本文来自格隆汇专栏：国泰君安证券研究，作者： 国君环保团队
本周环保板块连续大涨，机构投资人对行业的关注度明显提升，但是关于环保板块上涨持续性的质疑也很多。我们重申一直以来的观点：环保行业已经完成了资产负债表扩张、衰退及修复的完整周期，行业龙头开始重新聚焦，估值修复条件已经具备。环保行业2023年PEG为0.58，属于典型的低估值+快增长的“高性价比”板块。
首推具备经营稳健与第二成长曲线双重逻辑的垃圾焚烧板块：推荐国企龙头绿色动力、三峰环境、瀚蓝环境、光大环境，以及第二成长曲线逻辑清晰的龙净环保、旺能环境、中国天楹、伟明环保，受益标的包括圣元环保。
可向欧盟输出负向碳税的再生资源板块：①再生油：推荐卓越新能，受益标的包括北清环能、嘉澳环保；②再生塑料：推荐三联虹普，受益标的包括英科再生；③再生金属：推荐高能环境，受益标的包括浙富控股等。
高股息率+低估值且产能规模扩张速度超预期的水务板块：推荐重庆水务，兴蓉环境、洪城环境、受益标的包括中山公用。
导读
环保估值仍处于历史底部区域，板块2023E净利润增速28%。以我们跟踪的各细分龙头代表板块，环保整体2023年PEG为0.58。关注环保龙头估值修复的投资机会。
摘要
环保板块现阶段估值水平仍处于历史底部区间。
1）随着环保板块估值修复行情逐步展开，2022年5月至今环保板块（申万环保指数）涨幅18%。目前环保板块（申万环保指数）PE（TTM）21.2，位于历史16.4%分位点。2）整体来看，环保板块（申万环保指数）2022E的PE为22.5倍、2023E的PE为17.7倍，估值仍然处于历史底部区间。
板块整体业绩仍持续保持高增长。
整体来看，环保板块（申万环保指数）2022E以及2023E的净利润同比增速分别为34.6%、27.5%，细分领域龙头公司业绩仍处于快速成长期。
行业整体2023年PEG为0.58，主要细分领域PEG仍处低位。
以我们跟踪各细分龙头公司均值代表板块，烟气治理、水务、再生资源、环卫、固废、环境监测、环保工程板块2023E PEG（盈利预测采用万得一致预期中值，板块PEG采用个股的算术平均值）分别为0.42、0.49、0.51、0.51、0.60、0.62、0.87。其中1）烟气治理：个股包括清新环境、龙净环保、盛剑环境等，2023E平均净利润增速36%，2023E 平均PE13.3倍。2）环境监测：个股包括理工能科、聚光科技，2023E平均净利润增速40%，2023E 平均PE21.3倍。3）环卫：个股包括福龙马、玉禾田、侨银股份、盈峰环境，2023E平均净利润增速25%，2023E 平均PE11.2倍。4）环保工程：个股包括碧水源、节能国祯、景津装备、久吾高科、三达膜等，2023E平均净利润增速27%，2023E 平均PE17.3倍。5）再生资源：个股包括英科再生、卓越新能、北清环能、中再资环等，2023E平均净利润增速36%，2023E 平均PE16.6倍。6）水务：个股包括重庆水务、洪城环境、兴蓉环境、首创股份、中山公用等，2023E平均净利润增速18%，2023E 平均PE8.9倍。7）固废：个股包括三峰环境、绿色动力、圣元环保、高能环境、伟明环保、中国天楹、旺能环境、瀚蓝环境等，2023E平均净利润增速23%，2023E 平均PE13.6倍，环保各主要细分板块估值优势都较为明显。
投资建议：1）首推具备经营稳健与第二成长曲线双重逻辑的垃圾焚烧板块：推荐国企龙头绿色动力、三峰环境、瀚蓝环境、光大环境，以及第二成长曲线逻辑清晰的龙净环保、旺能环境、中国天楹、伟明环保，受益标的包括圣元环保。2）高股息率+低估值且产能规模扩张速度超预期的水务板块：推荐重庆水务，兴蓉环境、洪城环境、受益标的包括中山公用。3）可向欧盟输出负向碳税的再生资源板块：①再生油：推荐卓越新能，受益标的包括北清环能、嘉澳环保；②再生塑料：推荐三联虹普，受益标的包括英科再生；③再生金属：推荐高能环境，受益标的包括浙富控股等。
风险提示：行业政策变化、项目进度低于预期、原材料价格剧烈波动等。
