文 | 张佳儒
3月18日，有友食品股价开盘后快速下跌，盘中一度跌超5%。截至收盘，有友食品最新报价7.3元，跌2.41%，总市值31.22亿元。
消息面上，3月15日晚，有友食品发布2023年年报，公司实现营业收入为9.66亿元，同比下滑5.68%；归母净利润1.16亿元，同比下滑24.38%；扣非后归母净利润为0.89亿元，同比下滑36.84%。
值得注意的是，有友食品2023年的营收和归母净利润数据，均是2019年上市以来的最低值。
有友食品有“泡椒凤爪大王”的称号，泡椒凤爪是公司的业绩主力。早在2019年披露的招股书中，有友食品就提示：较为单一的产品结构，使公司面临一定的经营风险。
上市之后，有友食品致力于产品多元化，从实际情况看，泡椒凤爪仍旧占据营收主力，但增长乏力。
此前，有友食品管理层预计公司2023年实现10%以上的营收增长。2021年限制性股票激励计划中，有友食品2023年的考核目标为，以2020年度营业收入为基数，营业收入增长55%。
对比有友食品2023年实际数据，可谓计划赶不上变化。
产品结构较为单一，泡椒凤爪还好卖吗？
泡椒凤爪诞生在无辣不欢的重庆。1987年，有友食品创始人鹿有忠创办有友大酒店，在经营酒楼的过程中，鹿有忠发现推出的一系列泡椒风味菜品倍受欢迎，于是在1997年创立了有友食品。
凭借酸辣爽脆的泡椒凤爪，鹿有忠的生意越做越大。2014年，有友食品登陆“新三板”。2019年5月，有友食品成功在上交所主板上市。
长期以来，泡椒凤爪都是有友食品的业绩主力。2019年披露的招股书显示，2016年至2018年，公司泡椒凤爪分别实现收入6.3亿元、7.83亿元及8.97亿元，占公司相应期间主营业务收入的比例分别达 76.27%、79.45%及81.63%，对公司盈利能力具有重大影响。
有友食品表示，从公司长远发展考虑，这种较为单一的产品结构使公司面临一定的经营风险。
上市后，有友食品不断拓展新品。比如2020年，公司新研发上市了柠檬凤爪、藤椒凤爪、香辣凤爪。2021年新研发上市了虎皮凤爪及无骨系列产品。2022年，公司推出玩味花生、魔鸭食客系列产品以及椒麻鸡、丰都麻辣鸡块、蜜汁鸭掌、臭鸭肝、烧椒猪皮等系列预制菜品类。
值得注意的是，2020年至2021年报中，有友食品均在“经营情况讨论与分析”一栏介绍新品研发的成果，将“稳步推进研发工作，不断丰富产品品类”放在第一位置强调，2022年报中，公司将研发成果放在第三位置上，表述为“产品研发有突破，市场发展增动能”。
2023年报中的“经营情况讨论与分析”一栏，有友食品不再介绍产品研发和新品上市情况。
有友食品多元化，在业绩上是如何反映的？
2021年至2023年，有友食品泡椒凤爪的营业收入分别为9.61亿元、7.82亿元、7.22亿元，占主营业务收入比例分别为81%、77%、75%。
不难看出，近几年泡椒凤爪营收占总营收比例逐渐下滑，说明多元化成果不断显现，但泡椒凤爪营收占比依然较高。2023年报中，有友食品再次提示：较为单一的产品结构使公司面临一定的经营风险。
有友食品的应对措施为，在维持主导产品泡椒凤爪在细分市场占据领先地位的基础上，努力开发出更多不同类型、口味的系列休闲食品。
2023年，有友食品营收仅次于泡椒凤爪的产品是猪皮晶，营业收入7836.65万元，占营收比例8.17%，与泡椒凤爪差距较大。
有友食品泡椒凤爪营收占比较高背后，是公司的泡椒凤爪在品牌、质量等方面，受市场认可。同时，泡椒凤爪市场的竞争也越来越激烈。2023年报中，有友食品表示，我国生产泡椒凤爪等泡卤休闲食品的企业数量众多，市场竞争较为充分。
除了市场竞争，影响有友食品业绩的，还有原材料成本的上升。
营收、净利润创上市后最低值
2023年报中，有友食品提到了原材料成本上涨。比如，对于扣非净利润下滑36.84%，有友食品表示，主要系报告期公司营业收入减少、原材料成本上升及销售费用增加所致。2023年8月的互动平台上，公司也称“主要原材料价格高位震荡”。
年报显示，泡椒凤爪原材料占主营业务成本的比例达84%，原材料成本上升，影响了泡椒凤爪毛利率。2021年至2023年，泡椒凤爪毛利率在走下坡路，数据分别为31.72%、30.04%、28.84%。
对于有友食品毛利率情况，西南证券分析师在2月份的研报中表示，由于饮食习惯差异，海外鸡爪的单价相对于国内要更加便宜，因此有友食品相对更多地选择进口鸡爪作为原料。但近两年，海外鸡爪原料成本连年飙升。长期来看，随着整体进口鸡爪的成本趋于稳定，公司毛利率有望逐步回归至正常水平。
除了泡椒凤爪，2023年，有友食品猪皮晶、竹笋、鸡翅、豆干等产品毛利率均出现下滑。
在主力产品泡椒凤爪营业收入下滑、毛利率下滑的情况下，2023年，有友食品营收净利润双降，均是2019年上市后的最低值。2022年，有友食品也是营收净利润双降，其中净利润降幅30%。
有友食品的业绩表现，不符合管理层的预期。
2023年8月，在互动平台上，有友食品表示，公司2022年年度股东大会审议通过《关于公司2023年度财务预算报告的议案》，在2023年度主要预算指标部分有“经公司经营管理层审慎评估预测，2023年度预计营业收入增长10%-20%。”
有友食品还表示，本预算仅为公司2023年度经营计划的内部管理控制指标，不代表公司2023年度盈利预测，不构成公司对投资者的实质性承诺。
2023年，有友食品营业收入下滑5.68%。这样的数据，与此前激励计划中的目标也有较大差距。
根据有友食品推出的2021年限制性股票激励计划，考核年度为2021-2023年，以2020年度营业收入为基数，营业收入增长率目标值分别为15%、33%、55%。
2021-2023年，有友食品营收分别为12.20亿元、10.24亿元、9.66亿元。2021年，公司营收增长率为11.62%，未达到15%。2022年和2023年，公司营收连续下滑，也未达到增长率目标值的33%、55%。
2023年2月，有友食品宣布终止股权激励计划。终止原因为：公司经营所面临的内外部环境发生了较大变化，导致公司预期经营情况与激励方案考核指标的设定存在偏差，继续实施激励计划将难以达到预期目的和效果。
综合来看，有友食品是泡椒凤爪龙头企业，在泡椒凤爪为公司贡献大多数业绩的同时，较为单一的产品结构也影响了业绩进一步扩张。在巩固泡椒凤爪基本盘的同时，有友食品第二增长曲线如何探索，我们将保持关注。
