红周刊丨惠凯
最新结束的中报数据显示，以瑞士联合银行、摩根士丹利国际为代表的部分知名外资机构，重仓了大量小盘股甚至是绩差股，其调仓风格与内资公募、大型私募明显迥异。调仓过程中，这些外资还和部分牛散、内资券商资管产品、量化私募存在一定的交集。
有受访者表示，这一现象出现的原因一方面与外资的投资策略更具多样化有关，另一方面也不排除这些外资可能是某些量化私募或指数型产品运用收益互换工具的“通道”。
知名外资重仓小盘股
与国内公募、知名私募投资风格迥异
随着上市公司2022年中报披露结束，以大型公募、知名私募、顶级外资为代表的机构投资者的最新调仓情况受到了中小机构和股民的高度关注。虽然多数机构重仓的标的是以大盘、高增速、高分红等个股为主，部分绩优中盘股也受到青睐，但《红周刊》也注意到，有几家知名外资的操作风格明显异常，投资过程中频繁加仓小盘股、绩差股甚至是*ST股。
据Wind数据，外资机构瑞士联合银行集团持有的A股公司数量最多，超过180只，紧随其后的是摩根士丹利国际股份有限公司、高盛集团、SOCIETE GENERALE(法国兴业银行)和摩根大通银行，他们在今年二季度均进行了大面积调仓换股。
以上市公司*ST深南为例，该公司一季报披露，摩根大通银行、瑞士联合银行、摩根士丹利国际股份有限公司对其全面加仓，分别位列该公司第5/6/9大流通股东。二季度期间，*ST深南表现不佳，区间跌幅达34%，特别是4月中旬年报披露前后，股价曾连续10个跌停。据*ST深南8月底公布的中报，上述三家外资已经从其十大流通股东名单中退出。
瑞士联合银行在今年一季度还新进了*ST长方，为该公司第8大流通股东，但到了中报披露时已经退出。*ST长方股价在二季度也是几近腰斩，仅从股价走势看，瑞士联合银行在这次投资中应该是失手了。
据Wind数据统计，截至6月底，瑞士联合银行共出现在180多家A股公司的前十大流通股东名单中，其中不乏总市值≤50亿元的小盘股。仅从业绩角度观察，这些公司中大约有五成公司今年上半年的归母净利润＜1亿元，有近30家上半年出现亏损。其中，ST泰禾亏损最为严重，亏损金额高达52亿元。
图1 瑞士联合银行持股占比最高的20只个股
数据来源：Wind
对于部分知名外资集中扎堆小盘股、绩差股，甚至是*ST股的做法，有业内人士表示，国内公募、险资、大型私募为主导的机构投资者群体，对股票池“白名单”的管理普遍比较严格，除了业绩亏损、处罚等硬伤，对市值、流动性也都有要求，比如市值50亿元以下的绩差公司、*ST股，通常会排除在标的池之外，而外资投资的约束性相对较少，其选股策略更为多元化。
快进快出
与牛散、内资券商“联动”频繁
观察上述小盘股、绩差股，除了知名外资的重仓，他们还受到很多牛散的青睐，在某种程度上，存在着知名外资+牛散共同“抱团”小盘股的现象。
仍以瑞士联合银行为例，在其加仓*ST深南的同时，牛散沈爱清也在积极加仓，二者分列*ST深南第6/7大流通股东。据Wind，沈爱清在今年一季度还加仓了另一只小盘股——德联集团，而瑞士联合银行加仓时间点要稍早于沈，其在去年四季度就成为德联集团的第5大流通股东(于今年一季度退出)。
图2 *ST深南2022年一季报前十大流通股东
瑞士联合银行在今年二季度还新进了四会富仕，为其第五大流通股东。与*ST深南的情况类似，瑞士联合银行和部分牛散又出现了巧妙的“联动”。四会富仕一季报披露，其第四大流通股东为牛散刘国珍。
刘国珍在今年一季度还重仓了华生科技，成为该公司第三大流通股东。据华生科技2021年报，瑞士联合银行在刘国珍杀进十大流通股东前的一个季度，就已经率先买入华生科技，成为该公司的第八大流通股东。随后刘国珍开始加仓，瑞士联合银行则顺势撤出(注:华生科技目前市值仅22亿元)。
疑似量化席位？
机构、上市公司各取所需
那么，上述外资是否可能也是某些量化私募运用收益互换工具的“通道”呢？
国内某顶级量化私募的员工向《红周刊》表示，上述外资席位有不少是量化资金，“并且这些外资也未必全是外资”，基于此，过度关注外资选股的流动性和市值因子做法的意义并不大。
从交易风格上看，上述外资席位确实有一定的量化风格：交易频繁，持股通常不超过半年，持仓分散，单票持仓占比不高。比如瑞士联合银行持有的180多只A股股票，期末参考市值为113.4亿元、单票持仓市值平均约为5000万元，且接近九成为新进。
市值因子的角度，上述个股中有将近2/3的公司市值小于50亿元，市值最小的是*ST吉药，仅有15亿元。瑞士联合银行、摩根大通银行分别为第7/9大流通股东。另外，海通证券资管公司旗下的3只集合资管产品，也在二季度加仓了*ST吉药。
图3 *ST吉药前十大流通股东
摩根士丹利国际则出现在了96家A股公司的中报流通股东名单中，且几乎全部是新进，单票持仓市值约为6000万元，其中市值＜50亿元的公司占比过半，而市值最小的则是南华仪器，不足15亿元。
与摩根士丹利国际同进入流通股东名单的，还有泰康资产旗下的“量化增强资产管理产品”。“泰康资产-量化增强资产管理产品”还在二季度进入中天精装的前十大流通股东中，非常巧合的是，摩根士丹利国际、美林证券国际、高盛集团、摩根大通银行也重仓了该股，分别为第2/4/6/10大流通股东。中天精装目前市值为28亿元左右。
图4 中天精装前十大流通股东
《红周刊》为此也咨询了摩根士丹利集团的相关人士，对方表示不便透露更多信息。
据《红周刊》统计，目前有2200多家A股公司的总市值＜50亿元，占A股公司总数的45%左右(注:包括北交所公司在内)，这些公司很大概率上都有可能成为上述进行多元化投资的机构下一个目标。
（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）
