红周刊 记者 | 齐永超
尽管创新药、眼科等医药股在二季度以来大幅上涨并连创新高，但对医药基金——“药基”来说，分化仍是主题词。对于把握龙头行情的“药基”来说，比如王峥娇管理的南方医药保健、赵蓓管理的工银瑞信养老产业以及葛兰管理的中欧医疗健康等，都收获了不错的成绩。而错失龙头行情的“药基”则表现相对较差，比如万民远管理的融通健康产业。经测算，在记者统计的“药基”中，年内收益最高和最低之间存2倍差距。
王峥娇、赵蓓、葛兰等领衔“药基”收益较佳
创新药、眼科等为净值增长“贡献最大”
经历了3月的大幅回撤（普遍在20~30%），多只医药主题基金的净值均在近期创出新高，这主要得益于创新药、眼科、牙科以及医疗器械等公司的股价大幅反弹。
据Wind数据统计显示，截至6月22日收盘（下同），剔除今年上市的新股，两市有逾90只个股在近三个交易日创历史新高，其中医药股达18只，如美迪西、康龙化成、药石科技、昭衍新药、泰格医药、片仔癀、通策医疗等，它们主要集中在创新药、医疗服务、中药等领域。
得益于医药板块显著反弹，今年以来，医药主题基金整体表现可圈可点。记者统计近40只医药主题样本基金（规模＞10亿元）发现，其平均净值在今年以来上涨了近18%。另外，在年内为数不多的收益率超过30%的基金中，医药主题基金占据多席，如王峥娇管理的南方医药保健基金、赵蓓管理的工银瑞信养老产业等。另外，从百亿基金来看，葛兰管理的中欧医疗健康、吴兴武管理的广发医疗保健，年内也获得了约20%的净值增长。（见表1）
表1 管理规模在10亿以上的医药主题基金年内表现（部分）
据医药申万二级行业统计显示，二季度以来，在医药的6个细分行业中（医疗服务、化药、生物药、中药、医药器械以及医药商业），医疗服务以30%的涨幅位居第一。王峥娇、赵蓓等管理的基金净值显著领跑，或正受益于重仓创新药以及眼科、牙科等医疗服务类公司的布局。
以王峥娇管理的南方医药保健来看，今年以来净值增幅达到了36.55%。（见图1）据记者查阅南方医药保健一季度的前十大重仓股显示，其中主要以创新药以及眼科公司为主。如在创新药领域的重仓股中，包括泰格医药、药石科技、药明康德、昭衍新药等，这些创新药公司二季度以来的涨幅普遍在30%左右。眼科重仓股为欧普康视、爱尔眼科，这两家公司二季度以来涨幅分别达到了68%与47%。（见表2）若王峥娇二季度以来未对上述重仓股进行大幅减仓，会对其管理产品的年内净值增长产生较大影响。
图1 南方医药保健净值表现
表2 南方医药保健基金一季度重仓股
与王峥娇管理的南方医药保健基金类似，赵蓓管理的工银瑞信养老产业基金或同样因重仓创新药等医药股，在年内收获了不俗的净值表现。最新数据显示，工银瑞信养老产业基金，年内收益率达到了36.35%。（见图2）据记者查阅工银瑞信养老产业基金一季度的前十大重仓股显示，该基金主要以重仓创新药公司为主，如博腾股份、药明康德、昭衍新药、美迪西、康龙化成、凯莱英等，从股价表现来看，这些公司二季度以来的涨幅多在30%以上，其中，博腾股份、美迪西等涨幅更是超过了70%。（见表3）若赵蓓二季度以来未对上述重仓股进行大幅调仓，也会给其管理的产品带来很好的收益表现。
图2 工银瑞信养老产业基金净值表现
表3 工银瑞信养老产业基金一季度重仓股
融通万民远等“药基”表现相对落后
“拖累”或是医药商业等标的
虽然有“药基”表现不错，但也有部分产品表现相对落后，这些产品仅仅获得了板块的β收益。而造成这种现象的原因或在于这些“药基”配置了“大医药”板块中的“落后”行业。
据Wind数据统计显示，二季度以来，医药商业以下跌3.66%的成绩位居6个医药细分行业倒数第一，其中，多只医药商业股跌幅超过20%。部分基金业绩表现落后，或与重仓配置相关医药商业公司有关。如万民远管理的融通健康产业、徐治彪管理的国泰医药健康以及李佳存管理的招商医药健康产业等，整体来看，以上基金年内净值增长多分布在 10~15%。对比来看，年内医药板块整体上涨近13%，上述产品涨幅仅与板块相当。
如万民远管理的融通健康产业，年内收益为13.11%，该基金一季度同样配置了多只医药商业公司，如一心堂、老百姓。同样在一季度配置一心堂、老百姓两只个股的还有徐治彪管理的国泰医药健康，该基金年内涨幅为14.70%。二季度以来，以上医药商业公司股价跌幅均超过20%。诚然，造成以上基金净值表现较弱，与多种因素有关，但若上述基金经理在二季度期间未对相关医药商业公司进行大幅减仓，就会对他们管理的产品净值表现有较大拖累。
有职业投资人向记者表示，“从长期来讲，传统的医药商业需要继续观察。虽然短中期受益于持续扩张、处方外流等影响，获得不错的成长，但是还需要观察以阿里健康、京东健康为代表的新型互联网医疗企业对于这个行业远期格局的影响。”但其同时指出，“连锁药房行业目前整体行业集中度较低，医药商业的头部公司未来还存在较大的市场提升空间。”
创新驱动行业发展背景下
基金经理关注大赛道和优质龙头
整体而言，在医药主题基金经理看来，当前的医药全行业已经进入了创新驱动的高速发展期，这将创造非常多的投资机会。
易方达医疗保健基金经理杨桢霄表示，“从中长期角度，我们看好中国医药行业的未来发展。实际上从2015年药审改革之后，全行业进入了创新驱动的高速发展期，叠加资本市场从VC/PE到二级市场的繁荣，一批优质医药公司迅速发展壮大，整个行业改变了过去‘劣币驱逐良币’的局面，真正能够创造社会价值的医药公司在不断胜出。”
华夏医疗健康基金经理王泽实表示，我们医药行业正处在一个行业高速发展的“甜蜜期”。从2015年的药审政策改革到2018年的医保局支付体系形成，国内医药行业进入了创新驱动发展的阶段。同时，中国经济水平和人均收入达到了新的高度，行业存在大量对高质量医疗产品、服务的需求。这将进一步促进企业加大研发投入，进行产品创新。我们看到越来越多的创新药、创新型医疗器械逐渐进入临床并获得批准。另一方面，中国在某些产业的竞争优势逐渐体现，从过去的成本优势走向了人才优势，这也为国内的创新产业及其产业链的发展提供了机会。
“医疗消费立足于人口老龄化的长期逻辑，在后疫情时代恢复比较确定。而创新医疗器械在疫情阶段显著受益，在之后的恢复阶段有望受到政策鼓励。2021年，大批创新药产品在国内上市，更多中国创新药走向世界，更多新兴商业模式的医药企业登陆A股资本市场。”华泰柏瑞医疗健康基金经理张弘指出。
在重点关注方向上，王泽实认为，“在医药行业快速的发展演进中，看好拥有良好商业模式、竞争格局清晰或者具备竞争优势的行业和公司，包括创新药/创新医疗器械及其产业链、医疗消费升级、医疗服务等方向。”
（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）
