红周刊 作者 | 梁杏
2022是国企改革“三年行动计划”收官年。5月以来，相关催化日益密集，释放出改革加速的明确信号，引发市场高度关注。通过资产整合、布局优化等整改途径，叠加可以刺激的企业业绩兑现，提振行业景气度。但投资者很难对这类公司深入内部了解，布局通过指基为宜。
催化事件日益密集
国企改革热度提升
2020年政府工作报告提出，要实施国企改革三年行动（2020-2022）。2022年是三年行动计划的收官之年，相关举措如股权激励、专业化整合、引入战投、资产注入等落地确定性更强。
根据5月18日国资委召开的专题推进会，具体重点实施路径包括：（1）注重支持“双百行动”“科改示范”改革专项工程企业和“专精特新”企业。（2）加大优质资产注入上市公司力度。（3）特别如央企集团内部板块多的上市平台探索分拆子公司上市。（4）缺乏持续经营能力、长期丧失融资功能等上市平台资产退出或整合。（5）集团公司拥有多个上市平台整合，解决同业竞争问题。（6）股份回购、现金分红给予积极指导支持。（7）加大科技型上市公司激励力度。
此后，国企改革催化事件不少。5月26日，中航电子、中航机电日前发布公告，中航电子拟向中航机电全体股东发行A股股票，从而换股吸收合并中航机电。“中航系”整合加速，提振了整个国企改革特别是军工板块行情热度。
5月27日，国资委制定印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》，聚焦影响央企控股上市公司高质量发展的短板弱项，在3年内分类施策、精准发力，打造一批核心竞争力强、市场影响力大的旗舰型龙头，培育一批专业优势明显、质量品牌突出的专业化领航上市公司。
此外，据国资委官网，近1个月以来国资委领导先后调研了6家企业，直接关联37家上市公司，提振了市场对于相关央企旗下上市公司后续动作的期待，近几日已有多家公司涨停或盘中涨停。
随着国企改革推进，资产整合、布局优化等整改途径，有助于刺激企业业绩兑现。此外，国企借助资产整合或可实现转型，一方面国有企业将更多向军工、航空等板块注入资源，增强这些领域中国有资本的控制力与影响力；另一方面，国有企业将注重向低碳化、科技化的方向发展，贯彻碳中和的战略，提升自主创新能力。
改革有望日益提速
主题投资机会涌现
当前，市场上央企主题和国企主题概念ETF数量较多，分别跟踪中证央企结构调整指数、中证国企一带一路指数、中证央企创新驱动指数、富时中国国企开放共赢指数等。这些指数多在A股选取成分股，仅共赢ETF跟踪的开放共赢指数同时包含A股和港股的央企上市公司。
目前A/H股溢价仍处在近10年80%分位以上，港股整体估值水平相对更低，因此开放共赢指数的投资性价比更高。从历史表现看，开放共赢指数基日为2017年3月17日，截至2022年6月9日，跑赢其它三个央企主题和国企主题指数10%以上。
开放共赢指数中，70%是传统周期行业，“碳达峰”、“碳中和”政策约束下，推进上游行业供给侧改革，行业格局有望继续优化。相较国企，央企是国资委管辖，规模一般较大，有国家资源注入，多为行业龙头，在发展中有望强者恒强，符合当前做大做强的改革定调。
除央企主题或国企主题指数外，还可关注有望受益于改革的部分行业。如军工科研院所改制有望提速，资产证券化率提升可期。此外，“十四五”期间，军工跨集团整合是实现军工核心能力体系效能型建设，促进产业结构调整，提升产业链、供应链的稳定性和竞争力的有效路径之一。
当前煤炭行业集中度不断提升，煤企强强联合也已成改革方向。国改要求催化各煤企集团提升资产证券化率，上市煤企获得资产注入预期增强，产量体量有望提升。此外，多家煤企开始进行新能源材料方面的尝试，业务转型可能给企业带来新的活力。
2015年至今，建材行业多家水泥企业通过合并重组完成了业务整合，解决了同业竞争的问题。随着国企改革的持续以及央企上市公司经营质量的不断提高，具有强大央企背景、所处行业具有发展前景的建材优质国有企业将受益。
（作者系国泰基金量化投资部总监。本文已刊发于6月11日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及基金仅为举例分析，不做买卖建议。）
