华泰证券认为，市场化电价在基准价格基础上浮是大势所趋
9月3日，火电板块再度上涨，内蒙华电、华能国际二连板，吉电股份、华电国际、皖能电力等集体拉升。
值得一提的，8月份以来火电龙头华能国际股价涨幅已经达到77%，华电国际股价涨幅已经达到47%。
催化方面，近期全国多地电价开始上涨，8月份云南省电厂平均交易价同比提升9.38%，内蒙古同比提升30.50%。
此外，宁夏、内蒙等多省近日还陆续放开了火电电价机制中的上浮交易限制，8月起蒙西地区电力市场交易价格在基准价基础上上浮不超过10%；宁夏发改委8月11日称有序放开煤电企业优先发电计划，允许煤电交易价格上浮不超10%。
电价为什么上涨？
最主要的原因还是今年来煤炭价格高涨，压制了煤企的利润，电力供需紧张加剧。
2021年以来，由于煤炭供需形势异常紧张，市场煤价大幅上涨至历史高位，2021年二季度秦皇岛5500大卡动力煤现货价格达到806元/吨，同比2020年大增56.9%；且进入三季度以来，随着迎峰度夏期间气温偏高与来水偏枯，主流港口现货动力煤价格再度大涨，报价多次突破1000元/吨。
煤价高企的背景下，火电企业的盈利也正落入周期底部。
数据显示，2021上半年火电板块业绩即分别同比大幅下滑58.1%/57.6%，火电正迎来至暗时刻。
7月内蒙古工信厅/发改委称火电行业已经陷入“成本倒挂发电、全线亏损的状态”；8月12日11家燃煤发电企业联名上书，在煤价突涨且持续高位运行情况下，已无力完成20年12月和21年3月签约的北京地区21年10-12月电力直接交易。
市场化电价在基准价格基础上浮是大势所趋
华泰证券指出，在需求侧价格相对刚性、负荷波动较大的居民/商业用电占比越来越高的背景下，供给侧风光占比提升引发了对消纳能力的担忧，如果不能加速电价市场化改革，“限电”和“软性缺电”将会成为常态。
今年以来，峰谷价差/阶梯电价/自备电厂/电力系统辅助服务管理办法等一些列政策密集出台，抽水蓄能也被明确纳入输配电价且要大力发展额外增加1.3分/度电费，这些都明确透露：电价不是不能涨，只是需要循序渐进。
华泰证券认为，市场化电价在基准价格基础上上浮是大势所趋，电价机制完善和市场化深入系碳中和背景下构建以新能源为主体的新型电力系统的必然条件。
天风证券也指出，2019年我国销售电价平均值为0.611元/千瓦时，分别为OECD国家、新型工业化国家、美国的59%、80%、83%。，我国电价相对其他国家偏低，电力市场化改革推进、电力商品属性提升的背景下，电力供需趋紧，电价抬升具备基础。
火电盈利或反转
按照煤电交易电价放开后相比基准上浮10%测算，上网电价涨价幅度最高可达5~6分钱/千瓦时。
中信证券指出，从煤价涨幅看，目前火电公司普遍入炉煤价超过1000元/吨，相比去年普遍上涨幅度约300元/吨，即度电燃料成本同比上涨0.09元/千瓦时，该电价涨幅已经能够很大程度上覆盖今年以来煤价上涨带来的成本压力。
不过，在各省市场化电量中，长协交易的电量占比普遍高达80%左右，且这部分长协电量在去年末或今年初已通过一次性集中交易锁定基准下浮的电价，大概率无法享受电价上浮机制执行的红利，中信证券预计2021年内只有电量规模相对较小的月度交易电量能够享受进一步涨价。
其同时指出，2021年12月前后，各省签订2022年度电力长协时的实际电价水平将会是关注的重点；从届时的迎峰度冬电力供需与煤价压力来看，2022全年煤电综合电价水平大概率同比显著增长，并充分疏导燃料成本压力，加速推动火电走出至暗时刻并重新恢复高弹性。
新能源资产价值有望重估
还有一点值得关注，据天风证券研报指出，目前各大发电集团旗下公司已持续在新能源业务上发力，对标纯新能源运营商，兼具火电和新能源装机的公司估值仍存在较大提升空间。
据纯新能源商装机规模及市值测算，吉电股份、华润电力、华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电新能源业务部分的市值较公司当前市值分别高出273亿元、231亿元、183亿元、48亿元、29亿元、-17亿元，市值修复空间达158.5%、38.2%、29.0%、14.6%、6.1%、-3.4%，同时考虑到以上公司持有较高比例的火电资产，可见其估值仍存在较大提升空间。
总体上，天风证券表示，可再生能源稳定性不足加之当前我国电力装机中火电仍占有较高比例，因而短期内风光替代火电仍不可行，火电装机仍具有其存在必要性。成本下行+电价抬升下，火电公司业绩或将提升，加之电站资产价值重估，火电公司估值有望进一步提升。
