11月9日，煤炭板块再度强势拉升，云煤能源涨停，平煤股份涨5.7%，陕西黑猫、山西焦煤涨超4%，兖矿能源、潞安环能、淮北矿业、中煤能源、晋控煤业等纷纷跟涨。
进入11月后，我国北方地区气温持续低迷，多地供暖也陆续启动。从目前来看，我国煤炭供应维持较高水平，为保障今冬明春供暖工作提供良好基础。
中国煤炭工业协会发布的最新数据显示，1-9月全国原煤产量34.4亿吨，增长3.0%，原煤生产保持稳定。中国煤炭工业协会表示，在各项稳增长措施带动下，后期我国煤炭需求将逐步回升。同时，取暖煤需求将比较旺盛，2023年全年需求同比有望保持平稳增长。
煤炭供应有保障
近日，国家能源局相关负责人在发布会上介绍，今年前三季度，能源行业多措并举增加能源生产供应，原煤、原油、天然气产量稳步增长，圆满完成迎峰度夏电力保供。下一步将提早谋划部署，多措并举保障冬季电力安全稳定供应。
值得关注的是，今年以来我国能源生产企业统筹保供增供与安全发展，原煤产量稳定增加。今年前三季度，山西、内蒙古、陕西、新疆等四个主要煤产区原煤产量27.9亿吨，占全国产量的81.1%，较上年同期提高0.2个百分点。原煤生产逐步向资源禀赋好、竞争能力强的地区集中。
《海关总署关于推动加工贸易持续高质量发展改革实施方案》中明确提出，支持原油、煤炭、天然气等能源性商品，铁矿石、铜精矿等资源性商品以及粮食等大宗商品进口。2023年受国内外经济、政治等多重复杂因素的影响，我国煤炭进口政策也出现了重大倾向性调整，整体呈现以下两个特点：
一是进口总量创历史性新高。自3月份开始，我国单月煤炭进口量持续保持在3900-4500万吨的绝对高位水平，而煤炭进口量累计达到了3.48亿吨，与去年同期累计值相比增幅73.1%。前三季度全国进口煤炭34765.2万吨，同比增长73.1%；累计进口金额3966880万美元，同比增长30.5%。
二是进口来源结构性调整明显。分国别来看，2023年，印尼、俄罗斯、蒙古国、澳大利亚为我国前四大进口国，1-9月份四国-中国进口煤总量为3.28亿吨，占全国进口量的94%。其中，印尼1.65亿吨（47.46%）、俄罗斯7955万吨（22.88%）、蒙古4903万吨（14.11%）、澳大利亚3445万吨（9.91%）。尽管四国均有不同程度增幅，但从占比来看，澳大利亚再度回归我国煤炭进口市场之后，对印尼煤产生的影响最大，印尼煤由占比58.2%降至47.46%。
2023年随着煤炭进口的大幅增量，我国货源结构出现了明显的改变，进口煤对沿海及内陆省份用煤需求起到了强大的调节及补充作用。随着煤炭进口增量的持续超预期，市场对煤炭进口政策是否再度限制产生担忧及观望。《方案》的出台使得政策趋于明朗，国家对于煤炭进口偏向鼓励，预计2023年后两个月煤炭进口量将继续保持高位水平，2023年我国煤炭进口量有望达到4.5亿吨。
后续行情怎么看？
今年以来，煤炭价格一直在低位震荡，多数煤炭企业业绩也遭遇下滑。以“煤炭一哥”中国神华为例，第三季度实现归母净利润149.90亿元，同比下滑16.7%；前三季度公司实现营业收入2524.67亿元，同比增长0.8%；实现归母净利润482.69亿元，同比下降18.4%。
对于利润下滑，中国神华表示主要有三方面原因：一是受煤炭价格下行、生产成本上涨等因素影响，煤炭分部利润同比下降；二是受燃煤采购价格下降、售电量增长影响，发电分部利润显著增长；三是受上年同期以前年度多缴所得税抵减当期税额影响，所得税费用同比增长。
除此之外，包括兖矿能源、陕西煤业、潞安环能、晋控煤业等在内的众多企业业绩也同样遭遇“滑铁卢”。
兖矿能源营收1350.38亿元，同比减少20.15%；归母净利润155.25亿元，同比下降46.8%。潞安环能营收330.13亿元，同比减少17.41%；归母净利润72.69亿元，同比减少21.57%。陕西煤业营业收入为1274.32亿元，同比减少2.41%；净利润为161.80亿元，同比减少44.56%。晋控煤业营收112.55亿元，同比减少12.00%；归属于上市公司股东的净利润21.64亿元，同比减少36.01%。
整体来看，煤炭企业利润下降是煤价重心下移所致，成本方面煤炭基本变化不大，销售价格下行，必然导致煤企利润的萎缩。
展望后市，市场普遍预计四季度煤价将得以修复。
山西证券表示，预计四季度煤炭价格中枢有望回升，随着稳经济政策发力地产开发投资边际改善，叠加四季度取暖需求拉动消费，煤炭需求有望回升。
供给方面，一方面安全事故多发，煤炭产地安监趋严长期化，预计国内煤炭供应增幅有限；进口方面，海外煤炭价格仍具有较强支撑，国内外价差维持低位，10月进口3599万吨，环比减少14.59%，预计进口煤增速继续回落。
国盛证券也指出，当前市场焦煤板块估值与动力煤板块估值倒挂，主要原因在于市场预期动力煤板块相关上市公司盈利稳定性更强，但需要注意的是，在目前负反馈预期证伪，叠加冬储预期加持下，焦煤板块上行动力充足，价格有望回归年初高点，考虑到今年6月末焦煤价格底部的支撑，Q3单季业绩预期是焦煤板块的盈利底部，以此年化焦煤板块底部盈利对应估值处于低位，未来随着价格的上涨，焦煤板块有望迎来业绩和估值的双击。
