本文来自格隆汇专栏：国金证券，作者：国金电新团队
光伏：补贴核查（合规项目公示）、多晶硅保供政策均为明确利好，切勿被居心叵测之人带偏节奏；Q4国内装机、产业链价格继续超预期，行业景气度高位坚挺，板块行情历史多次证明：强基本面背景下的情绪低迷阶段正是布局良机，继续重点看好：储能、一体化龙头、alpha硅料、设备、高景气辅材等方向，同时建议关注海外自建产业链主线（设备+自动化/能耗优势制造商+北美本土龙头供应链），以及调整充分的核心辅材龙头（胶膜、玻璃）。
上周行业迎来宏观政策方面两项重大利好：1）发改委、能源局联合下发《关于促进光伏产业链健康发展有关事项的通知》，重点内容为对多晶硅的生产供应提供各方面支持与保障；2）“信用中国”受发改委、财政部、能源局委托，发布公示第一批可再生能源发电补贴核查确认的“合规项目”清单。注意，我们再次强调，这两件事都是明确的利好，千万不要被一些媒体断章取义、居心叵测的负面解读带偏了节奏。
具体来看，《通知》共8条内容，其中前4条的关键词分别是：保障多晶硅产量、支持多晶硅达产、鼓励合理控制价格水平、保障多晶硅企业电力需求，并且，在提到价格水平问题时，还专门提出了“遵循公平竞争原则前提下”。可见主管部门深知这一轮产业链价格的持续上涨并非部分环节企业的一己之力所能达成，而是由持续超预期的全球终端需求与供应链短板多晶硅的长扩产周期之间的矛盾造成，所以很明显将政策力量聚焦在了“多晶硅保供”上。我们可以合理展望，后续若部分地区再次遭遇电力供应紧张而需要限电时，多晶硅企业预计将享有显著更高的电力供应保障的优先级，确保供应链短板产能的最高效释放，加速满足终端需求并驱动价格回归合理水平。而部分媒体，偏偏非要将《通知》中第7条“加强行业监管”中的“遏制资本过度炒作”作为文章标题和主题来吸引眼球，其心可诛。
其次，关于可再生能源发电项目的补贴核查工作的核心目的，在于理清大量存量项目的合规性，以便陆续兑现历史拖欠补贴及后续发电补贴的发放，而对于明显违规建设的项目，依法追讨其非法获得的不合理补贴自己也实属理所应当。根据“信用中国”公告原文：“国家发展改革委、财政部、国家能源局会同有关方面，自2022年3月起在全国范围内开展可再生能源发电补贴自查核查工作。对项目合规性、规模、电量、电价、补贴资金和环保等六个方面确认的合规项目，将分批予以公示。本次公示第一批经核查确认的合规项目，共计7344个。”首批公示了七千多个合规项目，而在过去几个月中被要求退回大额补贴的项目有多少？明明支持行业健康发展、助力合规新能源运营企业可持续发展的好事情，硬是被部分媒体用“巨震、冲击”等字眼曲解。特别提醒各位投资者明辨是非。
再来看行业基本面：国内增量需求强度超预期，Q4行业高价位放量趋势进一步明确。本周能源局公布9月国内新增光伏装机8.13GW，同增132%，环增21%，1-9月累计新增装机52.6GW，同增106%；此外，隆基10月24日发布最新硅片报价，与9月26日报价持平，M10/155μm报价7.54元/片，M6/160μm报价6.33元/片，取消单晶158.75报价；通威10月25日发布最新电池片价格也与上月持平，但主流182/210尺寸电池片报价对应的厚度规格从155μm降至150μm，实际明平暗涨1-1.5分/W；硅料方面尽管协会取消了公开报价统计，但据我们调研了解，主流硅料企业近期签单价格持稳，且11月签单量基本已过半。
9月国内新增装机环增21%，地面电站已启动拉货，在产业链价格高位坚挺的背景下，显示地面电站价格承受能力或超预期。9/10月硅料产量环比提升约24%/9%，9/10/11月龙头组件企业排产环比提升约10%/10%/5%，行业产出不断提升的背景下硅片报价持稳、电池片继续暗涨，同样验证下游需求承受能力或超预期。随硅料供应持续增加，Q4需求增量的主要来源（国内集中式电站）价格承受力超预期，将支撑产业链维持相对高位，Q4高价位放量趋势明确，有望驱动Q4景气度超市场预期及2023年一致预期上修。
投资建议：我们认为，2023年的实际需求（组件端产出规模）有很大概率超出当前400GW左右的市场一致预期，达到450-500GW区间， 且Q4产业链表现即有望触发这种预期的上修。当前推荐排序为：储能（阳光、宁德、南都、上能 等）、一体化龙头（隆基、天合、晶澳、晶科、中环）、强alpha硅料（通威、协鑫）、设备（奥特维、迈为、高测、金辰、捷佳 等），电站EPC/运营商，高景气辅材/耗材。此外（一）：重点关注海外产业链建设主线的三个角度：1）头部设备厂商；2）分别应对海外扩产人工/能源成本高昂痛点的高度生产自动化、低能耗技术路线的企业（TCL中环、协鑫科技等）；3）北美本土龙头供应链（金晶科技）。此外（二）：前期因对格局恶化的担心而调整幅度较大的核心辅材（如胶膜、玻璃）环节中，部分龙头股价已回调至长期吸引力区间，且有望至少在Q4迎来阶段性的量价齐升，建议关注（信义光能、福莱特、福斯特、海优 等）。
