随着半年报披露临近尾声，上半年的行业冷暖也基本清晰起来。从公告业绩来看，可谓是几家欢喜几家愁：有相当一部分企业遭遇了艰难的“至暗时刻”，也有部分迎来了丰收时刻。显然，国内专业的汽车金融交易平台---易鑫集团（02858.HK，以下简称“易鑫”）就属于后者。
量利齐升，资产质量改善，成本结构优化
财报显示，易鑫于上半年实现总收入24.52亿元(人民币，下同)，同比增长73%，其中新增核心服务收入16.47亿元，同比增幅高达119%；毛利13.57亿元，同比增长92%；经调整净利润3.30亿元，同比更是猛增358%。
在交易量、收入等保持增长的同时，随着易鑫自身风险管理能力的进一步提升，资产质量亦在持续改善。截至上半年末，易鑫逾期90日以上的比率从2021年6月30日的2.18%进一步下降至1.94%。
此外，凭借着多元的资金来源，今年上半年，公司的资金成本进一步降至3.8%，相比去年同期的4.8%下降1个百分点。
这番成绩，在今年上半年高度不确定的市场环境下，实为惊艳。究其缘由，不难发现，新能源车、二手车、金融科技（SaaS服务）这“三驾马车”在上半年全面“开足马力”，拉动易鑫的收入和利润高速“奔跑”。此外，得益于资产质量和资金成本的边际改善，利润获得进一步释放。
那么，业务“多点开花”背后的具体逻辑是什么？高成长又能否延续？
“三驾马车”全面开足马力
1）交易量增速继续跑赢大市：二手车“引擎”提速
今年上半年，国内车市受疫情波动等影响，呈现下行趋势。在此背景下，易鑫的核心业务规模逆势保持了稳健增长。
财报显示，易鑫于期内共实现汽车融资交易量26.6万笔，对应的交易金额为250亿元，分别同比增长17%和37%。同时，根据中国汽车工业协会和中国汽车流通协会的数据，上半年中国乘用车(包括新车及二手车)的总销量同比下跌1.5%。
易鑫逆势上行，行业龙头地位更加稳固。从财报来看，二手车业务作为“引擎”发展明显提速。财报显示，今年上半年，易鑫实现二手车融资交易量15万笔，已占总交易量的56%,对应达成融资金额141亿元，分别同比大增102%和170%。
可以说，易鑫于本期二手车业务的“高光”表现，是政策“春风”与自身的优势布局共振的结果。
一方面，今年以来，国家进一步强化经济稳定，一揽子政策措施接连出台，特别是对于汽车而言，今年可谓是政策大年，不断获得利好支撑。其中，二手车更是迎来历史性的黄金发展机遇期：尤其是7月初17部委联合发文，8月1日起取消国五二手车限迁、10月1日起解决二手车商品属性、限制个人交易次数等举措，彻底移除多年以来限制二手车流通的诸多障碍。
图：今年以来的二手车重磅政策梳理
（资料来源：公开网络）另一方面，对于平台方而言，不论是二手车还是新车金融业务，关键在于解决两大问题：客流和风控。有机构分析认为，二手车信贷市场客户更为下沉，风控能力要求更高，竞争对手较少，堪称汽车金融行业的蓝海。而易鑫长期深耕于汽车金融行业，且早早地布局二手车领域，不断打造遍布全国的线下网络。其专业的二手车地面服务团队已覆盖全国2万多家汽车经销商，极大地拓展了可触达的客户范围，并成为线上风控的必要补充。
此外，从风控能力来看，国泰君安非银团队就在分析报告中指出，易鑫通过完善的信息技术基础设施，实现有效的客户甄选和风险管控，可覆盖全生命周期（融前、融中、融后），并运用“多级漏斗”+“机器人矩阵”实现精准风控。
2） 新能源车放量，与多家主流厂商取得合作
新能源车这一万亿级赛道，也正处于政策及市场的红利期。在此背景之下，易鑫积极推进布局。今年上半年，易鑫的新能源汽车融资交易量为1.2万笔，对应的融资额为11.86亿元，分别同比大增135%和172%。财报显示，易鑫在今年已与多家主流厂商达成合作，包括理想汽车、哪吒汽车、蔚来汽车及智马达汽车（由梅赛德斯-奔驰股份公司与浙江吉利控股集团成立的合资公司）等。
就合作模式而言，以理想为例，易鑫通过与其联合推出量身定制的汽车金融产品和流程，让个人客户便捷获取汽车金融服务，大大缩短端到端的处理时间，显著提升客户融资的便捷性体验。
3）SaaS服务打开新曲线，金融科技商业化“破茧”，加快轻资产化
正如我们此前所料想的，易鑫的金融科技服务也迎来“开花结果”。
财报显示，上半年易鑫来自SaaS服务的收入为4291万元，占总收入的2%。
据公告披露，易鑫基于通过数十亿交易数据积累的汽车融资经验和不断优化的风控体系，已建立科技赋能系统，为参加汽车融资的商业银行等各方提供融资解决方案。该系统可助力金融机构与客户实现对接。期内，易鑫已与十家银行、三家主机厂及三家第三方科技公司（包括中国邮政储备银行、上海浦东发展银行、沃尔沃集团、中国银联等）达成战略合作协议。
此项业务的好处不言而喻：SaaS业务的商业模式往往决定了公司更优的现金流和利润质量，且作为技术型非担保业务，可摆脱资金束缚，降低经营风险，从而实现向轻资产经营的过渡。这也就意味着，随着该项业务布局和规模的扩大，在易鑫整体业务结构中占比的提升，收入和利润也将随之进一步释放。
对于易鑫而言，此次技术服务的商业化开启，也意味着公司“Tech+Fin”战略向前迈进关键一步。易鑫执行董事兼总裁姜东于去年末曾对外表示，易鑫持续发展“Tech+Fin”数字化战略，一直坚持科技赋能，这与当前市场环境的趋向高度契合，会有效提高易鑫的后市竞争力。
未来延续成长可期
综上，尽管上半年的市场环境充斥着诸多风险，上市公司业绩“雷声阵阵”，易鑫仍交出了一份大大提振士气的答卷。
除了政策利好的加持，这番业绩的取得，更是得益于其自身的长期布局和所累积的关键优势资源。事实上，“三驾马车”的全面发力，意味着易鑫正步入经营提质、平台化“深水区”、数字化科技驱动的新一轮上行周期。
对于易鑫的转型表现，大行亦有积极预期。6月下旬，花旗发布研究报告，指随着易鑫集团转型后业务发展更具韧性和更健康，变得更着重二手车交易、附加增值服务业务及控制融资成本，预期二手汽车市场交易持续活跃，将带动公司盈利能力提升。并上调其目标价至1.8港元/股。
在当前汽车产业重构、国家大力推进数字化转型的趋势下，易鑫早已前瞻性向平台化、新能源及金融科技服务开放化方向发展，掌握主导趋势。公司长期深耕于汽车金融领域，规模持续领先，且经验、风控、资金成本等核心优势突出，未来“三驾马车”的“动力”仍然充足，未来持续成长可期。
二手车和新能源车都属于万亿级赛道，市场潜力无忧，易鑫在二手车金融市场提前卡位，竞争优势突出，目前已成为易鑫业绩增长的驱动“引擎”之一。考虑到其相比新车具备更高的利润弹性，以及在短期核心零部件供应链掣肘之下，具备更高的确定性，叠加今年下半年二手车重磅政策的逐步落地，预期后劲依然足。
相比而言，新能源车具备更高的业绩弹性。目前，易鑫的新能源车融资业务刚开始放量，现阶段全球主流市场的新能源车渗透率仍有明显的上行空间，同时汽车金融的渗透率更是远低于油车市场，这意味着易鑫在新能源车金融领域仍大有可为。预期随着新能源车在一线以外城市的渗透率不断提高，在相关区域更具服务优势的易鑫将有庞大的发展潜力。此外，伴随“油电”快速切换，以新能源车为主导的后市场又将带来可观的增量，例如新能源二手车、保险等衍生服务。
自2020年开始，易鑫就已涉足后市场服务业务，并持续产生收入。财报显示，上半年，易鑫实现汽车后市场服务收入8879万元，同比增长68%。目前，公司已与太平洋保险、平安保险、中国人民保险、途虎等业内领先的公司合作，提供保养包、代步车、车损补偿权益等多种后市场产品。这其实也为其后续向新能源车领域延展提供了有利的基础。
此外，数字化转型是大势所趋，易鑫凭借完整的汽车金融交易流程覆盖，可以不断反哺其技术平台，有利于提升智慧风控水平，以SaaS服务扩大对外输出优势，从而进一步改善基本面。
可以说，易鑫上半年不俗的表现，已为其全年业绩增长奠定了基础，且下半年有经济托底预期，加之二手车和新能源车产业政策的支持，可进一步提高业绩走强的确定性。
