红周刊丨汪佳蕊
近日，新能源概念板块相关个股走势强劲，新能源汽车、风电、光伏、锂电等赛道强势反弹。其中，量子通信、锂电池、新能源汽车等多重概念加持的新海宜科技集团股份有限公司（股票简称“ST新海”，股票代码002089）在不久前发布公告称，将跨界参与耗资208亿元的光伏项目。
《红周刊》注意到，ST新海主业方向有些“飘忽不定”，其曾屡次跨界，但收效甚微，业绩持续亏损。与此同时，根据年报显示，ST新海前期布局的新能源汽车产业链参股公司陕西通家汽车股份有限公司及其子公司（以下简称“陕西通家”），在2021年对公司形成数亿元的非经营性资金占用，且当年陕西通家的经营及负债状况并无实质性改善，这给ST新海带来了很大的流动性难题。在此背景之下，一无从事光伏相关业务经验、二无相关技术储备的ST新海选择跨界撬动208亿元的光伏项目，背后暗藏巨大风险。
屡屡跨界效果不佳
“豪赌”光伏惹人担忧
ST新海成立于1997年，并于2006年在深交所上市。公司主营业务包括IDC业务，通信产品和锂电材料产品的研发、生产与销售业务，主要产品为IDC数据产品和制造板块。2019年，ST新海在连续两年业绩亏损后“披星戴帽”。近年来，ST新海更是频频在热点领域跨界布局，目前其业务已横跨新能源汽车、锂电、LED芯片、量子通信、光通信、软件等多个领域。
4月13日，ST新海再次发布公告称，公司与杭锦旗人民政府、中国电力工程顾问集团华北电力设计院有限公司（以下简称“中国电力公司”）关于光伏新能源项目开发签订了《中能建杭锦旗新能源“制造+发电”一体化项目投资框架协议》，拟在杭锦旗投资建设1GW光伏电池+1GW光伏组件制造和2GW风电+1GW光伏发电及配套储能项目，项目预计总投资约208亿元，5年内建设完成。
但有意思的是，在上述公告发布的前三个交易日及次日（4月11日至4月14日），ST新海股价竟然连续四日出现涨停。这诸多异常情况引发了深交所的关注，4月14日深交所便下发问询函，要求ST新海对光伏项目的具体运作模式，是否具备研发、生产、销售光伏产品所需的技术与人才储备，是否具备相应的投资能力，是否存在信息泄露和内幕交易情形等情况进行说明。然而，从ST新海的回复来看，无论资金、技术、人才储备，亦或是光伏行业的资源似乎都不是问题，那么事实真的如ST新海所说的那样吗？
从项目投资框架协议来看，ST新海负责的是1GW光伏电池+1GW光伏组件制造项目，总投资仅为8亿元，其余200亿投资是由中国电力公司来完成。
图1：ST新海负责项目内容
来源：项目投资框架协议
值得注意的是，2017年至2021年，ST新海的营业收入分别为16.05亿元、7.66亿元、2.65亿元、1.59亿元和2.35亿元；同期的扣非后归属母公司股东的净利润分别为-2.30亿元、-7.87亿元、-7.15亿元、-1.79亿元和-0.63亿元。可以看到，ST新海扣非净利润已经连续五年处于亏损状态，累计亏损金额近20亿元，持续经营能力堪忧。而此次光伏项目公司所负责的这8亿元制造项目，对于ST新海来说也是不小的数目。
《红周刊》注意到，在大力发展“副业”的同时，ST新海的主营业务的盈利能力偏弱。2019年至2021年，ST新海的主营业务收入分别为1.61亿元、1.43亿元和2.02亿元，虽然呈现一定的波动性，总体收入仍然是增长的，不过同期的主营业务成本分别为2.02亿元、1.07亿元和1.59亿元，因此，相对应的主营业务成本率分别为125.47%、74.83%和78.71%，过高的主营业务成本率意味着公司主营业务收入的盈利能力过低。
或许是因为主业不振，ST新海近年来试图通过并购、跨界投资等方式来开辟新的利润增长点，改变持续亏损的现状，然而，盲目跨界本身存在极高的风险， 对于ST新海来说，其“追热点”式跨界并未让企业扭亏，此次拟花费巨资跨界光伏的行为则更像是一场“豪赌”，一旦投资受损，恐怕会伤害到诸多中小投资者的利益。
资金压力大，诉讼缠身
光伏项目资金来源存疑
在碳中和的大背景下，无论是锂电、风电还是光伏都拥有着前所未有的市场发展机遇，其中被誉为厚雪长坡的光伏赛道更是备受瞩目。但进入一个不熟悉的行业本就存在极高的风险，对于市值仅有30多亿元的ST新海来说，目前还存在着较大的经营问题，其潜在风险不容小觑。
需要注意的是，截至2021年末，ST新海账面上的货币资金仅有1.25亿元，难以对光伏项目所需资金形成覆盖。目前市场更关注的问题是，ST新海究竟是否有能力筹集到其项目所需的8亿资金。
根据问询函中的回复来看，ST新海认为，由于总投资为8亿元的1GW光伏电池+1GW光伏组件制造项目需在5年内建成，年均投资约为1.6亿元。因此，公司拟通过处置设备及相关资产回收6000万元，同时正与多家金融机构协商以获得融资支持，此外公司还将通过定向增发、融资租赁、资产出售等方式进行投资款筹措。
然而，问题在于通过外部融资的方式来筹集资金，一方面，从ST新海目前的财务状况来看，恐怕将加大公司自身的债务压力。根据年报显示，截至2021年末，ST新海的短期借款金额为2.93亿元，一年内到期的非流动负债为2510.14万元，其账面上的货币资金不足以覆盖短期借款和一年内到期的非流动负债的39.31%，短期债务压力已经很大了，若公司继续大幅融资，资产负债率将大幅增长，一旦资金链发生断裂，恐会给公司带来极其严重的后果。
从另一方面来说，如果公司通过定增的方式大幅筹资，则会稀释公司现有股东的权益，有可能会损害部分股东利益。
值得一提的是，ST新海近日还因贷款纠纷被提起诉讼。根据5月20日公告显示，ST新海及公司实控人张亦斌因抵押资产被横店集团东磁股份有限公司冻结，导致续贷出现问题，且公司未能如期支付贷款本金、部分利息等费用，被中信银行股份有限公司苏州分行诉至法院，截至公告日该案件尚未开庭审理。根据诉讼请求，ST新海及张亦斌需支付贷款本金、部分利息等费用、律师费损失合计达8141.79万元。
不仅如此，与上述公告同日发布的还有一则公司实控人及其一致行动人所持部分股份再次被司法拍卖的进展公告，而这距离上一次股份被强制拍卖的时间还不足半年。
根据公告披露，ST新海控股股东张亦斌、马玲芝因与光大证券股份有限公司产生股权质押回购纠纷，张亦斌及其一致行动人马玲芝持有的ST新海部分无限售流通股被上海金融法院公开拍卖。此次权益变动后，张亦斌、马玲芝合计持有2.07亿股公司股票，占上市公司总股本的比例由27.60%降至15.08%，且该部分股权仍处于被司法冻结状态，并有2.06亿股处于质押状态，不排除继续被司法拍卖的情形，其中风险都需要投资者提高警惕。
主业“飘忽不定”
副业“消化不良”
《红周刊》发现，此次投资光伏项目已经不是ST新海第一次跨界了，此前，ST新海也曾多次通过外延式并购进行业务拓展。根据年报显示，ST新海在2018年开始布局锂电材料产品制造，2021年完成锂电池组生产的平台建设，布局新能源汽车产业链，并在2022年形成销售，2022年4月再次布局光伏新赛道。
事实上，ST新海主营业务发展的方向有些“飘忽不定”，ST新海几经跨界布局后，业绩并未得以扭亏，反而连续亏损导致公司“披星戴帽”。其在2020年年报中表示：“由于公司在前几年的发展中走过了不少弯路，所以公司痛定思痛，刮骨疗伤，舍弃了以前制定的新能源和通信并驾齐驱的战略，而是根据实际情况进行取舍，重点发展通信方面，尤其是发展IDC数据中心方面，力争将公司发展成一家以IDC数据中心业务为牵引器，带动其他业务一起发展的科技型企业。”
在2021年半年报中，ST新海也一如既往表示将聚焦主业：“公司目前逐步剥离非主营业务，专注和聚焦通信业务。”在核心竞争力分析中，公司也表示将积极调整发展战略，积极回归主营业务。
但在2021年年报中，ST新海却似乎忘记了一年前的“刮骨疗伤”之痛，一改口风表示：“2022年，公司将继续做强做大现有业务，挖掘赛道潜力，将现有业务向纵深拓展，形成规模效应，另一方面，公司将调配各种资源，潜心研究新政策、新形势，布局新赛道业务。”
目前，ST新海的业务范围横跨新能源汽车、锂电池、LED芯片、通信等多个热点赛道，但多领域的跨界布局并未给公司带来良好的经济效益，相反，呈现出的结果却有些“消化不良”。
根据2021年年报显示，公司参股的新能源电动物流车公司陕西通家实现净利润为-1.81亿元；公司参股的锂电池公司江西迪比科股份有限公司（以下简称“江西迪比科”）实现净利润-424.43万元。
值得关注的是，截至2021年末，陕西通家对ST新海形成的非经营性资金占用款余额高达5.74亿元尚未归还，且2021年经营及负债状况并无实质性改善。深交所在年报问询函中也要求公司对陕西通家预计欠款偿还比率大幅提高的原因进行说明，ST新海表示，陕西通家已通过国补资金8862万元的审批，并且还积极向政府申请扶持资金，此外其与厦门赢领汽车制造有限公司签订的2年20000台新能源汽车的合作框架协议，陕西通家也计划收取部分预付费和研发费用等，因此未来经营情况预计将发生重大改善。
但是，这并不意味着陕西通家的偿债能力能有多大提升。根据回复可以看到，ST新海对陕西通家的相关预计负债仍在持续增长。在担保方面，由于公司对其担保为无限连带责任担保，因此依据相关法律裁定书，ST新海除了承担本金的金额，还需要承担相应的利息，随着时间推进，利息也会随之相应的增加，因此，计提预计负债余额在增加利息后由1.38亿元增加至1.69亿元。
图2：ST新海对陕西通家相关的预计负债金额（单位：元）
来源：年报回复函
此外，从2019年10月至2021年7月，陕西通家一直处于持续停工停产状态，且涉及大量法律诉讼纠纷，再结合目前国产汽车所面临的成本高企、长期缺芯、市场竞争日趋激烈、国产汽车普遍涨价、国内4月汽车销量环比下降等问题，短期内情况恐怕很难有多大改观。况且陕西通家签署的《新能源汽车购销合作协议书》事项暂不涉及具体金额，因此对业绩的影响程度及其欠款偿还比率的变动大小仍不明朗，偿债风险仍然巨大。
因此，在如今财务状况较为拮据的情况下，ST新海能否成功跨界，撬动208亿元光伏项目，赢得这场“豪赌”仍具很大悬念。
（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）
