美高梅中国(02282.HK):专注成本效率和高端中场业务份额的提升

美高梅中国(02282.HK):专注成本效率和高端中场业务份额的提升
2022年08月05日 00:00 格隆汇APP

2Q22 业绩好于市场一致预期

美高梅中国(2282 HK)公布2Q22 业绩:收入为11.22 亿港元,同比下降53%,环比下降46%;经调整EBITDA 为3.82 亿港元亏损,对比2Q21 经调整EBITDA 为1.16 亿港元和1Q22 经调整EBITDA 为0.46 亿港元,好于5.38 亿港元亏损的彭博一致预期。我们将美高梅的表现归因于:1)良好的成本效率,及2)高端中场业务市场份额的提升。

发展趋势

管理层于业绩会上表示:

关于澳门特区业务:1)疫情反复导致访客数量受限,对公司澳门特区业务的运营造成一定影响,但短期而言,公司将专注提高成本效率,长期而言,公司将计划提升其在高端中场业务的市场份额。2)公司将于2022 年9 月14 日之前投递标书,得益于公司在全球分布和非博彩领域方面的优势,管理层对继续持有澳门博彩运营牌照保持信心。

关于拉斯维加斯博彩业务的复苏情况:1)2Q22 公司拉斯维加斯业务录得历史最高EBITDAR,达到8.25 亿美元,同时,利润率保持在疫情前水平。2)管理层预计拉斯维加斯博彩业务仍有较大潜力,得益于新年假期的到来,国际访客的恢复,以及拉斯维加斯地区举办的多个大型活动。3)国际旅客正在向拉斯维加斯回流。2021 年,国际旅客仅占总数的3%至5%,而疫情前,国际旅客占总数的10%至15%。管理层预计国际航班座位数将于2023 年恢复至2019 年夏季80%的水平。

关于美高梅国际酒店集团层面:1)公司对于在澳门特区、日本(亚洲博彩的另一重要地点)、其他行政区以及数字博彩方面进一步的投资持开放态度。2)管理层提供BetMGM 业绩指引,预计在2023 年实现约20 亿美元的收入水平。3)2022 年,公司美国市场资本开支预算为7.5-8.0 亿美元,澳门特区市场资本开支预算约为4,500-5,000 万美元,公司已于1H22 在客房翻新和技术升级方面消耗共计2.5 亿美元的资本开支。

盈利预测与估值

我们上调2022 年收入和经调整EBITDA 预测3%和2,388%至85.98 亿港元和2.29 亿港元,并维持2023 年收入和经调整EBITDA 预测基本不变在168.07 亿港元和44.27 亿港元。当前股价对应7.8 倍2023 年EV/EBITDA。我们维持跑赢行业评级和6.00 港元目标价,对应10 倍2023年EV/EBITDA,较当前股价有45.3%的上行空间。

风险

新冠疫情反复;监管不确定性;博彩特许权于2022 年到期;路氹物业放量慢于预期。

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