2）上海疫情控制后，稳经济政策持续发力，6月大面积复工复产将带动工业端用电量大幅提升以及钢铁产量的快速提升，7月份之后居民用电市场将逐渐开始进入旺季，进一步拉动煤炭需求。

投资建议。2022年煤炭股投资核心要点在于“价值”而非“弹性”，行业基本面强势难改，中国神华连续两年全分红及板块超预期一季报,让市场重新认知煤炭高分红能力和盈利释放能力，板块盈利确定、估值极低、分红可观，长期高煤价下具备大幅提估值空间，推荐：1）高股息/绿电转型/成长煤化工：中国神华、靖远煤电/电投能源、中国旭阳集团/宝丰能源。2）稳增长焦煤：平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、上海能源、盘江股份、首钢资源。3）优质弹性：兰花科创、山煤国际、陕西煤业、华阳股份、中煤能源、兖矿能源、潞安环能、昊华能源。

行业回顾。截至2022年6月2日，秦皇岛Q5500市场价1205元/吨（0.0%），秦皇岛港库存为522.0万吨（7.6%）。京唐港主焦煤库提价（山西产）3050元/吨（0.0%），港口一级焦3503元/吨（-3.7%），炼焦煤库存三港合计132.0万吨（-13.2%），200万吨以上的焦企开工率为88.2%（0.10PCT）。

风险提示。宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。

行业数据跟踪：海外煤价高位，无烟煤价格持续上涨

1.1. 煤电：港口动力煤价持平，海外煤价维持高位

秦港煤价较上周持平。截至2022年6月2日，动力煤方面：秦皇岛Q5500市场价1205元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）；秦皇岛Q5000市场价1057元/吨，较上周下跌0元/吨（0.0%）。

5月长协价为719元/吨。2022年5月，CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为719元/吨，较上月下跌1元/吨（-0.1%）；截至2022年5月27日，CCTD秦皇岛动力煤Q5500综合交易价为786元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）。

坑口煤价持平。截至2022年5月27日，山西大同Q5500动力煤坑口价为910元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价782元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）；陕西黄陵Q5000坑口价为840元/吨，较上周上涨0元/吨（0.0%）。

海外煤价上涨。截至2022年5月27日，ARA港动力煤320.00美元/吨，理查德RB动力煤329.90美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤415.60美元/吨，分别较上周上涨125.00美元/吨（64.10%）、上涨4.40美元/吨（1.35%）、上涨45.60美元/吨（12.32%）。

秦皇岛库存增加，南方主流港口库存增加、北方主流港口库存增加。截至2022年5月30日CCTD北方主流港口库存为3015.0万吨，较上周增加132.8万吨（4.6%）；CCTD南方主流港口库存2600.7万吨，较上周增加25.5万吨（1.0%）。截至2022年6月4日，秦皇岛库存522万吨，较上周增加37.0万吨（7.6%）。

国内运价下跌、国际运价下跌。截至2022年6月2日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为36.0元/吨、23.5元/吨，较上周变化分别为：下跌1.0元/吨（-2.7%）、上涨0.3元/吨（1.3%）；截至2022年6月2日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为19.14美元/吨、13.24美元/吨，较上周变化分别为：下跌1.40美元/吨（-6.81%）、下跌0.34美元/吨（-2.50%）。

秦皇岛港铁路调入量减少、港口吞吐量减少、锚地船舶数减少。截至2022年6月2日，秦皇岛港铁路调入量51.5万吨，较上周减少4.4万吨（-7.9%）；港口吞吐量36.5万吨，较上周减少7.4万吨（-16.9%）；截至2022年6月2日，秦皇岛港锚地船舶数45艘，较上周减少17艘（-27.4%）；预到船舶数11艘，较上周减少3艘（-21.4%）。

1.2. 煤焦：焦煤价格止跌，库存减少，下游开工率下降

京唐港焦煤价格较上周持平、日照港焦煤价格较上周持平。截至2022年6月2日，京唐港主焦煤库提价（山西产）3050元/吨，较上周持平；京唐港主焦煤库提价（河北产）2850元/吨，与上周持平；截至2022年6月2日，日照港主焦煤市场价（澳大利亚）3060元/吨，与上周持平；日照港主焦煤市场价（俄罗斯）2650元/吨，与上周持平。

山西产焦煤车板价较上周持平、澳大利亚峰景焦煤到岸价较上周下跌。截至2022年6月2日，山西古交肥煤车板价2850元/吨，较上周下跌100元/吨（-3.4%）；内蒙古乌海主焦煤车板价2500元/吨，与上周持平；澳大利亚峰景焦煤到岸价461美元/吨，较上周下跌35美元/吨（-7.1%）

焦煤三港库存减少、六港库存减少。截至2022年5月27日，炼焦煤库存三港合计132.0万吨，较上周减少20.0万吨（-13.2%）；炼焦煤库存六港合计137.0万吨，较上周减少26.0万吨（-16.0%）。

焦化厂焦煤库存减少、钢厂焦煤库存增加。截至2022年5月27日，100家独立焦化厂炼焦煤库存1008.00万吨，较上周减少44.1万吨（-4.2%）；110家样本钢厂炼焦煤库存900.27万吨，较上周增加2.6万吨（0.3%）。

国内主要港口一、二级冶金焦价格较上周下跌。截至2022年6月2日，国内主要港口一级冶金焦平仓价3503元/吨，较上周下跌134.0元/吨（-3.7%）；二级冶金焦平仓价3485元/吨，较上周下跌100.0元/吨（-2.8%）。

110家样本钢厂喷吹煤库存增加、焦炭库存增加。截至2022年5月27日，110家样本钢厂喷吹煤库存为490.29万吨，较上周增加0.87万吨（0.2%）；110家样本钢厂焦炭库存为683.06万吨，较上周增加3.94万吨（0.6%）。

螺纹钢价格上涨、产量减少。截至2022年6月2日，螺纹钢HRB400-20mm全国价4812元/吨，较上周上涨68.0元/吨（1.4%）；热轧板卷Q2358-3mm全国价4960元/吨，较上周上涨50.0元/吨（1.0%）；截至2022年5月27日，螺纹钢产量293.98万吨，较上周减少1.15万吨（-0.4%）。

焦企开工率提升，全国主要钢厂螺纹开工率下降，线材开工率下降。截至2022年5月27日，产量小于100万吨、介于100到200万吨、200万吨以上的焦企开工率分别为74.6%、76.7%、88.2%，较上周绝对值变化分别为-3.40、-1.60、0.10个百分点。全国主要钢厂螺纹开工率、全国主要钢厂线材开工率分别为52.79%、63.31%，较上周绝对值变化分别为-0.65、-0.60个百分点。