随着资产配置的理念逐渐被接受，部分投资者逐步增加对“较高流动性、较低风险”属性的债基产品的配置。那么，2020年债基配置价值如何？未来发展走势又会怎样？投资者在选择具体债基产品时又应该关注哪些因素？ 对此，华泰证券旗下华泰证券（上海）资产管理有限公司“华泰紫金丰泰纯债基金”基金经理李博良女士发表了观点。
Q1：近期，两市成交额再破万亿、两融不断创新高、权益性基金销售火爆，有投资者担忧现在入市会不会风险过高，于是逐步增加债基的配置。作为纯债基金的基金经理，您是如何看待纯债基金配置的价值？
李博良：纯债基金是一类较为稳健的投资品种，相较于股票等其他资产，风险较低，波动较低，是资产配置组合中的“防守型”资产。Wind数据显示，过去十一年间全市场纯债基金每一年的平均收益均为正。在股市不断升温、市场波动加大的情况下，更应注重资产配置，通过债券基金的配置来平滑投资组合整体风险。
图：过去十一年间全市场纯债基金每一年的平均收益均为正
数据来源：Wind，截至2020年2月14日。基金过往表现并不预示其未来表现，也不预示新发基金未来表现，投资需谨慎。以上基金分类采用Wind开放式基金分类，纯债基金为短期纯债基金及中长期纯债基金。平均收益采用同类基金收益率算数平均数。
图：过去十年间上证综指及短期纯债基金指数走势
数据来源：Wind；截止日期：2020年2月14日
Q2：相较市场上已有的其他债基品种，华泰紫金丰泰纯债这只基金有什么特点？
李博良：丰泰纯债基金最大的不同，是管理人创新引入“持有满一年不赚钱不收管理费”的或有管理费模式，即持有期限满1年且亏损则不收取管理费（亏损是指相关基金份额在退出申请受理日的累计净值小于参与申请受理日的累计净值，对于认购份额，小于基金发售面值）。以客户利益至上，同时自有资金跟投1000万元并锁定三年，与投资者利益共享，风险共担。
其次，丰泰定位专注于纯债、中短久期、较低风险的公募债券基金。相较于其他债基品种，如二级债基，因为不投资权益类资产，产品整体风险较低，波动较低。在投资策略方面，以中短久期策略运作，以绝对收益回报为理念，在严格控制风险和保持资产流动性的基础上，注重信用优选及回撤控制，力求实现基金资产的长期稳定增值。
Q3：为什么这次会在债基品种方面提出“持有一年不赚钱不收取管理费”？这背后的想法或初衷是什么？
李博良：我们采取“互动式”的收费方式，即持续满一年管理人不为投资者赚钱不收取管理费，更体现了管理费收取的人性化设计。
与其他多年封闭的混合型基金相比，我们选择开放式的债券型基金作为试点，一方面是因为债券型基金的净值较为平稳；其次在净值化转型过程中，开放式的债基可以满足更多客户的投资需要；此外，固定收益类投资管理是华泰证券资管的优势领域，公司固收团队秉持“稳健投资，追求绝对收益”的投资理念，经历多个债券牛熊周期的考验，长期以来积累了丰富的管理经验和产品良好口碑。
作为“不赚钱不收费”的开放式债基，我们始终以客户利益为出发点，将基金管理人自身利益与客户利益紧密绑定，优化客户体验，力求实现资管机构和投资者的双赢。
在持有期限的条款设置上，我们将首先将不收取管理费的条件之一设为“持有期限不少于365日”；后续根据市场及资产配置情况，我们可增设不收取管理费的“持有期限”条件不同的其他份额，具有相对灵活性。
公司在金融科技方面的领先优势是对开放式基金实现“持有一年不赚钱不收取管理费”模式的必要技术保障。改造后的系统可对每一个份额进行精准计算，同时维护客户的良好体验。
Q4：您觉得像丰泰纯债这样的债基适合什么样的投资者？
李博良：丰泰作为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于中低风险/收益的产品。本基金每交易日开放申购和赎回，流动性较好。
产品适合风险承受能力较低，希望通过债券投资获取长期回报的投资者；或者是希望通过配置债券类资产，平滑资产配置组合波动和风险的投资者。
在报价型大集合产品规模不断缩减的情况下，丰泰债基作为风险较低且波动较低的产品，又兼顾较高的流动性，可以满足投资者的配置需求。
Q5：您觉得投资者在选择债基产品的时候，最应该关注哪些？
李博良：债基的种类很多，有纯债、二级债，申赎方面也有每日开放、定期开放等等。在选择产品的时候，投资者往往最关心的是产品的收益，但在关注收益的同时，也要对产品的风险有所了解，这个可以通过对管理人的投研实力、尤其是信评能力，和投资策略做一些了解，当然也可以从业绩波动情况来了解一二。此外还需要关注比如基金的费率、开放期等，结合自己资金的情况做好安排。一些基金根据销售费用的差异分为A类和C类，持有期限短的投资者可以关注C类的收费模式。
整体而言，投资者要根据自身的风险承受能力、投资目标、拟投资期限等情况选择适合的产品。
Q6：您如何看待未来债基市场的发展？
李博良：2019年底国内经济进入弱企稳过程，实体流动性微弱改善，信用扩张还未到来。考虑到此次新冠肺炎疫情影响人数与区域范围都超过了SARS，预计疫情期间短期内对经济有一定的负面影响，对宏观逆周期调节政策存在更高的诉求。货币政策而言，短期内总需求不足问题可能加剧，降低企业融资成本压力加大，保持流动性稳定必要性增强。财政政策而言，打开积极财政空间的必要性提高，专项债额度更存在大幅度扩容的必要性，通过针对性的减费降税来帮助受影响较重的地区和行业。
短期来看，由于此次疫情影响了需求面、经济的供给侧，积极政策手段在短时间内难以进入实体经济；加之降低实体经济融资成本的必要性仍较强，故而短期内预计债牛仍将继续。中期而言，随着疫情冲击告一段落，积极财政政策开始见效，企业的库存周期与盈利周期也将逐渐企稳恢复。债市收益率下行一段时间后，也要提防风险偏好转换带来的债券市场波动。
2020年债券市场存在波段机会和票息机会，我们将积极进行波段交易，为组合赚取资本利得。宏观弱复苏遭遇疫情短期干扰，企业经营压力增大，信用风险有所提升，后续要规避尾部信用债。在经济内生动力不强，货币政策尚未转向，资产荒没有本质缓解的背景下，利率债仍有下行空间。
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