东吴12月零售数据点评:地产信贷边际合理化趋势不变,家具板块估值修复正当时

东吴12月零售数据点评:地产信贷边际合理化趋势不变,家具板块估值修复正当时
2022年01月18日 14:25 智通财经APP

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告指出,双十一虹吸效应明显,12月社零增速同比放缓,增速前三的品类有:日用品类/石油及制品类/饮料类。2021年12月以来,二手房放款周期逐渐缩短恢复正常。家具行业外围环境改善,长期看,家具下乡政策带动农村家具市场家具渗透率提升及消费升级,家具行业需求增长潜力较大。结合大宗业务收入占比、应收账款风险及估值水平,推荐:欧派家居(603833.SH)、索菲亚(002572.SZ),建议关注:志邦家居(603801.SH)、金牌厨柜(603180.SH)

核心观点:

社零增速同比放缓,双十一虹吸效应明显。

2021M12社零总额4.13万亿元,同比+1.7%;扣除价格因素实际降低0.5%;2021年社零总额累计同比+12.5%(2021M1-M11累计同比+13.7%)。2021M12除汽车以外消费品零售额3.66万亿元,同比+3.0%。

分渠道看,2021M12实物商品网上零售额为1.00万亿元,同比+1.9%(2021M11为+7.4%);2021年累计10.80万亿元,累计同比+12.0%(2021M1-M11为+13.2%)。2021M12实物商品网上零售额占社零总额的比例为24.2%,环比-7.66pp,同比+0.04pp。

分品类看,2021M12增速前三的品类有:1)日用品类(同比+18.8%,2019-2021两年复合增速10.9%)、2)石油及制品类(同比+16.6%,2019-2021两年复合增速 1.8%)、3)饮料类(同比+12.6%,2019-2021两年复合增速17.2%)。

日用品类增速亮眼,文化办公用品类稳步增长。

1)家具类短期承压:2021M12同比-3.1%(2021M11为+6.1%),2019M12-2021M12两年复合增速为3.2%。

2)地产方面:受2021M12社融数据未达市场预期的影响, 2021M12竣工及销售面积略低于市场预期,2021M12房屋竣工面积同比+1.9%,2021年累计同比+11.2%;2021M12商品房销售面积同比-15.6%(2021M11为-14.0%),降幅环比扩大,2021年累计同比+1.9%。

3)文化办公用品类维持稳健增长:2021M12同比+7.4%(2021M11为+18.1%);2019-2021两年复合增速12.1%(2021M11为+14.6%)。

4)日用品类增速靓丽:日用品类2021M12同比+18.8%(2021M11同比+8.6%),2019M12-2021M12两年复合增速为+10.9%,增速领跑社零全部品类。

5)金银珠宝类受疫情影响增速回落:2021M12同比-0.2%(2021M11为+5.7%);2019-2021两年复合增速11. 2%(2021M11为+11. 9%)。

地产信贷边际合理化趋势不变,家具板块估值修复正当时。

短期看,2021年12月以来,二手房放款周期逐渐缩短恢复正常,广州、南京、扬州等部分地区银行开始下调房贷利率,地产政策边际放松;2022/1/17,央行宣布降低MLF与逆回购利率,缓解地产市场悲观预期。家具行业外围环境改善,2021Q4家居企业订单超市场预期,估值优势凸显。

长期看,家具下乡政策带动农村家具市场家具渗透率提升及消费升级,家具行业需求增长潜力较大。结合大宗业务收入占比、应收账款风险及估值水平,推荐:欧派家居(603833.SH)、索菲亚(002572.SZ),建议关注:志邦家居(603801.SH)、金牌厨柜(603180.SH)。软体方面首推自主品牌加速推进,下沉渠道建设领先的喜临门(603008.SH);同时推荐:梦百合(603313.SH) 、顾家家居(603816.SH)、敏华控股(01999)

风险提示:原材料价格大幅波动,地产调控超预期,行业景气度下降等。

本文选编自微信公众号“张潇的轻工消费洞察”,作者:东吴轻工张潇团队;智通财经编辑:谢雨霞。

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