盲目追求扩张
容易变胖，也容易撑死
1月21日，拉夏贝尔发布业绩预亏公告，预计公司2019年将亏损，实现归属于上市公司股东的净利润-16亿元到-21亿元。
同日，该股股价下跌6.44%报收5.23元，市值已经跌至28.64亿元左右，而其巅峰时期市值曾一度达120亿元。
昨日开盘，拉夏贝尔股价一度暴跌逾9%，近5日以来，该股回撤幅度已近30%。
蹊跷的是，就在公告发布的三天前，该股的股价却直线涨停了。
对此，拉夏贝尔的解释是“由于已关闭门店的经营亏损以及一次性确认装修摊销费用，导致亏损4至4.5亿元；为加速经营现金回流，公司加大了往季货品销售力度及折扣力度。
而在报告期末，公司存货比年初减少约9亿元。受上述事项及大众服饰零售市场低迷等因素影响，公司销售毛利率同比有所下降，导致报告期毛利额较上年同期减少约6.5亿元。
这么多巧合同时发生，似乎显得有些匪夷所思，但细细看来，拉夏贝尔的业绩寒冬似乎早有预兆。
扩张式的发展
2019年，拉夏贝尔持续加强费用管控，人工成本、物流费用等同比显著下降；但由于平均贷款余额增加导致利息支出同比增加；公司总部大楼等基建项目投用转固导致折旧费用同比增加。
此外，因公司于2019年度开始适用‘新租赁准则’，导致财务费用增加。上述原因累计增加费用约1.5至2亿元。同时，由于部分投资项目自身经营亏损以及公司处置亏损项目导致公司报告期内损失约3亿元。
在费用增加的背后，带来的却是门店的减少，似乎侧面印证了人工成本下滑的原因。
据有关资料显示，2019年，拉夏贝尔的国内经营网点数量已由年初的9269个降至年末的4800余个，一年时间里关掉4400个左右的门店，下滑幅度接近50%。
是什么迫使企业做出如此大的战略调整呢？午茶君尚且不便于猜测，从其招股说明书上可知，当初非公开发行股份的募集资金，有相当一部分是用于零售网络扩展建设项目中的。
而在A股上市的当年，拉夏贝尔的发展计划是：“到2020年，线下店铺突破1万家。”
换言之，上市不到三年，拉夏贝尔就被自身的战略打脸了。
疯狂开店带来快速发展的同时，在行业下行之际也更快将公司整体拖入了危机。到2018年下半年，公司紧急调整已来不及了。
最近几年，拉夏贝尔资产负债率不断攀升，到今年三季度末已高达73.81%，远高于行业平均水平。
今年上半年末，公司货币资金3.63亿元，短期借款16.57亿元，期末受限资产高达12.81亿元，占净资产比达44.70%；三季度末，公司货币资金2.35亿元，短期借款和一年内到期非流动负债合计18.78亿元。
公司在短期内调整资金进出，加大下游回款力度，对上下游应付款延长付款周期，今年前三季度，经营性现金流明显改善；但公司在筹款方面力度明显不如往年，筹资活动产生的现金流净额-11.04亿元。
现金流重压之下，拉夏贝尔不得不选择断臂求生。
邢加兴给公司开出的药方是：关闭亏损店铺、处置部分固定资产；经营渠道从直营为主，变为直营、联营、加盟相结合，进一步向三四线城市下沉；坚持多品牌战略，聚焦核心品牌。
增加的门店，来也匆匆，去也匆匆。
股权质押的风险
2019年8月，拉夏贝尔控股股东、实际控制人邢加兴质押给海通证券股份有限公司的有限售条件股份141,600,000股（均为A股股份）因低于最低履约保障比例，未提前购回且未采取履约保障措施，海通证券发出股票质押违约书面通知，构成违约。
据上市公司的最新公告称，邢加兴仍在积极寻求解决方案，包括但不限于与海通证券保持持续沟通，并计划通过补充担保物、追加保证金或提前赎回质押股份等措施解决质押违约问题。
企查查显示，邢加兴直接持有公司1.419亿股，占公司总股本的25.91%，累计质押股份已占其持股总数的99.81%。
换言之，倘若该部分股票被券商强制平仓，则意味着市场上的流通股供给将急剧增多，即便通过大宗交易，依旧存在打压投资者信心的可能。
另一方面，由于邢家兴为上市公司的最大持股股东，也意味着，倘若平仓成为事实，则上市公司将面临实际控制人转变的现象，对公司的经营策略等或将带来不确定事件。
在股权质押首曝违约之时，邢加兴曾对媒体表示，会暂停其他投资，在一两个月内处理好自身债务问题，让股权质押回到合理水平。
然而，截止发稿，事情依旧没有出现投资者希望看到的那一面。
ST，看似注定的命运
由于拉夏贝尔2018年亏损15951.30万元，若2019年继续亏损，根据《上海证券交易所股票上市规则》的规定，公司A股股票将在2019年度报告披露后被实施“退市风险警示”的处理（在公司A股股票简称前冠以“*ST”字样）。
仅仅两年多的时间，拉夏贝尔就出现了如此巨亏，实在令人难以想象，而事情的偶然背后，似乎又蕴含着某种必然：
一口吃不成大胖子，反而容易噎死。
财经下午茶综合自21世纪经济报道、斑马消费、公开参考
