【投资要点】
公司发布2022 年半年报。1H22 实现营收8.20 亿元（+61.3%）；归母净利1.47 亿元（+69.8%）；扣非后归母净利1.40 亿元（+81.1%）；EPS为0.87 元/股。1Q/2Q 单季度实现营收各4.13/4.07 亿元，yoy 各+59.6%/+63.0%；归母净利各0.58/0.89 亿元，yoy 各+21.0%/+130.6%。
报告期内公司营收取得较大幅度增长，主要系疫情后下游市场持续复苏，募投项目产品逐步放量所致。
价格调整措施落地，费用管控良好。（1）毛利率&净利率：1H22 公司毛利率较2021 年提升3.4pct 至30.12%，其中二季度毛利率增+2.1pct至34.04%。净利率增0.9pct 至17.9%。公司盈利能力改善，主要系去年四季度以来，基于原材料和海运费价格大幅上涨采取的产品价格调整措施逐步落地，公司产能利用率提升，新产品产能亦逐步释放。
（2）费率：1H22 销售/管理/财务费用率各降0.3/2.3/2.1pct，至0.87%/5.96%/-1.32%，主要系运营效率提升及人民币兑美元汇率下降影响汇兑损益。研发费用率为4.24%，与上期基本持平。
化妆品活性成分及原料收入贡献达八成，境外实现高速增长。（1）分品类：化妆品活性成分及原料/合成香料各实现收入6.52/1.47 亿元，yoy+101.61%/-11.9%，占收入比79.4%/17.9%，活性成分及原料持续高增。（2）分地区：1H22 境内/境外各实现收入1.14/7.06 亿元，同增31.9%/67.4%，占收入比14%/86%，全球范围内防晒剂龙头地位稳固。
多个募投项目已建设完毕，产能提升空间广阔。上半年公司25000t/a高端日用香原料及防晒剂项目一、二期工程，以及14200t/a 防晒系列产品项目（年产能2500 吨）已实施完毕。马鞍山科思二乙氨基羟苯甲酰基苯甲酸己酯PA 生产线的投料已实现试运行。调整募投资金6160 万元至安徽圣诺贝防晒系列产品扩建项目（年产能500 吨）和安庆科思“科思个人护理品研发项目”，目前投资进度各23.4%及0.4%。
【投资建议】
“价格提升+汇兑收益”带来二季度毛利率和费用率的双向改善，同时产能扩张有序推进，稳固全球供应链龙头地位。国内消费者防晒习惯逐渐养成，未来防晒品类的渗透率有望得到较大提升，同时考虑到国内防晒新规要求，龙头有望率先受益。我们预计2022-2024 年公司营业收入各16.3/20.5/24.5 亿元， 同增49.6%/25.7%/19.7% ； 归母净利各2.96/3.98/4.86 亿元，同增122.9%/34.5%/22.1%；EPS 为1.75/2.35/2.87元;对应PE 分别为34/26/21 倍，给予“增持”评级。
【风险提示】
原材料价格波动风险；
汇率波动的风险；
全球疫情反复导致的经营风险。
