据格隆汇新股了解，力品药业（厦门）股份有限公司（以下简称“力品药业”）日前递交上市招股说明书，拟登陆科创板，海通证券为其保荐机构。
力品药业成立于2012年，是由Ying Ye、叶诚共同投资设立。经过多年发展，公司引入了包括红杉、片仔癀、深创投等知名投资方及公司。截至IPO前夕，Ying Ye通过直接和间接方式合计控制公司34.73%股份，为其控股股东及实际控制人。除此之外，红杉瀚辰、先进制造、片仔癀、深创投等分别持股占比14.55%、6.76%、2.43%、0.72%。
（公司股权结构，来源：招股说明书）01
商业化产品推广不顺
力品药业是一家以创新制剂技术为核心的改良型新药研发企业。其建立了创新口腔黏膜给药系统技术平台、气体微球技术平台、缓控释制剂技术平台、难溶性药物增溶技术平台，并基于该等核心技术平台开发市场潜力大的改良型新药管线。
截至目前，力品药业依托核心技术形成了9个主要在研产品。其中，注射用全氟丙烷人血白蛋白微球（心脏超声造影增强剂）已获NMPA批准上市，是国产获批的首家冻干气体微球超声造影增强剂，于2021年进入国家医保目录。
（公司主要在研产品，来源：招股说明书）当前，影像诊断作为临床诊断最主要的方式之一，随着超声技术的进步，国内超声造影剂市场规模也快速增长，从2016年的1.9亿元增长至2020年的3.2亿元，预计到2030年将达到76.3亿元。
细分市场来看，2020年，中国心脏超声造影剂市场规模约0.6亿元，预计到2030年增长至22.3亿元，力品药业正拓展的甲状腺超声造影、子宫输卵管超声造影领域，2020年市场规模则分别为1.1亿元和1.1亿元，预计到2030年将分别增长至13.6亿元和23.1亿元。
不过，尽管产品市场具有一定潜在增长空间，但国内造影增强剂却长期被海外巨头垄断。2018年之前，2003年上市的进口产品声诺维®（注射用六氟化硫微泡）占据绝大部分的市场份额，2008年上市的湖南康润的雪瑞欣®份额较小。2018年，随着力卓药业的全氟化丙烷人血白蛋白、通用的示卓安®（注射用全氟丁烷微球）获批上市，外资垄断的局面才有所放开。
但Bracco的声诺维®当前仍霸占中国市场绝大部分份额。2020年，声诺维®的市场份额达到97.1%，国产的示卓安®、雪瑞欣®的市场份额分别为1.2%、1.6%，而力品药业2020年商业化的注射用全氟丙烷人血白蛋白微球仅占比0.04%。
（中国国超声造影增强剂产品的市场份额，来源：招股说明书）由此可见，力品药业的注射用全氟丙烷人血白蛋白微球上市推广具有一定难度。从其产销量情况来看，亦可看出端倪。公司的注射用全氟丙烷人血白蛋白微球于2020年上市，当年销量达到1175支，到了2021年，该产品的销量不增反降，仅销售810支，相对应的产能利用率及产销率很低，2021年仅为1.17%和34.57%。
（公司注射用全氟丙烷人血白蛋白微球产品的产量及销量情况，来源：招股说明书）由于，注射用全氟丙烷人血白蛋白微球产品上市推广并不顺利，销量较低，以致于公司销售收入并不可观。该产品的销售收入2020年-2021年分别为96.97万元、45.88万元，收入占比由6.52%下降至1.15%。其他核心技术平台的产品：盐酸普拉克索缓释片和盐酸可乐定缓释片目前收入规模均不超过1000万/年。
当前，公司收入主要来源于其他仿制药产品，包括盐酸达泊西汀片、氨磺必利片等，收入占比合计超过75%。
（公司主营收入结构，来源：招股说明书）02
尚未实现盈利
由于力品药业核心在研新药产品尚未实现规模化销售，公司仍处于亏损状态。2019年-2021年，其实现营业收入分别为2417.87万元、5679.30万元、5112.51万元，相对应的归母净利润分别为-951.29万元、-733.86万元、-5644.62万元。
（公司主要财务数据，来源：招股说明书）虽力品药业在研产品众多，但药品研发具有一定不确定性且时间周期较长，加上商业化挑战难度不小，公司短时间内业绩扭亏为盈的可能性较低。
除此之外，在国家药品集采的大背景下，力品药业仿制药产品中，盐酸普拉克索缓释片（力索®）已于2021年进入集采目录，不排除后续已上市的注射用全氟丙烷人血白蛋白微球（力达星®）及研发中的改良型新药产品存在被纳入带量采购药品范围的可能。
根据过往经验，药品集采可能导致中标药品价格大幅下降，若公司相关产品的销量增速无法覆盖药品集中采购带来的影响，或将对公司未来经营业绩造成一定冲击。
03
小结
总体来看，力品药业在研产品及商业化产品具有一定市场增长空间，但目前，已上市的核心产品市场被海外巨头垄断，要想从其手中抢占市场份额具有一定难度和挑战，短期来看，公司仍面临产品商业化难、持续亏损等不利局面。
