作者：汪佳蕊
根据国家统计局数据显示，截至2023年底，我国60岁及以上人口29697万人，占全国人口的21.1%，比2022年底提高了1.3个百分点；我国65岁及以上人口21676万人，占全国人口的15.4%，比2022年底提高了0.5个百分点。另据国家卫健委测算，到2035年左右，60岁及以上老年人口将突破4亿人，在总人口中的占比将超过30%，我国将进入重度老龄化阶段。
为积极应对人口老龄化，培育经济发展新动能，提高人民生活品质，我国首部以“银发经济”命名的国家级政策文件重磅出台。
1月15日，国务院办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》（以下简称《意见》），具体提出4个方面26项举措，意在加快银发经济规模化、标准化、集群化、品牌化发展，培育高精尖产品和高品质服务模式，让老年人共享发展成果、安享幸福晚年。
银发经济是向老年人提供产品或服务，以及为老龄阶段做准备等一系列经济活动的总和，涉及面广、产业链长、业态多元、潜力巨大。IPO财讯注意到，目前，A股还没有纯粹的养老企业，主营业务包括养老服务的企业少之又少。受益于上述“银发经济”政策，当下正在推进IPO的养老产业链企业有望迎来发展的黄金时代。
“老龄化”庞大市场催生新机遇
养老产业迎来黄金时代
伴随着人口老龄化速度的进一步加快，我国老龄化正呈现出数量多、速度快、差异大、任务重的形势和特点。庞大的消费市场也催生了新的需求与机遇，老龄化群体正在形成新的万亿级“银发经济”产业。据中国老龄科学研究中心发布的《中国老龄产业发展报告》预测，到2050年，中国老龄人口的消费潜力将增长到106万亿元左右，占GDP的比例将增长至33%，成为全球老龄产业市场潜力最大的国家。
市场规模方面，据艾媒咨询统计数据显示，从2019年到2024年，中国进入急速老龄化阶段。2021年中国养老产业市场规模达8.8万亿元，同比增长率高达22.3%；预计2022年中国养老产业市场规模达10.3万亿元，同比增长16.7%。随着中国老龄化程度的不断加深，未来中国养老企业具有广阔的市场发展前景。
图1：中国养老产业市场规模及预测
具体到重点产业，《意见》明确提出，聚焦多样化需求，培育潜力产业，围绕老年用品制造、智慧健康养老、康复辅助器具、抗衰老产业、养老金融、旅游服务、适老化改造等七个前景好、潜力大的产业，制定切实有效的政策措施。
另据2023年底民政部发布的《2022年度国家老龄事业发展公报》，老年用品产业、智慧健康养老产业、康复辅助器具产业是银发经济三大重点发展产业。其中，康复辅具产业呈现出了快速增长态势和巨大发展潜力，2022年康复辅具制造业销售收入、制造业采购研发设备金额、制造业研发费用均保持两位数增长速度。
中邮证券医药生物团队在研报中指出，老年人养老等需求快速扩容，单从基础养老需求来看，现有供给增速仍低于需求增速，而多层次多样化需求预计面临更大的供给缺口。从发达国家的养老健康产业发展来看，较多国家建立了多元化发展模式和多样化服务方式的养老健康产业体系，催生了较大体量市场。
交银国际生物医药团队表示，随着我国老龄化程度不断加深，老年人及家庭的银发经济，有望成为推动国内经济高质量发展的新支柱之一，建议关注肿瘤、代谢、眼科等年龄相关疾病的药品、器械和服务需求及相关标的。其还认为当前中国医药板块估值仍处低位，并继续看好情绪修复叠加催化剂持续落地下医药板块2024年的相对大市表现。
东吴证券朱国广团队认为，老龄化趋势下，关注银发经济受益中药标的。我国人口老龄化进入新阶段，第二波“婴儿潮”人口即将步入60+，新老龄化群体拥有较强支付能力。中药既有刚需性，又兼具较强的消费属性，与老年人康养、治疗关系紧密的中成药及中医服务诊疗或迎放量。
青鸟软通撤回IPO申请
志晟信息布局养老业务
在人口老龄化加剧的背景下，致力于成为国内领先的全域智慧康养综合服务提供商，山东青鸟软通信息技术股份有限公司（以下简称“青鸟软通”）于2023年6月30日向北交所提交上市申请。
青鸟软通是一家将软件开发与养老服务相融合的高新技术企业，核心业务领域分为智慧康养业务和企业信息化服务两大部分，其中智慧康养业务主要由康养信息化软件平台，以及包括居家养老、社区养老、机构养老在内的线下智慧康养综合服务构成，业务范围已遍及全国20余个省、60余个地市、120余个区县；企业信息化服务则是面向企业级客户提供企业信息化解决方案。
IPO财讯注意到，在青鸟软通的审核问询函中，北交所将股权质押与股东清算风险列为第一大问题。据招股书披露，罗晨鹂、张登国夫妇通过直接及间接控股方式共计控制青鸟软通72.09%表决权，系公司共同实际控制人，二人控制的青岛冠博和青岛普欣持有公司股份存在为公司银行贷款进行质押担保的情形，累计质押股份数量2700万股，合计占公司股份总数的比重为45.19%。
北交所在审核问询函中，要求青鸟软通说明实际控制人及其一致行动人质押发行人股权的具体情况，包括但不限于股权质押的原因、期限、担保金额、股权质押款用途，被担保方及担保事项是否与公司生产经营相关；结合罗晨鹂、张登国的资产及对外借款等情况，说明其是否有相应履约能力；说明公司是否存在质权人行使质权导致罗晨鹂夫妇及其一致行动人丧失控制权的风险，实际控制人对稳定控制权采取的相关措施及其有效性。
与此同时，招股书显示，私募投资基金吉林养老持有青鸟软通7.09%的股权，吉林养老合伙期限于2022年10月27日届满，已于2022年10月27日成立清算组，正处于清算期间。另外，吉林养老认购公司2019年定向发行股票金额19999994.40元，作为甲方分别于2018年12月19日和2019年1月9日，与乙方青鸟软通，丙方罗晨鹂、青岛冠博、青岛普欣对业绩承诺及补偿、股份回购、优先受让权等特别权利进行约定。
对此，北交所要求其说明吉林养老的入股背景、入股价格是否公允，其管理人、GP是否与公司存在关联关系或利益输送情形，是否存在规避限售承诺或其他影响青鸟软通上市审核、注册发行的情形；针对对赌条款，北交所要求说明公司与吉林养老的对赌协议是否彻底解除，是否为附条件的终止，是否存在其他替代性利益安排，是否存在纠纷及潜在纠纷。
审核问询函涉及的问题共计14大项，不过青鸟软通并未在规定时间内提交回复。根据北交所官网发布的信息，青鸟软通已撤回申请文件，其此次IPO已于2023年12月29日终止审核。
图2：青鸟软通IPO主要节点
此外，有一家布局养老业务的公司是于北交所上市的河北志晟信息技术股份有限公司（以下简称“志晟信息”），其主要业务涵盖智慧城市领域的信息化项目方案设计、软件研发、系统集成、运营服务等。公司围绕“政务、产业、民生”核心领域，融合大数据、云计算、物联网、GIS、人工智能等技术形成智慧化行业产品。
根据其2023年三季报披露，2023年前三季度，志晟信息实现营业收入9366.24万元，同比下滑11.02%；归母净利润亏损2268.44万元，同比增长32.12%。
志晟信息在此前接待西南证券调研时表示，聚焦智慧养老是志晟信息民生领域主研的方向之一，早在2020年就已开始布局。在智慧养老业务方面，志晟信息开发了智慧民政政务经办平台、智慧养老云平台等产品，目前智慧民政政务经办平台已完成低保认证、高龄补贴、孤儿补贴、两残补贴、巡视探访5套子系统投产；智慧养老云平台已完成居家养老服务平台开发的开发部署，包括服务端APP、管家端APP、客户端小程序、服务中心管理平台系统、大数据中心、健康档案系统、营养助餐系统、安全监护系统、社区管家系统等。
朗高养老业绩承诺未能达标
据了解，目前A股尚没有纯粹以养老业务作为主营业务的上市公司，不过随着我国人口老龄化速度加快，以及支持“银发经济”政策文件的出台，养老板块有望迎来发展的黄金时代。
IPO财讯发现，在新三板挂牌的企业中，无锡朗高养老集团股份有限公司（以下简称“朗高养老”）是一家纯粹以养老业务作为主营业务的公司。根据年报显示，朗高养老自设立以来，其致力于打造为老年人提供生活照料服务、医疗护理服务、精神需求服务于一体的综合服务平台，目前已经形成机构养老、社区养老、居家养老和康复中心多层次、医养结合的业务布局。主要针对失能、半失能、失智老年客户群体，已形成了机构养老业务、居家养老业务的产业链养老服务。
值得关注的是，据朗高养老2020年12月披露的一份股票定向发行说明书显示，朗高养老以定向发行股票方式（25.28%）引进投资者广州越秀创达十三号实业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“创达十三”），同时投资者以股份转让方式受让老股东26.48%的股份。根据认购信息显示，股票发行价格为18.37元/股，认购数量为700万股，募资资金总额为1.29亿元。上述事项完成后，创达十三持有公司51.76%的股份，为公司控股股东，实际控制人变更为广州市国资委。
IPO财讯注意到，在此次定向发行中，根据各方前述的《股份认购协议》，其中附有业绩承诺和补偿的特殊投资条款：“乙方（涂家钦）应尽力促使丙方的业绩稳定增长，并同意作为补偿义务人，就丙方（朗高养老）2020年至2022年三个完整会计年度的盈利情况向甲方（创达十三）承诺如下：丙方2020年、2021年、2022年经本协议各方确认的具有证券从业资格的会计师事务所审计的税后净利不低于80万元、1200万元及2300万元。”“如丙方三年累计的经审计税后净利没有达到3580万，甲方有权要求乙方以现金或调整股权比例方式对甲方进行补偿”。
不过，从实际业绩表现来看，2020年至2022年，朗高养老的营业收入分别为1.95亿元、2.12亿元、2.44亿元；同期，净利润分别为115.27万元、-81.39万元、1605.35万元，显然，后两期业绩均不符合前述承诺业绩。
根据朗高养老2023年半年报披露的“承诺事项的履行情况”，自2020年12月15日开始的业绩补偿承诺为“正在履行中”。
