本刊编辑部 | 刘增禄
股指接连创出阶段新低的同时，市场中也仍有板块在持续上行。近期，红利策略一度成为市场热门方向，不少高股息股迎来亮眼的上涨行情，煤炭、银行、电力等多个方向表现活跃，且统计发现，在市场整体疲弱的同时，煤炭板块已经连续5年持续上涨，阶段涨幅超过了200%。市场观点认为，2024年，高股息提估值逻辑有望继续强化，从而判断煤炭板块也仍有继续上涨空间。
煤炭板块连续5年上涨
机构资金扎堆入驻
2007年2月26日，上证指数首次站上3000点，当天刚好是春节后的首个交易日，但次日大盘就暴跌了8.84%。 2007年3月19日，A股真正有效突破3000点，此后指数就好似脱了缰的野马，几个月后，2007年10月16日，A股即迎来了令人热血沸腾的6124点。 而如今16年过去了，A股又再次上演了3000点保卫战。
近几年，A股整体表现平庸，但翻看历年数据，自2019年以来，仍有行业实现了持续上涨，申万大类行业中，煤炭、计算机两大板块即完成了每年都以上涨收官的指标。 尤其煤炭板块，2019年至今，累计上涨已高达208.24%，是全部大类行业中惟一同期上涨超过两倍的板块。且在2024年开年即持续调整的背景下，板块整体也录得了3.17%的累计涨幅，位居申万大类行业涨幅榜之首（见附表）。
个股中，全A市场38只煤炭股，31只2019年以来股价实现上涨，29家整体涨幅超过同期上证指数，15家公司股价翻倍，山煤国际整体走势最为强劲，2019年至今股价累计上涨已超过了5倍（见图1）。中国神华随着股价的一路震荡上行，目前总市值已经与宁德时代相差甚微。
而这或许也正是机构资金集中看好且重仓两家公司的主要原因，以2023年三季度末的前十大股东持仓情况来看，中国神华前十大股东中8个来自机构产品。山煤国际更是除了第一大股东山西煤炭进出口集团有限公司，其余九个席位全部被机构产品占据，包括了香港中央结算有限公司、公募基金银华富裕主题、“国家队”全国社保基金一零九组合、基本养老保险基金一五零五二组合等（见图2）。
“牛散”徐开东长期持仓多只煤炭股
与机构投资者不同，A股市场的知名个人投资者往往都更偏爱消费与科技板块，但也仍有人抓住了煤炭股的上涨机会，曾被媒体称为“中国十大最牛散户”之一的徐开东就长期重仓了多只煤炭股，且多数都为其带来了不菲的收益。
因2023年年报尚未披露，以2023年三季度末的数据来看，徐开东共重仓了4只煤炭股，辽宁能源是其第一大公开重仓股，季度末持有1431.18万股，持仓市值0.6亿元。 同时还重仓了云煤能源、安源煤业、安泰集团3家公司。
从介入时间来看，徐开东重仓安泰集团的时间最早，初次现身公司大股东名单的时间为2017年二季度末。 但2020年二季度末，徐开东即退出了公司前十大股东的阵营，直至2022年二季度又重新回归。结合持仓来看，也不排除其被动退出的可能，毕竟2020年一季度末，徐开东持有安泰集团的股数为280.71万股，而2020年二季度末公司第十大股东吴绍金的持仓股数为318.82万股，此后公司第十大股东的持股数均在300万股以上，而徐开东2022年二季度的再次回归，持仓股数也增至了473.86万股，且在此后的2022年三季度、四季度，徐开东也再次对其进行了加仓。
如果从收益角度统计，徐开东对安源煤业、云煤能源的重仓则更为成功。 2019年三季度末，徐开东首次现身云煤能源大股东名单，此后持仓股数只增不减，而自其公开重仓以来，公司股价已累计上涨超40%（见图3）；2020年二季度末，其首次现身安源煤业，此后持仓同样只增不减，自其公开重仓至今，公司股价也已累计上涨超20%，均远远跑赢了同期市场均值。
煤炭板块仍有上涨空间
如果从基本面来看，2023年以来，煤炭板块的表现并不突出，受国内需求侧不及预期、国际进口煤超预期的双重影响，煤价中枢出现下移，煤企盈利较2022年普遍出现下滑。以2023年前三季度的业绩统计，板块中仅有云煤能源、安源煤业、电投能源、永泰能源等7家公司报告期内实现了盈利且同比增长。
今年以来，目前已有永泰能源、安泰集团、宝泰隆3家煤炭股提前对2023年度业绩进行了提前预判，但其中只有永泰能源预计全年盈利，且净利润有望较2022年度实现增长。 公司表示，业绩预增主要系报告期内公司煤炭业务产销量同比增加,电力业务动力煤采购成本同比下降所致，预计全年净利润额约为22.3亿元~23.3亿元，同比增长16.79%~22.02%。
虽然煤炭板块的业绩成长性相对欠佳，但因为具备高股息（A股行业最高）和低估值（高盈利而估值明显折价）的双重特性，资金的投资策略或来源于对防御性配置的需求。
开源证券分析认为，当前时点，从高股息和低估值两个维度可以判定未来板块的涨幅空间： 一是煤炭高股息表现为平均9%，随着股价的上行而股息率随之回落，从资金配置的股息率性价比判定，股息率回落至5%（银行长贷利率或者A股行业第二高股息率）时，投资煤炭板块的资金将出现分流，从而判断煤炭板块仍有较大上涨空间。
二是煤炭股低估值表现为，多家重点煤企业绩对应的静态市盈率的均值约为6.5倍，而中国神华的静态市盈率已超过10倍，中国神华身为板块估值提升的锚，其他煤炭企业通过业绩的抬升与分红比例的普遍提高，整体估值也有望趋近中国神华，复制企业2021年度估值提升的历程，其中陕西煤业的估值已经在明显复制中国神华。 2024年，高股息、低估值逻辑有望继续强化，中国神华估值的锚也将继续提高，从而判断煤炭板块仍有较大上涨空间。
（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）
