双主业驱动，1800亿市值仍可见_

作者：功夫研究院来源：功夫财经

市场是轮动！

行业挖掘机：

一、闻泰科技：双主业驱动，1800亿市值仍可见（中信证券）

二、保利地产：TOP10第一央企，广州一枝独秀（亿翰智库）

情绪温度计：昨日两市上涨家数2964家，涨跌停比102：18，昨涨停今表现5%，炸板率24%。根据各项数据量化出两市情绪温度为80，赚钱效应较好，仓位控制在5成仓左右。

功夫研究院点评：虽然出现了比较大的市场风格转变，但科技方向也并不弱，所以市场大概率是走轮动，低位品种连续大涨后可能会面临压力，高位成长经历了调整后也会出现继续上攻的走势。所以目前的市场太强了，只要不是左右打脸，选好股票持股待涨都会有所收获，高位票中，科技的逻辑是最强的，需要用业绩验证，消费股相对较贵了。低位票中，基本面最稳定的还是银行。

（一）闻泰科技：双主业驱动，1800亿市值仍可见（中信证券）

全球智能手机ODM领域龙头企业，市占率超 27%，同时通过收购安世半导体79.97%股权布局半导体领域。

业务结构：从手机ODM单业务成长切换至 ODM（80%）+ 半导体（20%）双驱动。

ODM中短期处在快速成长期：受益于新客户释单+5G，短期内三星等厂商加速拥抱ODM 模式，公司抢占更多订单，长期从手机到笔电、IoT、汽车电子等有望迎来更广阔空间。

在手机行业ODM 模式主要服务于中低端机型，在全球潜在需求在 6~7亿部，存量竞争时代品牌厂商注重性价比，ODM 占比有望触底反弹至 40~50%。

聚焦精品+ 绑定大客户，是 ODM 龙头的成功之道。

半导体业务长期来看：安世作为国内稀缺的车规级功率器件龙头将受到政策及资金扶持，有望在国内新建产线实现产能扩张。安世集团构建了覆盖全球的分销体系和销售网络，在 60 多年的发展过程中积累了丰富的客户资源。

预计公司短期内业绩持维持15%~20% 稳定增长，中长期需关注产能落地节奏。并购完成后商誉占总资产34.85% ，在同类收购项目中偏高，这一点是需要注意的。

如何估值：

1）闻泰本部：2020 年疫情背景下全球手机需求受到抑制，但 ODM 韧性足，短期内公司仍能实现高增长。可比公司包括消费电子代工制造商光弘科技、环旭电子、比亚迪电子和传音控股和小米集团，2020PE平均值为22。考虑到受益于三星等新客户释单加速，公司业绩短期内持续性高成长，对应市值 853 亿元。

2 ）安世集团：公司收购安世集团 80%股权，最终实现 100%并表。选取国内功率半导体上市公司作为可比公司，包括斯达半导、华润微、扬杰科技、捷捷微电，考虑安世为国内稀缺车规级功率器件龙头，对应值市值969亿元。

合理市值超1800亿元。

（二）保利地产：TOP10第一央企，广州一枝独秀（亿翰智库）

TOP10第一央企，广州一枝独秀，与众多近年快速发展起来的房企不同，保利发展的成长路径按部就班，不存在单个时点爆发的情况，在其他企业尚未完成初始积累时，保利发展已经开始发力，当其他企业发力时，保利已经实现了沉淀和超越。2012年已跨越千亿门槛，至2019年是实现4618亿元的销售业绩，位居行业TOP5，远超第一梯队的央企中国海外发展、华润置地。

相比其他两家央企，保利发展较其他两家房企遥遥领先，主要在于：其他业务对于地产业务的依赖相对较少，而华润置地开发物业与投资物业并重，保利房地产销售的收入贡献率均在94%以上，华润收入贡献率在90%以下。

回款率：保持良好水平，历年回款率均保持在80%以上，2008年至2019年回款率均值90%，2015年达到高点99%。

新增土地储备：新增土地投资上保持积极，投销比在100%以上，早已实现核心城市圈环渤海、长三角、珠三角的布局和深耕。

负债端：保利发展的净负债率较其他两家企业更高，不表示保利发展的风险更高，而表示保利发展对于资金的利用效率更高。