红周刊 记者 | 周月明
10月16日，创业板公司聚灿光电放出一份减持公告，令投资市场一片哗然。公告称，控股股东兼董事长潘华荣等6名股东拟合计减持不超过2624.18万股，占总股本比例不超过10.08％。这其中，不乏有的股东近乎“清仓式”减持，比如第三大股东京福投资拟减持数量不超过1561万股，占所持股份的94.93%。除此之外，公司监事会主席王辉、职工监事刘少云也按照董监高减持的最高限制25%进行了减持。
对于这份巨额减持公告，聚灿光电称是资金需要。而值得注意的是，就在9月份，聚灿光电股价还曾一度高涨，阶段涨幅高达160%，而一个月后股份刚刚解禁，大股东们就急着减持套现，可以说是很会“把握时机”。
上市后长期依靠政府补助来维持“财报体面”
聚灿光电上市时间并不长，其于2017年10月才刚刚登陆创业板，而就在其上市后的第2年，即2018年开始，聚灿光电的业绩就开始出现变脸。据公司财报，2018年至今年前三季度，公司一直处于盈利状态，可若扣除非经常性损益贡献，则其扣非后归母净利润则分别亏损了1.22亿元、5983万元和4164万元。如此情况说明，聚灿光电的主营业务已经存在不少问题，这几年若不依靠非经常性损益贡献，则其刚上市不久就要面临退市的压力了。
《红周刊》记者查看公司近几年的非经常损益情况发现，2018年至2020年前三季度，这一项目贡献分别有1.42亿元、6798万元和5810万元。其中，2018年非经常损益主要包括2949万元的政府补助和非流动资产的处置损益1.35亿元，对此，公司只简单解释是因为发生了土地回购事件。而2019年、2020年前三季度的非经常损益中，主要是拿到了政府补助的8165万元和6859万元。由此来看，若不依靠政府补助和卖资产，公司刚上市恐怕就已经无法维持财务报表的“体面”了。
可问题在于，虽然公司得到了各种帮助，但这些帮助能持续多久却是让人担忧的。2019年时，聚灿光电拿到了8000多万的政府补助，而2020年前三季度则拿到将近7000万元的政府补助，相较这两年，2018年获得的政府补助还不到3000万元。让人疑惑的是，这些政府补助金额是按照什么标准来评判的？聚灿光电又符合哪些标准？而这些条件都需要公司做更多披露和解释，毕竟政府补助对公司的业绩影响巨大，一旦公司不再符合高额补助标准，且主营业务还没有太大起色的话，则公司的经营能否长期维持就存在很大不确定性了。
那么，为何聚灿光电上市之后的主营业务一直亏损呢？对此，公司解释称，2018年是因为“宿迁子公司扩产建设，公司管理人员明显增长、融资需求大幅增加，促使管理费用、财务费用大幅增长，此外，苏州厂区启动搬迁工作，其产能较上年大幅下降乃至消减为零”。而2019年则是因为“受LED芯片行业整体需求增速下滑等客观因素”。而到了2020年前三季度，又是因为“受宏观经济环境、传统销售淡季及新冠肺炎疫情叠加下游需求萎缩等多种因素影响，LED芯片行业整体受到一定程度的冲击。”
资金压力大、回款难，聚灿光电仍要定增扩产
从公司的解释来看，其对于亏损总有自己的理由，但值得注意的是，在这些原因解释中，本身就存在一些令人不解之处。比如2018年公司刚刚完成扩产扩建，2019年整个行业就需求下滑，这是否反映出公司管理层对行业局势的误判呢？此外，还有一点值得注意的是，公司称2019年、2020年前三季度的亏损是受行业整体需求下滑所致，而就在2020年10月13日（发布减持公告和三季报几天前），聚灿光电又发布了一份定增公告，拟向不超过35名特定发行对象发行A股股票，拟募资10亿元，其中7亿元是用于高光效LED芯片扩产升级项目。
在行业整体需求下滑的情况下，公司还要募资扩产，这种必要性是否存在是值得探讨的，要知道，公司目前的资金压力已经相当的大，再扩产销售更多产品是否有能力是个悬念。据公司财报，2018年至2020年前三季度，公司资产负债率都在70%的高位左右，而同行业公司三安光电、华灿光电、乾照光电2019年的资产负债率则分别为25.64%、58.31%和57.65%。而且自2018年以来，公司的利息费用就变得很高，2018年至2020年前三季度分别为3641万元、5130万元和4622万元。除此之外，还值得注意的是，就目前的业务来看，聚灿光电的回款情况比较艰难，上市以来，应收款项占其销售总额的比例均超过五成，而且2018年、2019年甚至还出现应收账款坏账损失情况，其中，2018年达到1448万元（存货跌价损失达715万元）、2019年则损失了1625万元。
在上述的财务结构下，公司还要选择募资扩产，如此情况是否会加重公司的运营负担是存在很大疑问的。与此同时，公司在减持公告发布前先发布定增公告，这本身会不会是为“股价造势”，进而为高管顺利减持提前铺垫呢？如真的如此，则这种行为不排除有违规的可能。
对于公司来说，虽然其在9月份因“蹭到”大热的半导体概念，股价暴涨了一波，但在监管层发函询问股价是否与业绩匹配，以及公司发布高额减持公告之后，聚灿光电的股价已经相对于最高点时跌去一半，这或从某种程度上已体现投资者对公司的真正看法。
（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）
