6月30日，江苏宝众宝达药业股份有限公司（简称：宝众宝达）的沪主板IPO申请获得上交所的受理，中信建投证券为其保荐机构。
公司计划募资10亿元，其中9.2亿将用于投入“辽宁生产基地建设项目”、8000万元用于投入“产业技术研究院项目”。
（募集资金用途，图片来源：招股书）公司成立于2006年，是一家致力于为植保、新材料及制药公司提供定制生产服务，并从事部分动保、医药自主系列产品的生产与销售。
截至招股书签署日，公司的控股股东为香港瑞华，其持有公司59.04%股份；实际控制人为陈荣、陈华和王琳（LIN WANG），三人合计直接或间接控制公司68.41%的股份。
（股权结构图，图片来源：招股书）1. 两年分红2.6亿
根据弗若斯特沙利文的统计数据，2017年至2021年，全球植保定制研发/生产市场规模从98.4亿美元上升至146.9亿美元，年均复合增长率为10.5%，预计2026年将增至226.3亿美元。
（2017-2026E全球植保定制研发/生产市场规模（亿美元），资料来源：弗若斯特沙利文）近年来，我国定制研发/生产行业快速发展，其占全球定制研发/生产市场规模的份额稳步上升。其中，我国植保定制研发/生产市场规模占全球的份额预计从2021年的16.8%扩大至2026年的18.3%；医药定制研发/生产市场规模占全球的份额预计从2021年的12.1%扩大至2026年的17.6%。
目前国内主要植保领域企业包括联化科技、雅本化学、宝众宝达、金凯生科，主要市场份额由联化科技占据，2022年宝众宝达市占率为5.24%。
（国内植保领域主要企业及其市场份额，图片来源：招股书）2020年至2022年，宝众宝达的营业收入分别为8.12亿元、9.08亿元、9.46亿元，相对应的归母净利润分别为1.34亿元、3.09亿元、3.23亿元，其中2021年和2022年公司分别进行现金分红1.02亿元、1.57亿元。
（主要财务数据及指标，图片来源：招股书）从定制生产业务应用类别来看，植保产品是公司最主要的收入来源；新材料产品受益于下游新能源汽车以及锂电池市场的旺盛需求，收入快速增长；医药则是公司着力培育的领域，也是公司向定制研发生产转型的重要方向。公司积极拓展并积累了一定数量的管线产品，并已在报告期内实现了部分收入。
（主要业务经营情况，图片来源：招股书）报告期内，公司综合毛利率分别为48.53%、50.08%和47.91%，存在一定的波动，整体变动主要受产品销售结构和各类产品毛利率波动的影响。
（公司植保产品毛利率与同行业可比上市公司同类产品的毛利率比较情况，图片来源：招股书）2023年以来，受全球植保行业终端去库存的影响，市场呈现供大于求的局面。随着包括FMC在内的跨国植保公司因采取降库存、保现金流的供应链策略而推迟或减少原药采购，公司主要除草剂产品的开工率及销量均受到影响。
上述因素导致公司一季度利润水平较去年同期均有所下降，2023年1-3月，公司实现营业收入2.25亿元，较上年同期下降7.90%；实现归母净利润7842.43万元，较上年同期下降15.65%。
值得一提的是，公司本次发行募投项目之辽宁生产基地建设项目实施后，将进一步增加公司产品产能。若未来市场需求低于预期或者公司市场、客户开拓不力，则可能面临新增产能无法及时消化的风险。
2. 依赖前五大客户
目前，宝众宝达主要为全球植保领先企业FMC和新材料锂化领先企业LIVENT分别提供植保原药及锂化材料的定制生产服务，是其在全球范围内少数定制生产服务商之一。
报告期内，公司来自前五大客户的销售收入占营业收入的比例在90%以上，其中对FMC的销售收入占比超过70%，客户集中度较高。如果未来公司与下游主要客户之间的合作出现不利变化，或公司主要客户因行业周期波动、竞争加剧等原因引起市场份额下降，可能导致主要客户减少对公司产品的采购量，从而对公司的业务发展带来不利影响。
（公司向前五名客户的销售情况，图片来源：招股书）此外，公司境外收入占比较高，报告期内占比分别为88.04%、80.67%和78.34%，其主要客户FMC销售区域以南美洲、北美洲为主。
（公司主营业务收入按区域列示情况，图片来源：招股书）3. 结语
目前来看，宝众宝达对大客户形成深度依赖，公司亟待持续加大市场开拓力度，积极推进植保、新材料板块从定制生产向定制研发生产转变，以技术驱动实现业务链条向新产品研发环节的延伸，完善在产品开发、生产放大的一站式服务能力，从而提升自身的综合竞争力。
