作者/星空下的锅包肉
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的炒肝
今天咱们来聊聊养鸡。
可别小看这个不起眼的行业。一周前，80后美女总裁傅芬芳，靠养鸡荣获了2021年中国十大经济人物新锐奖。她掌控的圣农发展（002299），靠养鸡解决我国白羽鸡种源被国外卡脖子的问题。
想不到吧，国外垄断的，除了资源和技术，竟然还有我们常吃的鸡。
不过，圣农虽然鸡养的不错，但似乎不怎么赚钱。2021年中报，国内另一个养殖大户温氏股份（300498），养鸡毛利率可达14%，而圣农只有6.2%。被温氏甩开一大截。
然而有意思的是，再往前看一年，圣农鸡肉销售的毛利率竟然高达17.9%。相反温氏股份，却只有0.4%，勉强维持盈亏平衡。
那么问题来了，前后年之间，养鸡业绩会为什么会有这么大的波动？而且为什么上一年还是圣农养得好，下一年就变成了温氏赚得多？拉长时间段来看，这种现象还并非偶然。
面对这种完全让人摸不着头脑的业绩呈现，又该如何衡量公司好坏？
一、两条截然不同的养鸡路线
大家可能知道，常见的鸡有两种：白羽鸡和黄羽鸡。其主要区别在于：
1.白羽鸡是舶来品，出栏时间42-48天，一斤体重消耗1.8斤饲料；
2.黄羽鸡是本土鸡，出栏时间90天以上，一斤体重消耗2.5斤饲料。
也就是说，白羽鸡吃得少长得快，黄羽鸡吃得多长得慢。
从养殖效率的角度来看，白羽鸡占据绝对优势。不过，黄羽鸡由于养殖时间长，吃起来口感好，所以卖的贵。
而圣农养的就是白羽鸡，温氏养的是黄羽鸡。这就导致，圣农和温氏，走的是两条完全不同的养鸡路线。
1.圣农to B，温氏to C
试想一下，假如你是摆摊炸鸡排的，你会用哪种鸡？而如果你是买回去自己炖，又会买哪种鸡？
很显然，B端客户会采购便宜的白羽鸡，而黄羽鸡主要面向C端。
所以在销售环节，圣农直接是和B端客户绑定，比如餐饮连锁巨头麦当劳、德克士、汉堡王等。而温氏则是通过批发商或终端零售商，销往全国各地的农贸市场。
摘自：温氏2021年半年报
2.圣农卖肉，温氏卖鸡
面向客户不同，导致圣农和温氏卖的产品也不同。
圣农主要卖肉，严格来讲是经过分割的冰鲜/冷冻鸡肉，因为B端客户就是为了采购鸡肉加工外销。而温氏主要卖鸡，也就是活禽，这样才能保证C端客户对生鲜的诉求。
所以，虽说都是养鸡，但圣农是养殖屠宰一条龙，面向B端销售鸡肉。而温氏是以养殖为主，面向C端交易活禽。
二、两种不同程度的周期影响
至此我们明白了圣农和温氏养鸡的区别，但还是不能解释，为什么这俩公司业绩忽高忽低？而且同一年，同样的市场环境下，业绩呈现竟然完全不同？
1.鸡周期导致业绩波动
业绩波动的原因很简单。因为养鸡这个行业，与养猪类似，都存在周期。而且鸡周期本身又会受到猪周期影响。
2019年下半年，受非洲猪瘟影响，猪肉供不应求，价格猛增。而猪肉涨价，导致作为替代品的鸡肉需求增加，从而推动鸡肉价格也同步上涨，开启了一轮新的鸡周期：
鸡肉涨价、利润增加——>扩产——>供过于求——价格下降,亏损——>减产——>供不应求——>鸡肉涨价、利润增加
上涨行情下，2019年圣农和温氏都收获颇丰。圣农鸡肉销售毛利率高达33%，温氏肉鸡养殖毛利率达26%。
但是，与猪周期动辄持续三四年不同，养鸡这个行业，补栏周期短，即便是长得慢的黄羽鸡，90天也能出栏了。因此涨价行情通常不可持续。2020年上半年，鸡价迅速下滑。温氏养鸡严重亏损，毛利率-10.99%。
2.价格下行期，屠宰加工更抗风险
但是，同样是2020年上半年，同样的市场环境下，圣农的鸡肉销售竟然实现了24.23%的毛利率。
为什么？
因为圣农卖的是鸡肉，温氏卖的是活禽。而养殖屠宰一体化，明显要比单纯养殖的进入门槛高。
这就导致，一旦鸡价上涨，活禽的供给量会迅速增加，从而毛鸡的价格就会被迅速拉低。相比之下，鸡肉的价格倒还有一定的支撑性。
最明显的证据是，2019年下半年，肉毛鸡（活禽）涨价后，大概3个月就跌至了近期低点。而白条鸡（清理好的鸡）差不多耗时5个月才滑下来。而且，白条鸡价格的下降幅度，明显要小于肉毛鸡。
所以当鸡周期进入下行期时，圣农明显要比温氏有更强的抗压能力。
3.圣农继续向产业链下游延伸
不过，受新冠疫情影响，活禽交易受限。未来，温氏也将逐步向集中屠宰、冷鲜上市的销售模式转变。
然而，圣农已经又向前走了一步，将产业链拓展到了深加工。
这项业务毛利率更高，且盈利能力更稳定。更关键的是，圣农抢先挤进了预制菜的大赛道。只是不知专注于炸鸡排、炸鸡米花一类的产品，未来会有多大的市场。
三、成本上涨，利润承压
从周期走势来看，2021年鸡/鸡肉的销售价格已经大体恢复平稳。相较2020年有一定程度的上升。但与此同时，养殖成本也在大幅上涨。豆粕、玉米价格明显居于高位。从而必然会挤压养殖企业的利润空间。
这一点在圣农财报上体现的尤为明显。2021年上半年，圣农营收没增加多少，但营业成本同比增加了29%，导致毛利率下降了18个百分点。
虽然温氏在2021年上半年毛利率水平逆势上涨，但这无外乎两个原因：
第一，温氏销售的活禽价格涨幅更大；
第二，温氏提前储备了大量原材料，有效抵御了成本的上涨。
但是，如前所述，活禽涨价不可持续，且储备的原材料只能缓解一时。一旦玉米、豆粕成本价格持续居高不下，温氏的盈利水平也不会太乐观。
近日，汤加又发生了一次本世纪最严重的火山爆发。或将对全球气候、海陆空运输都造成严重影响，从而导致农业大规模减产，进口总量受限。
对养殖业而言，上一轮从农业传导过来的成本涨幅还没有消化，新一轮更大的灾害恐怕又要来了。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
