智通财经APP获悉,平安证券发布研报称,季节性因素下,光储逆变器Q3业绩环比表现整体偏弱,但主要赛道成长性仍充足,光储逆变器企业Q3营收同比改善、盈利表现分化。选取国内光储逆变器有代表性的11家企业,综合分析Q3业绩。前三季度,逆变器企业营收与盈利同比承压,11家企业中6家营收同比下降,8家净利润同比下降,一方面由于2023年营收与利润基数较大,另一方面也由于欧洲分布式光储需求下降和库存积压、南非户用光储需求减少、组件和国内大储价格持续下行等因素影响。
平安证券主要观点如下:
由于欧洲暑假,第三季度通常属于淡季。
单季度营收来看,11家样本企业中,8家企业Q3营收同比正增长,仅3家Q3营收环比正增长,营收同比改善但环比下降,与季节性情况相符合。单季度净利润来看,5家归母净利润同比正增长,5家归母净利润环比正增长,盈利表现分化。该行根据公司业务布局,将11家样本公司分为“大储与光伏电站逆变器”、“分布式光储”和“微型逆变器”三组,分别进行业务梳理和业绩回顾。
大机:Q3整体表现偏弱,上能、阳光盈利增长。
该行选取阳光电源、上能电气、阿特斯、科华数据、盛弘股份5家企业作为光储大机(大功率光伏逆变器、储能逆变器及大储系统)环节代表性企业。营收方面,Q3整体表现偏弱,阳光电源、上能电气、盛弘股份Q3营收同比增速放缓,其余两家同比下降;除阳光电源环比微增,其余4家Q3营收均环比下降。
参与者Q3营收下降或增速放缓,除去暑假淡季、台风影响出口等因素外,也和公司自身收入确认节奏有关。盈利方面,阳光电源、上能电气前三季度归母净利润正增长,同比增速分别为5%/45%。阳光电源盈利增幅较小,项目收入确认存在滞后,后续逐步确认后利润有望释放。上能电气Q3盈利亮眼,主要由于海外业务占比提升,且研发降本助力毛利率提升。
分布式:Q3收入和利润环比偏弱,同比改善。
该行选取德业股份、锦浪科技、固德威和艾罗能源4家企业作为分布式光储代表性企业。业务布局来看,德业、艾罗更侧重储能,新能源业务布局以海外为主;锦浪、固德威更侧重光伏组串式逆变器,业务布局兼顾国内外。
前三季度,德业股份、锦浪科技营收同比增长,主要受益于亚非拉新兴市场增长,其余两家则一定程度受到欧洲需求偏弱的影响。第三季度来看,主要参与者第三季度收入同比改善,环比偏弱,业绩受欧洲和新兴市场季节性因素影响较大。第三季度,德业股份、锦浪科技、艾罗能源三家企业归母净利润同比增长,增速分别为230%/155%/34%,前期低基数下,盈利同比改善。
微逆:禾迈盈利能力优良,昱能Q3业绩亮眼。
该行选取以微型逆变器为主业的禾迈股份、昱能科技2家企业作为微逆环节的代表性企业。业务结构来看,上半年两家企业微逆+关断器营收占比均在75%以上,业绩贡献最主要的区域均为欧洲。昱能科技布局了国内工商储业务,前三季度贡献了较大的营收增量。
前三季度,两家企业归母净利润均同比下降,主要受欧洲市场需求同比下滑的影响。第三季度,禾迈股份实现归母净利润0.58亿元,同比减少13%;昱能科技实现归母净利润0.62亿元,同比增加33%,第三季度欧洲暑假影响下,两大参与者单季度归母净利润环比减少或增速放缓。昱能科技在微逆业务之外积极拓展工商储业务,一定程度上弥补了欧洲需求的低迷,业绩环比表现相对更好。
投资建议:优选海外大储、新兴市场户储、微逆等赛道表现突出的企业。
推荐:光储大机出海领先企业、盈利能力出色的阳光电源(300274.SZ);户储新兴市场实力强劲、盈利表现优良的德业股份(605117.SH)。
建议关注:大储出海进展顺利、盈利能力改善明显的上能电气(300827.SZ);国产微逆领军者,有望受益于欧洲市场回暖和阳台场景兴起的禾迈股份(688032.SH)。
风险提示:1.各市场需求增长不及预期的风险。2.全球市场竞争加剧的风险。3.市场限制政策收紧的风险。
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