急速杀跌之后，对于国债ETF的走向，券商研究员们吵疯了_

先向小伙伴们汇报一下，昨天早盘，力场君买了一部分仓位的30年期国债ETF（511090.OF）。昨天全天的行情走势，30年期国债ETF走出了小十字星，收盘时微微高于力场君的入手价，没赚到钱，也没陪。

这单交易的直接原因，来自于近几天时间债券交易员们的眼泪，听说又有美女交易员在晨会上被骂的梨花带雨了，这也给了力场君怜香惜玉的勇气和动力。

从2月上旬开始，债券收益率出现了一轮快速回血，特别是本周一，在周末降息预期转弱的影响下，一根大阴线导致10年期国债收益率逼近1.9%关口、30年期国债收益率升破2.14%关口，均创逾三个月新高。

与此相对应的，就是债券价格的急跌，以30年期国债ETF（511090.OF）为例，从2月上旬的127元的价位，下跌到周一收盘的大约119元，区间跌幅约6%，跌回到了去年924股市行情启动前的位置。

当然了，这一轮调整也是对去年底债牛的修正，这帮子债券交易员，去年一整年都在唱跳RAP打篮球，数钱数到手软。

可无法回避的是，2月份以来的债市急速且幅度不小的下跌，在近几年的行情中，也难得一见。而这样颇有些极端的行情，背后的逻辑又是怎样的呢？力场君还真翻了不少券商研报，发现大家分歧很大，这里仅摘取国盛证券和开源证券的观点，作为代表吧。

多头：经济基本面并不强劲，债券利率可能再度震荡下行

国盛证券在发布的研报中分析指出，当前债市走势是长逻辑和短逻辑合力下的结果：长逻辑方面，从已经公布的1-2月数据来看，出口增速放缓，以及通胀水平低位徘徊，都显示经济基本面并不强劲。而2月信贷节奏放缓，特别是随着资金价格上升，对信贷的抑制作用会逐步体现，货币政策毕竟是服务于实体经济的，中期来看货币政策无法脱离基本面运行。

而短逻辑则是短期资金的持续偏紧以及负债缺口之下银行被动行为对市场的冲击：1月中下旬以来，货币政策保持相对审慎态势，资金价格持续保持在政策利率之上。央行资金投放审慎，上周净回笼2517亿元，投放量低于去年同期2400亿元左右，更是低于2022-2023年同期。同时，政策多次提示长端利率风险。

最后的结论是，国盛证券判断，债市进一步调整压力有限，随着季末临近，债券利率可能再度震荡下行，继续维持1.8%以上10年国债、2.0%以上30年国债具有较高配置性价比的判断。

空头：降息预期或完全退潮，30年国债收益率的上行目标3%

开源证券则发布了一篇题为《论超长国债的上行空间》雄文，给出的判断颇为惊悚。开源证券两位分析师认为，2025年国债收益率上行“三步走”：第一步，资金或收紧，10年国债目标1.7%至1.8%；第二步，降息预期或完全退潮，10年国债目标1.9%至2.2%；第三步，地产、经济和通胀或确认回升，10年国债目标2.5%以上。