本文来自格隆汇专栏：君临
“眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了”
《桃花扇》里的这句话，形容近期的A股热门板块可谓相当贴切。
虽然资金仍在拼命往新能源车和光伏板块里挤，但这道门实际上正越来越窄。
去年曾和新能源并称的一些赛道股，近期正一个接一个的凉下来。
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首先是CXO板块，最近崩得有点惨。
最近一个月，博腾股份跌了30%，康龙化成跌了28%，凯莱英跌了28%，药石科技跌了24%，泰格医药跌了20%，药明康德跌了19%……
基本上领跌各大板块。
这么惨是让人有点没想到的，去年，CXO还被认为是比新能源更好的赛道，公募一姐凭借着抱团CXO晋身千亿顶流。
上个月公布的财报其实普遍都不差：
表现最佳的是博腾股份，今年上半年归母净利润预增高达455%-465%，预计为11.91亿元-12.12亿元。
没想到却是跌得最多的！
凯莱英也取得了不错的业绩表现：今年上半年预计归母净利润16.44亿元-17.43亿元，同比预增282.99%-305.97%。
龙头药明康德：营收177.56亿元，同比增长68.52%，归母净利润46.36亿元，同比增长73.3%，延续高增长态势。
唯一有点掉队的是康龙化成，预计今年上半年实现营收45.67亿元-46.65亿元，同比增长39%-42%；
但归母净利润预计5.65亿元-6.10亿元，同比增长仅为0%-8%。
业绩好的跌，业绩跟不上的，同样是跌。
发生了什么？
康龙化成委屈巴巴的表示，今年上半年业绩不及预期，主要是海外运营基地扩张，临床团队扩容，导致成本上升所致，以及一点小小意外的理财收益减少。
非战之罪啊！
但事实，可能没有那么简单。
7月21日，药明康德发布了一份公告，其表示要将2022年全年收入增长目标由65%-70%上调至68%-72%。
告诉大家：形势仍然是一片大好！
诡异的是，在发布业绩上调2-3个百分点的目标公告同时，药明康德却在悄悄忙着减持。
早在2022年6月10日晚，药明康德便发布公告称，大股东将自7月4日后的不超过90日期间内，合计减持不超公司总股本3%的A股股份。
以公告当日的收盘市值计算，上述减持市值最高将达91.2亿元。
既然业绩这么好，为什么要减持呢？
因为作为业内最资深的从业者，他们很清楚的看到，这个高速增长了四五年的行业，即将进入下行周期了。
CXO是创新药的上游卖水人，得益于过去这些年的创新药投资热潮，CXO们赚的是盆满钵满。
但奇怪的是，这两年，在集采政策的冲击下，创新药投资早已熄火，CXO们又是怎么延续着高速增长的繁荣的呢？
因为一场世纪大疫情的出现，让CXO们超预期的续了命。
CXO分两种，一种是小企业，主要接的是国内创新药企的订单。
而CXO龙头们，主要做的还是国外药企的生意，这两年，疫苗、新冠药的研发和代工是一笔非常大的生意。
比如药明、凯莱英、博腾股份，都是辉瑞、默沙东等新冠药的代工厂。
今年上半年的业绩爆炸，正是这几笔订单的贡献。
凯莱英，客户默沙东、辉瑞，3笔订单金额分别为4.81 亿美元、27.2亿人民币、35.42 亿元；
博腾股份，客户辉瑞、罗氏，2笔订单金额分别为6.81 亿美元、2.17亿美元；
合全药业（药明康德子公司），客户默沙东、辉瑞，合计订单 7.5 亿美元。
但，泡沫是可以永远持续下去的吗？
很显然不能。
辉瑞的Paxlovid目前仍是史上销售最快的药品之一。
7月28日，辉瑞公布了业绩报告：2022年上半年，辉瑞总营收534亿美元，同比增长60%；净利润177.69亿美元，同比增长70%。
但增速正在放缓：公司Q2营收277.42亿美元，同比增长47%，远低于一季度。
业界报道，辉瑞自身曾预计，由于政府最初的采购激增，今年Paxlovid的年销售额将达到220亿美元。
但实际上，由于国外的新冠检测不足，需要医生开处方才能购买，奥密克戎症状期较短（一般5天）等原因，实际需求严重低于预期。
据健康数据分析公司Airfinity的报告，Paxlovid到今年底可能出现严重供应过剩，过剩总量可能高达7千万个疗程。
由于库存充足，政府接下来的大规模采购似乎已经没有必要。
也就是说，风突然就停下来了。
另一方面，在供给端，由于CXO的繁荣，越来越多的投机者正在涌进来，竞争愈发激烈。
以大分子CDMO为例，这个业务技术门槛并不高，早期很多都只是药企的边缘业务，利用自身的过剩产能来为初创药企代工，各取所需。
就像江淮、北汽、小康等三线车企，自己的车不好卖，工厂空着，于是就给新势力车企做代工一样。
没想到就这样火了。
如今，眼见创新药不好做，CXO却那么容易赚钱，自然纷纷转型搞CXO。
僧多粥少之下，CXO渐渐变成了一片红海。
目前国内券商对四家CXO龙头的明年业绩预期是这样的：
药明康德营收+18.2%， 净利润 +18.74%；
凯莱英营收 +6.74%，净利润 +5.47%；
博腾股份营收 +5.55%, 净利润 +7.67%；
泰格医药营收+27.33%，净利润 +20.37%；
如果明年的业绩将掉到个位数，估值又那么贵，现在不跑还等什么？！
需要注意的是，近期国产新冠药虽然获批，但市场情绪不佳，很大程度上跟辉瑞新冠药的低预期有关。
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第二条主线是美国加息带崩的板块。
加息的传导链条很长：
首先，加息会导致债务成本上升，于是亏损的、负债率高的板块被抛售。
典型的就是创新药和创新器械、互联网板块，港股上这类公司很多。
虽然集采政策正在淡化，互联网平台的政策打压也渐行渐远了，但最近被加息压制的仍然有点惨。
这两天，每日优鲜资金链断裂刷屏，虽然说公司本身问题很多，但偏偏在这个时点倒下，也是跟海外加息的大环境密切相关的。
其次，加息必然会导致海外需求的萎缩，经济危机不可避免。
最近君临的文章反复强调这个风险，出口业务占比高的板块已经开始跌跌不休。
比如做扫地机器人的科沃斯、石头科技，做电子烟的思摩尔国际，做手机芯片的卓胜微……
还有给海外沃尔玛、宜家等连锁卖场做OEM代工的企业，普遍跌幅较大。
当然，最重要的，影响最大的，还是上半年的王者板块：农药化肥、新能源上游的锂硅。
最近已纷纷进入下行趋势。
由于君临多次分析过这个板块的逻辑，这里就不展开了，有兴趣的可以回看其它文章。
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如果说，海外的风险是由于加息所导致的经济危机，未来将逐级扩大；
那么国内的风险，就是疫情干扰，政策力度有限，复苏不达预期的后遗症。
最典型的就是地产板块的连环暴雷。
君临找到一张网络流传的房企现金短债比排名数据，如下：
“现金短债率”指标是央行的三道红线之一，指的是房企现金和短期贷款的比例，数据越高，代表一年内的还款能力越强。
如果比例失控，企业就会直接进入暴雷状态。
从这个表来看，最低的就是已经躺平的华夏幸福、恒大、融创。
绿地、碧桂园、绿城，这三家在第二档次。
保利、金地、万科，这几家则是最安全的，尤其是保利发展，一枝独秀，股价也稳稳的站在高岗上。
这种结果，对中国金融业、地产链上下游，整个消费市场的冲击效应，将会无比的放大。
这也是最近坚朗五金、索菲亚、江山欧派、三棵树、老板电器等家电、家居、建材等龙头们，甚至许多消费股都一蹶不振的重要原因。
不过，君临依然对地产链表示谨慎乐观。
从2018年开始，地产板块已经低迷了五年之久，时间足够漫长，库存去化的足够彻底。
地产始终是政策驱动型的行业，只要政府的政策松绑达到一定程度，整个行业就会恢复活力，迎来反转机会。
而地产又对金融行业、社会民生影响巨大，一旦危机放大，很有可能出现难以收拾的局面。
因此，这种全国地产销售下跌50%的非正常局面，是不可能持续的。
政府最终一定会出手，加大救市力度。
