本刊特约 | 崔倩倩
产地减产、游资炒作、恶意囤积等多重因素影响，药材价格持续上行。伴随着行业高景气度的持续，机构关注度有明显提升。
中药材酸枣仁价格一飞冲天引发市场关注，其价格已从去年的500元~600元/公斤暴涨至目前的1000元/公斤左右，而除了酸枣仁价格在持续攀升外，包括当归、党参、大黄、甘草等在内的多味中药材价格在年内均出现大幅上涨情况。
药材价格持续上涨带来一系列连锁反应，产业链上游的原材料产地种植农户因药材价格上涨有所获益，而中下游部分药企却因原材价格上涨导致产品成本倒挂，业绩受到冲击。对于药材价格持续上涨的原因，业内普遍认为，在正常价格涨跌周期外，还受到了产地减产、游资炒作、恶意囤积等多重因素的影响。
多因素推动药材价格大涨
全国酸枣仁看河北，河北酸枣仁看内丘。公开资料显示，目前内丘酸枣人工种植面积已达到7.5万亩，占内丘中药材种植规模40%以上，从业人员1.5万余人，年加工酸枣仁6000吨，酸枣仁销量占全国的70%以上。
从内丘酸枣仁批发商的报价来看，目前多数报价在每公斤900元左右，货源相对比较充足。 内丘县一家酸枣仁加工厂相关负责人高燕飞表示，目前酸枣仁价格900元/公斤，前段时间在950元/公斤左右，产新后价格略有下滑，“今年的需求量比去年要好很多。 ”
河北省之外一些批发商报价要远高于内丘，酸枣仁的报价多在1000元/公斤以上。 安徽亳州的中药材销售商孙军（化名）表示，虽然新货已经上市，但是价格没有降多少，目前统货价格1200元/公斤。
对于今年酸枣仁价格不断上涨的原因，批发商普遍认为是供不应求导致的。 河北保定安国市恩朴中药材有限公司相关负责人刘经理表示，酸枣仁产量虽然未明显减少，但需求量却是越来越高，治疗失眠相关产品都要用到酸枣仁。 此外，一些资本涌入中药材行业，存在一些囤货行为，导致价格不断走高。
“酸枣仁之所以贵是因为它具有稀有性、纯净性和药用价值。 ”安徽省亳州市秒善堂药业郑经理认为，酸枣仁在全国的知名度很高，很多人都在关注这种药材，进而导致市场价格不断上涨，“一些游资也在炒作这一品种。 ”
酸枣仁的火爆程度只是中药材市场涨价的一个缩影。据中国中药协会数据，今年6月，在亳州、安国、成都、玉林几大中药材的交易市场里，超过200个常规药材品种年涨幅超过50%，100个常规药材品种年涨幅超过100%，25个常用大宗药材年涨幅超过200%。
中国中药药材基地甘肃陇南统计部门的调查数据也显示，截至今年8月，陇南党参150元/公斤，同比增长1.2倍； 大黄32元/公斤，同比增长33.3%； 当归280元/公斤，同比增长4.6倍； 黄芪22元/公斤，同比增长29.4%； 红芪26元/公斤，同比增长18.2%； 桔梗43元/公斤，同比增长26.5%； 半夏120元/公斤，同比增长60%； 天麻120元/公斤，同比增长41.2%； 柴胡120元/公斤，同比增长64.4%； 苦参20元/公斤，同比增长42.9%。
在药材价格不断上涨下，种植区的药农率先受益。 甘肃岷县素有“千年药乡”和“中国当归之乡”之称，几乎家家户户种药材，车红军（化名）就是当地一名普通的药农，由于当归价格持续上涨，今年收入远比前几年要可观。
“今年是种植当归以来价格最高的一年，剔除成本，每亩地能够收入5000元~8000元，今年当归产量也还可以，今年可以说是最赚钱的一年。 ”据车红军介绍，去年当归的收购价格仅有50元左右每公斤，今年6月已经涨到190元/公斤，目前回落到130元/公斤左右，但这一价格仍较去年实现翻倍。
中药材价格缘何在今年出现暴涨？ 业内人士普遍认为，此轮药材价格上涨与过去几轮价格上涨有一定的不同，此轮受到了产区减产、供需失衡、游资炒作、囤积居奇、集采政策实施等多重因素共同影响。
陇西奇正药材有限责任公司总经理罗永慧认为，黄芪、党参等几大甘肃道地药材的价格此前曾长期低位运行，一定程度上影响了药农种植的积极性，再加上劳动力又不足，直接导致中药材市场供需失衡，“药少了，价高了”。
医疗战略咨询公司Latitude Health创始人赵衡表示，中药原材料价格变动有周期性，往往轮替上涨。 “一方面是供给确实比较有限，受制于种植和需求的错位。 另一方面，由于中药材属于小宗农产品，很容易被资本盯上，游资炒作加上批发商囤货，进一步推高中药材价格。 ”
亳州市中药饮片产业促进会在报告中也表示，中药材价格猛涨，有可能是多环节参与囤货炒作、市场价格周期循环、下游消费需求复苏、中药材种植困难、供应链短缺、药材质量标准提升等因素所致。
多家药企自建种植基地应对风险
中药材价格的一路狂飙，虽然直接利好药农，但价格的大幅上涨也导致部分上市药企的采购成本明显增加，有不少上市公司相继发布公告说明涨价对公司业绩的影响。
新光药业在投资者互动平台表示，近期中药材市场部分药材价格上涨幅度较大，对产品成本造成一定影响；神奇制药在投资者互动平台表示，神奇制药现有艾纳香、乌梢蛇中药材种殖养殖基地，主要为公司制剂产品提供原料药材，在一定程度上保障公司部分原材料的供应；金陵药业、太龙药业等中药行业上市公司也纷纷表示，已制定具体应对措施或原材料长期采购、生产计划……不难发现，在中药材价格持续大涨下，药企开始纷纷发力中药材种植，意图通过布局原材料端来消除价格持续上涨带来的负面影响。
天士力在半年报中提及，公司建设的首批通过GAP认证和欧盟有机认证的中药材种植基地，经过几年来探索实践，不仅可以保证公司主要产品需要的丹参大规模标准化种植，还推广到其他产品需要的主要药材的种植，从而可以确保未来公司多产品大规模生产持续稳定，降低了原材料价格波动带来的风险；通过三七等其他主要药材资源战略储备，进一步减弱或者消除药材价格波动对成本的影响；对稀缺药材也进行战略储备，规避成本快速增长，同时，公司将继续完善精益生产，加强成本管理，压缩费用。
太极集团表示，为降低原料成本，布局全产业链发展，加速推进中药材种植基地和加工基地双基地建设，目前，公司已发展规范化种植基地15万亩，新增种植基地2.4万亩；通过自建或合作新增10个中药材加工中心，累计建成15个加工中心。
此外，贵州百灵也表示，目前公司合作种植的中药材规模约为25万亩，未来公司将根据产品生产经营情况，适时扩大中药材合作种植规模。同时，随着公司扩能技改项目的建设完成，中药材处理能力将由2.5万吨/年提高到6万吨/年。
“药企自己种植肯定有作用，但不可能所有原料都自己种植，所以要看成本控制战略。”赵衡认为，药企的原材料采购成本的上升肯定会推高成品药价的，但整体来看还是要看需求多少，原因是中药也展开了集采，此外，退出医保的产品依靠自费很难复制前几年的发展。
行业高景气度吸引机构重仓
中药行业作为医药里的“中特估”，国企改革和民企管理优化始终围绕提质增效和激发企业活力两大方向，今年以来，部分公司费用控制效果显著，经营效率和盈利能力有了进一步提升。
Wind数据显示，今年上半年，A股73家中药上市企业中，共有63家中药企业实现盈利，占比约为86%。73家中药上市企业共实现营收接近2000亿元，实现归母净利润达244.91亿元，营业收入和净利润双双保持2位数的同比增长。
中泰证券研究指出，中药板块延续了2023年一季度的高景气态势。剔除不可比公司后，2023年上半年中药板块扣非净利率达到11.97%，高于2020~2022年约4~4.5个百分点，盈利能力大幅提升。存货和应收账款增长幅度相近，显示中药企业生产端和下游订单的匹配度较高，反映出中药产业的真实高景气。
相较业绩的坚挺，中药板块整体估值目前也仍处较低水平，按照申万二级行业分类，中药板块的估值降至约24倍，低于医疗服务、化学制药，位列子行业第三。
或是良好的业绩表现和较低的估值，机构对中药企业的配置力度有明显增强，比如，基金和券商在一季度持华润三九的股份还分别为10620.46万股和1.02万股，而到了二季度末则变为16315.93万股和291.01万股，增持态度明显；珍宝岛的基金持仓由一季度末的468.09万股提升至二季度末的2752.63万股；云南白药的基金持仓由一季度末1198.71万股提升至二季度末的4207.74万股。
中欧基金明星基金经理葛兰在管的5只公募基金中，有两只或两只以上的基金产品在二季度同时加仓了中医药股，所持个股有同仁堂、达仁堂、太极集团、华润三九等中药股。以太极集团为例，中欧医疗健康混合型基金持1745万股，较一季度增加1350万股；广发医疗保健股票型基金二季度新进，持有783万股；工银瑞信前沿医疗股票型基金今年上半年新进，买入1800万股，二季度增持200万股；工银瑞信医疗保健行业股票型基金持510万股，较一季度增持110万股。
葛兰表示，过去两年，医疗板块经历了深度估值调整，这对个人投资者和机构投资者来说，都是巨大的挑战和考验。在市场情绪陷入极度悲观时，机构投资者能做的是尽可能客观理性地去理解行业前景和投资机会，但同时也需要审慎地识别风险、保守评估细分行业和公司的差异。
值得一提的是，近年来，国家医保目录对中成药呈现不断扩容的趋势，中药创新药及中药独家品种在医保谈判中具有显著优势。比如在9月1日国家医保局发布的《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过初步形式审查的申报药品名单》中，目录外品种有西药208个，中成药14个，包括独家品种183个，其中，中成药独家品种13个；目录内品种有西药136个，中成药28个，包括独家品种149个，其中，中成药独家品种28个。从名单看，独家品种优势十分明显，占初审药品比重达86%，中药独家品种占比高达98%。
对于中药板块，知名投资人林园显然是看好的，他在今年9月25日公开表示，人一旦上了年纪，很有可能会出现各种各样的老年病，这是循环出了问题，中西医都不能彻底解决这个问题，但中医在循环治疗方面是强项，可以进行对症治疗，让生病的人活得更好，甚至是延长生命。所以，我们在中医方面有投资，而且投资权重很大。
（本文已刊发于10月14日《证券市场周刊》。本文仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。文中提及个股仅做分析，不做投资建议。）
