通胀和收入仍在压制美国零售消费,2023年好市多、亚马逊等被看好

通胀和收入仍在压制美国零售消费,2023年好市多、亚马逊等被看好
2023年01月04日 19:36 红刊财经

红周刊 本刊编辑部 | 吴海珊

刚刚过去的圣诞假日本应该是美国零售商最激动人心的时刻,但是2022年他们好像激动不起来了。尽管有数字显示,这个假日,美国零售消费额仍处于增长中,但是居高不下的通胀和持续缩水的收入都在提醒零售商,2023年的日子也许没有那么好过。

从机构表态来看,在美国经济衰退成为大概率事件的背景下,消费下滑已经是不可避免的。刚刚过去的这个圣诞假日有可能是零售商们最后的狂欢。但这并不代表资本市场没有机会,好市多、亚马逊等消费类股票仍然被机构看好。

假日消费或成购物者最后狂欢

通胀和收入仍在压制美国消费

对于许多零售商来说,假日消费在其销售额和营业利润中都占据着重要的地位。从一些数据中可以看出,刚刚过去的假日中,美国消费者仍在花钱。

Mastercard(万事达卡)公布最新Spending Pulse报告估算,2022年11月1日至12月24日,美国零售销售额同比增长7.6%,高于预期的7.1%。Adobe Analytics(数据服务公司)的数字也显示,美国消费者在“黑色星期五”和“网络星期一”等假日的消费非常强劲。

但这一结果与盖洛普的一项民意调查结果不同。该机构一项新的民意调查显示,通胀给消费者的钱包带来了持续的压力,购物者的财务支出更为“谨慎”。根据盖洛普的调查结果,在本次圣诞假日消费中,美国消费者计划平均在礼物上花费867美元,低于10月份的932美元。这是疫情期间消费者减少平均礼品预算的第一年。2020年和2021年的美国消费者假日消费计划的礼品支出均较10月份增加近50美元。

通胀是美国消费者不得不面对的课题。众所周知,2022年年中以来,美国通胀持续走高,甚至达到40年新高。为了抑制通胀,美联储连续7次加息。高通胀和高利率,影响了美国消费者的开支预算。Adobe数据指出,11月美国杂货价格同比增长13.7%,比10月上涨0.3%。尽管数字很高,但是较前几个月已经有所回落。8月至10月,杂货价格同比上涨了14%或更高。

Spending Pulse报告的撰写人表示,假日消费之所以超出预期,其中一个原因是美国零售商以大额折扣吸引消费者。同时2022年的节日销售增长仍低于2021年的8.5%。其中计算机的在线价格大幅下跌,同比跌幅达18%(环比下降5.1%),电子产品同比下降13.4%(环比下降4.5%)。

《巴伦周刊》指出,不要指望2023年美国的消费会变好,2022年的假日季节可能是购物者最后的狂欢。随着个人储蓄减少、劳动力市场的疲软,以及消费者对利率上升的影响感受更为强烈,支出可能受到冲击。

除此之外,造成美国消费者消费能力下滑的另一大原因是收入下滑。据商务部消息,10月份,美国人的个人储蓄率——税后留下的收入百分比——为2.3%。这是该数据有记录以来的第二低。

截至2022年三季度,美国居民超额储蓄为1.7万亿美元,2021年底的美国家庭活期存款和现金达到4.08万亿美元。这是因为疫情之后,美国采取大量的财政刺激措施,大幅增加了居民的超额储蓄。如今这些新增加的超额储蓄已经被消耗不少。

经济复苏下商品消费需求多好于服务

从机构对于疫情管控放开国家经济恢复的研究中发现,复苏过程中商品消费普遍好于服务消费,部分服务恢复较慢。美国疫情后的消费便是从商品消费开始,自2022年开始才转向服务消费。

最近的数字显示,在美联储连续加息之后,对利率敏感的美国的商品消费已经乏力,假日消费的大幅折扣就是其中的一个体现。尤其是耐用品,11月美国二手车价格环比下跌了2.9%,当然下跌幅度最大的正是上述的计算机及电子类产品。

但另一方面,对利率不敏感的服务消费仍价格高企。中金在研究报告中指出,服务价格和劳动力成本密切相关,或者说服务价格的上涨是由劳动力价格上涨引起的。在当前美国劳动力供给不足,就业仍然强劲的背景下,服务业价格仍具有黏性。

最新的数据显示,与2021年11月相比,美国工人2022年11月的平均名义时薪增长5.1%,达到32.82美元。同时11月美国非农新增就业26.3万人,失业率维持在3.7%。

11月美国服务业PMI由上月的54.4上升至56.5,其中商业活动指数大幅上升至64.7,这表明消费需求还在扩张。

必选消费品表现优于非必需品

好市多、亚马逊等2023年表现值得期待

二级市场上,由于担心通货膨胀和利率上升会导致消费者削减开支,美国非必需消费品板块表现较差,2022年下滑了30%左右,相比之下主食等必需消费品展现了较强的韧性,年内几乎持平。跟中国的情况一样,主食等必需消费品被投资者视为避险资产,因为它们显示出了较高的定价权,可以将通胀转嫁给消费者。

但是对于2023年,资本市场的态度并不一致。当然,市场对零售股也有相对比较一致的看法。

好市多(COST)是美国市场相对比较看好一个标的。好市多主要销售家庭必需品,在过去两个财年(截至2022年8月底)的销售额平均增长17%。2022年11月,该公司销售额增加了4.3%。好市多成立于1976年,从2009年3月到2022年12月1日,其股价上涨了1200%以上,大幅跑赢了标普500指数及其同行。有投资经理表示,无论在什么样的市场环境下,好市多都是个很好的选择。2022年该股年初至今下跌了接近20%。华尔街投资银行Cowen分析师Oliver Chen给好市多的目标价为650美元。截至12月29日,好事多的股价为456.53美元左右。

沃尔玛(WMT)是瑞士信贷分析师Karen Short首选标的,他给出沃尔玛170美元的目标价,他认为在2008年和2009年,沃尔玛被证明具有“非凡的弹性”,其产品组合倾向于主食产品,而不是非必需消费品。如果经济在未来几个月继续放缓,沃尔玛可能会重演2008年和2009年的表现,且自2021年初以来,沃尔玛的市场份额有所扩大。

沃尔玛和好市多是他给出了仅有的2个买入评级股票。

亚马逊(AMZN)也是一个值得关注的公司。2022年初至今,亚马逊的股价下跌了50%,这个云计算和电子商务巨头的估值从来没有这么便宜过。华尔街投资机构Evercore分析师马克·马哈尼(Mark Mahaney)表示,“虽然亚马逊将受到2023年可能的经济衰退的负面影响,并可能需要降低其收入和盈利的预期,但其中部分原因是迄今为止其控制成本行动不足,就收入和利润前景而言,亚马逊仍然是其所涵盖的最优质资产。

露露乐蒙(lululemon)的前景相对来说没有那么好。投行杰佛瑞(Jefferies)的分析师Konik表示,Lululemon的基本面已经达到顶峰,并认为该公司的长期增长预期——2027财年将其服装收入大约翻一番,无法实现。该目标意味着其成人服装业务需要几乎与行业巨头耐克(NKE)一样大。加拿大蒙特利尔银行(BMO)分析师西蒙·西格尔Simeon Siegel认为,该公司保持行业领先增长的成本正在增加,引发了对其未来利润压力的担忧。

投资研究公司Gordon Haskett和美国投资银行斯迪富金融公司(Stifel)的分析师均不看好塔吉特(TGT)。Gordon Haskett分析师曲克·格洛姆(Chuck Grom)的理由是,跟踪了过去两年圣诞节前购物日的消费人群,2022年12月至今,人流量下滑了1.4%。Stifel分析师马克·阿斯特拉坎(Mark Astrachan)表示在其12月中旬的调查中,假日购物意图同比下滑4%。

百思买(BBY)的主要业务是出售游戏系统、电脑和电视等电子产品。Wind数据显示,2022年初至今,百思买下跌了17%。高盛分析师凯特·麦克肖恩(Kate McShane)对百思买持乐观态度,他认为2022年因为电子产品需求的下降,影响了该公司的营收,这一低基数效应会让该公司在2023年的增长更容易,他将百思买的目标价,从59美元提高到83美元。但与他相反,美国银行证券分析师Elizabeth Suzuki将百思买的股票评级从中性下调至表现不佳,并将该股12个月价格目标从80美元下调至69美元。他认为随着美国经济未来可能衰退,消费电子产品的支出会一直疲软。

(本文已刊发于2022年12月31日《红周刊》,文中提及个股仅为举例分析,不做买卖推荐。)

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