红周刊 作者 | 苗中杰
《红周刊》：2021年度，华荣股份各项业务稳步发展，公司全年实现营业收入30.27亿元，较2020年增加32.62%；实现净利润3.81亿元，较2020年度增加46.19%。但2022年一季度公司在实现营业收入6.63亿元，同比增长28.68%的情况下，仅实现净利润6007.47万元，同比下滑1.21%，公司增收不增利的原因是什么？
邱诤：华荣股份2022年一季度净利润下滑并非主业因素导致，实际上公司在扣除非经常性损益后，净利润为8108.21万元，同比增长33.54%。华荣股份主营防爆电器，该项收入约占公司营业收入的60%左右，防爆电器是指在石油、化工、煤矿、天然气等存在各类易燃易爆气体、粉尘、蒸汽等物质的场所使用的特殊电器设备，2021年华荣股份获得中石化、中石油、中海油、神华宁煤、西昌卫星、文昌卫星及相关国防军工用户等众多用户的“优质供应商”称号，未来防爆电器市场会逐步走向高端化、数字化、智能化，华荣股份这样具有资本优势、技术优势并持续投入的头部企业将更具竞争力，企业发展会进入可持续的上升期。
除防爆电器外，专业照明设备也是华荣股份主营业务之一，虽然公司该项业务2021年收入仅有3.25亿元，约占主营业务收入的10%左右，但该项业是华荣股份所有业务中毛利率最高的，达到了68.15%。2021年公司在浙江湖州投资成立“华荣照明有限公司”，注册资金1.5亿元，并完成第一期生产基地约6万平方米的建设，2021年9月新基地投入使用，照明业务板块开始独立管理并迈入快速发展轨道，并将会成为公司未来新的利润增长点。
《红周刊》：主营狂犬疫苗的成大生物2021年的营业收入和净利润分别为20.88亿元和8.92亿元，与上年基本持平。但2022年一季度公司的营业收入和净利润分别为3.66亿元和1.51亿元，同比分别下滑38.46%和46.16%，为何公司营业收入与净利润双双下滑呢？
邱诤：导致成大生物一季度业绩下滑的短期因素是国内疫情防控措施收紧，人员及宠物活动受限，宠物伤人导致可能的狂犬病暴露数量减少，市场需求阶段性出现一定下降。而导致公司业绩下滑的长期因素是随着其他人用狂犬疫苗生产企业进入市场，人用狂犬病疫苗市场竞争常态化，对公司销售收入产生一定压力。
目前成大生物的主要竞争对手为康华生物，与成大生物的人用狂犬病疫苗（Vero 细胞）相比，康华生物的人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）目前具有惟一人源细胞狂犬病疫苗、无需控制宿主细胞蛋白和残留 DNA、市场独家产品等优势。2022年一季度，康华生物的营业收入和净利润分别为2.67亿元和1.35亿元，同比分别增长12.48%个34.60%。与成大生物相比，康华生物的营业收入和净利润分别约为成大生物的73%和89%，但目前公司的总市值仅为成大生物的53%，相对而言康华生物目前的估值更低。
而若从研发角度来看，则成大生物更具优势。2021年康华生物和成大生物的研发支出分别为0.79亿元和3.11亿元，成大生物的研发投入明显高于康华生物。目前成大生物共有20余个在研疫苗项目，其中在创新疫苗方面，15价HPV疫苗是目前全球在研价次最高的HPV疫苗，于2022年3月收到批准临床实验的默示许可通知。此外公司自主研发的具有国际先进工艺的20价肺炎球菌结合疫苗已完成工艺验证研究，正在开展中试样品制备工作。
《红周刊》：2021年，主要从事兽用生物制品、化学药品的普莱柯经营业绩再创历史新高，全年实现营业收入10.99亿元，较上年同期增长18.31%；实现扣非后净利润1.85亿元，较上年同期增长21.05%，2022年公司的业绩增长能否延续？
邱诤：虽然普莱柯2021年扣非后净利润同比增长21.05%，达到了1.85亿元，但公司前三季度扣非后的净利润为1.98亿元，即公司第四季度出现了亏损。而2022年第一季度，公司营业收入和扣非后净利润双双下滑，下滑幅度分别为20.54%和59.22%。实际上不仅仅只是普莱柯，与普莱柯主业类似的中牧股份、瑞普生物、生物股份、金和生物、科前生物和回盛生物等公司2022年第一季度净利润均出现了较为明显的下滑，主要原因是下游养殖行业持续低迷所致，尤其是生猪养殖行业持续下行，一度进入深度亏损阶段，受能繁母猪产能去化、新生仔猪数量减少等因素影响，2022年兽用生物制品、化学药品行业难见起色。
（本文已刊发于4月30日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）
