千亿片仔癀,隔空牵手广生堂

千亿片仔癀,隔空牵手广生堂
2024年11月18日 07:53 斑马消费

斑马消费 沈庹

1.96亿元,片仔癀间接入股广生堂,好一出“肝肝相照”。

广生堂控股股东折价出让股权,看重的是片仔癀等,在医药领域的产业实力;片仔癀的投资,则在押注广生堂在创新药赛道的潜力。

这两家上市公司的隔空牵手,最大的看点是,中药和西药在肝病药物领域,可以产生怎样的化学反应。

片仔癀间接入股

对于战略投资者的入股,广生堂控股股东奥华集团表现出了最大的诚意。

11月14日,奥华集团与圆山基金签署协议,转让所持广生堂800万股,对价1.96亿元。转让价格24.50元/股,为协议签署前一个交易日收盘价(30.50元/股)的八折。

交易完成后,圆山基金持有上市公司5.02%股权,奥华集团及其一致行动人持股降至40.89%,不会导致控股股东和实际控制人发生变更。

相关公告表示,圆山基金长期看好公司投资价值,将依托合伙人的背景和产业资源优势,推动与公司的产业合作共建,增强产业协同发展、优势互补,做大做强。

圆山基金成立于今年7月,注册资本5亿元,主要投资方向为中医药、生物医药、医疗器械、医疗服务、康养大健康、日化美妆等相关产业。

该基金普通合伙人和有限合伙人,多为福建漳州国资下属企业。其中,漳州片仔癀投资管理有限公司为基金最大出资方,认缴出资比例40%,该公司为上市公司片仔癀的全资子公司。

另外,认缴出资30%的漳州片仔癀资产经营有限公司,是片仔癀的关联方,它们的控股股东均为漳州国资下属的九龙江集团。

上述交易完成后,片仔癀间接投资入股广生堂,两家以肝药见长的上市公司,实现了隔空牵手。

持续亏损广生堂

广生堂(300436.SZ)为福建省内医药企业,成立于2001年,2015年在创业板挂牌上市。

创业初期,公司产品比较杂,既有抗肝炎类中成药,也有降压茶、减肥茶等产品。从2007年起,开始专注于核苷类抗乙肝病毒药物的研发、生产和销售。

目前,公司为国内知名的抗病毒和肝脏健康领域的高新技术企业,也是国内同时拥有阿德福韦酯、拉米夫定、恩替卡韦、替诺福韦、丙酚替诺福韦等五大抗乙肝病毒药物的医药企业。

过去,广生堂主要做仿制药,研发费用相对较低,找准市场、搭建起渠道之后,见效很快。

上市之前,公司表现出了较强的成长性,在抗乙肝病毒药物领域,有一定的市场占有率。

仿制药存在的问题是,市场同类产品较多,市场竞争激烈。

以抗乙肝病毒主要药物之一的恩替卡韦为例,过去价格较高,2017年,全国集采的平均价格为12.56元/片。

最近几年,我们在各类新闻中,看到过很多药品集采砍价的场景,国家正在通过带量采购,来挤干药品在流通环节的水分。

2018年,正大天晴的恩替卡韦在全国集采中中标,直接将产品价格拉低至0.62元/片。2019年,广生堂的恩替卡韦胶囊,在25地区药品集采中中标,价格更是低至0.275元/粒。

药品价格的降低,直接拉低的广生堂的盈利水平。2023年,公司集中采购模式下的毛利率仅为16.86%,远低于直销(75.40%)和经销(30.70%)。

除了传统优势的抗乙肝病毒药物之外,广生堂旗下还有颇受市场关注的男性健康药物,形成了劲哥(枸橼酸西地那非片)、久哥(他达拉非片)、达歌(盐酸达泊西汀片)等三大治疗治疗ED、PE的药物矩阵。

但是,这“三哥”的市场情况不尽如人意,2023年给公司贡献的营业收入刚过千万元。而白云山旗下的金戈(枸橼酸西地那非片),该年度单品的营收就高达12.90亿元。

目前,广生堂旗下药物品类较多,覆盖肝病、消化系统、呼吸系统、心血管、男性健康等多个领域,但单个治疗领域规模都不大。2023年,占公司营收76.74%的肝病类药物,总收入也才3.24亿元。

广生堂也早已看到了仿制药的市场竞争态势,所以,上市之初,公司即明确向创新药企转型。

既然做创新药,就得持续投入研发,还需承担时间和失败的风险。

持续高研发投入的同时,传统业务的盈利水平又被挤压,导致公司的业绩长期承压。2021年-2023年,公司已连续3年归母净利润亏损额不断扩大,合计亏损达5.11亿元。今年,亏损有所收窄,前三季度归母净利润为-7064万元。

2023年,广生堂的创新药终于开花结果,旗下泰中定于2023年11月23日附条件批准用于治疗轻型、中型COVID-19的成年患者。

多金片仔癀

千亿市值的片仔癀(600436.SH),间接入股广生堂,看中的是该公司在创新药赛道的潜力。

这两家上市公司的牵手,最大的市场看点是,中药和西药将在肝病用药领域会擦出怎样的火花。

片仔癀一度被中国人奉为“神药”,曾几何时,茅台+片仔癀,才是真正的商务宴请高端局。

拥有500年历史的片仔癀,被称为护肝解酒的神器,身上有着太多光环:国家保密级配方、中华老字号、皇室遗珍、肝病药王。

谁能想到,70年前,片仔癀只是福建漳州制药厂的一种普通产品,一年开工两次,年产量只有几十斤,还有价无市。

但随着国家有关部门对天然林麝资源实施管制,以天然麝香为主要原材料的片仔癀,突然变成了稀缺资源。

据统计,近20年间,片仔癀旗下当家的锭剂产品,已提价超过20次,目前3克片仔癀锭剂的市场零售价为760元。

价格的不断上涨,并没有打消用户购买的热情,片仔癀销量不断攀升,推动公司业绩持续增长。2014年-2023年的十年间,公司营业收入从14.54亿元飙升至100.6亿元;归母净利润从4.29亿元增至27.97亿元。

可是,今年公司的经营状况没能达到投资者的预期,上半年,无论是营收还是利润的增长,都是2016年以来的同期最低水平,尤其是第二季度,归母净利润负增长,为近7年来的同期首次。

手握重金的片仔癀,试图通过投资,来进一步拉动公司的业绩增长。

今年8月,公司拟出资2.54亿元,收购漳州国投公司所持明源香料100%股权,借此间接收购水仙药业30%股权。水仙药业旗下核心产品是“水仙”风油精,是我国最老的风油精品牌。

消息一出,引发了激烈争议。市场普遍认为,风油精产品的市场潜力有限,与片仔癀很难产生协同效应,且收购的估值过高,存在利益输送的嫌疑。

很快,交易所向片仔癀下发监管工作函,要求公司对相关问题进一步核实说明。

8月24日,公司回复交易所监管函部分问题,同时宣布,交易暂缓执行。

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