01 企业介绍
Chicago Atlantic Real Estate Finance, Inc. 是一家新成立的商业地产金融公司。该公司的主要投资目标是随着时间的推移主要通过一致的当前收入股息和其他分配，其次是通过资本增值为股东提供有吸引力的、风险调整后的回报。公司打算通过发起、构建和投资第一笔抵押贷款和商业房地产担保的替代结构性融资来实现这一目标。目前的投资组合主要包括向大麻行业的国家许可运营商提供的高级贷款。截至2021年9月30日，投资组合中持有的33.3%的贷款由个人或公司担保支持。
02行业分析
大麻市场正在经历巨大的增长。由于非法大麻市场的国家合法化和转换，国家监管的大麻行业一直在快速增长。对大麻的需求主要来源于大麻的可及性提高，以及在医疗和娱乐方面的广泛使用。2020年，美国大麻零售市场的总销售额约为175亿美元，在新冠病毒大流行期间同比增长46%。据估计，2025年全行业销售额将达到约430亿美元（2020A至2025E年至少20%的CAGR），随着大麻行业的进一步成熟，到2030年可能会达到1000亿美元的长期目标。
与需求相比，债务市场不发达，大麻运营商没有足够的债务资本，或者成本令人望而却步。愿意或有能力向大麻行业运营商贷款的资本提供者之间缺乏竞争。
03 商业模式
以房地产抵押为大麻运营商提供贷款。房地产是大麻经营者的一个重要抵押品来源，大麻行业经营者对债务融资有很大的需求，而经营者则保留对其房地产的所有权。
竞争优势：
领先的大麻贷款平台。公司的赞助商和关联公司已经向大麻运营公司发放并结清了28笔贷款，总额约为5.561亿美元，并于2019年4月向一家大麻运营商发放了第一笔贷款。拥有必要的领域专业知识、深厚的关系、灵活的执行能力、严格的承销标准和强大的风险分析。公司寻求针对风险相对较低的运营商和设施，这包括向拥有运营和盈利设施的大麻运营商贷款，地理和分销渠道多样化等因素。
规模庞大的初始投资组合，具有令人信服的风险调整回报和强大的抵押品。公司贷款的到期收益率(YTM)和内部收益率(IRR)平均为16.8%，在10%至20%之间浮动。在适用法律和管理公司借款人法规允许的范围内，公司的贷款主要以不动产和某些个人财产为抵押，包括许可证、设备和其他资产。截至2021年9月30日，根据可比成本和房地产抵押品的评估价值，公司贷款组合的房地产抵押品覆盖范围约为此类贷款资金到位本金总额的1.8倍。
纪律严明的“信用第一”承销流程。公司制定了系统的承销流程，对信用审查和批准采用一致的方法，重点是首先评估信用，然后适当评估每笔贷款的风险回报状况。公司要求所有潜在的贷款和运营商遵守严格的承销标准。
04 财务数据
截至2021年9月30日，公司的投资组合由对15个不同借款人的投资组合组成，本金总额约为1.292亿美元，未来向这些借款人的潜在资金约为4300万美元。贷款组合的加权平均YTM IRR为16.8%，并以房地产和借款人及其某些子公司的几乎所有资产，包括设备、应收账款和许可证作为担保。
到期收益率(YTM) 内部收益率( IRR)的计算包括原始发行折扣(OID)、未使用费用和退出费用，但不承担预付款罚款或提前还款。
截至2021年9月30日，公司贷款组合的房地产抵押品覆盖范围约为此类贷款资金到位本金总额的1.8倍。绝大部分在0至4之间浮动。
其中1至14为高级房地产公司贷款，15为高级贷款。
05 同业竞争
板块：房地产
行业：房地产投资信托基金-抵押贷款
1）Arbor Realty Trust, Inc. (NYSE: ABR)
Arbor Realty Trust, Inc.是一家专业的房地产金融公司，投资房地产相关过度和中间贷款、优先股本，并在有限的情况下投资贴现抵押贷款票据和其他房地产相关资产，公司统称这些为结构性金融投资。公司还投资抵押贷款相关证券。公司的目标是最大限度地扩大投资收益率和这些投资融资成本之间的差异，以产生可用于分配的现金，促进资本升值，并使股东利益最大化。
请看周图走势：
06 IPO基本数据
股票代码：REFI
上市时间：2021-12-8
行业板块：房地产｜房地产投资信托基金-抵押贷款
IPO发行价格：16 美元/股
发行量(ADS)：625 万股
主承销商：JMP Securities LLC
请看日图走势：
07 投资分析
虽然大麻行业增长速度迅速，越来越多的州选择了地方合法化，但根据《联邦管制物质法》，出售大麻是非法的（Gregorio，2014），这与允许为医疗和娱乐销售大麻的地方州法形成冲突。因此，银行、保险公司等金融组织对大麻企业持谨慎态度。同时大麻企业也面临着一定的道德问题。
风险因素：
1． 运营历史有限，可能无法成功运营业务，也无法产生足够的收入来向股东进行或维持分配。运营结果和业务计划的实施取决于几个因素，包括贷款机会的可用性、充足的股权和债务融资的可用性、与大麻行业相关的联邦和州监管环境、金融市场的条件和经济状况。
2． 贷款缺乏流动性可能会对业务产生不利影响。该公司现有的投资组合及未来的贷款可能包括没有公共市场的贷款，这些贷款的流动性不如公开交易的债务证券和其他证券。公司的某些目标投资，如担保贷款、中间和其他贷款，以及优先股，由于各种因素，也极其缺乏流动性，这些因素可能包括寿命短、可能不适合证券化，以及在公司向其提供贷款的公司违约或破产的情况下，收回难度更大。
3． 向相对较新或较小公司和大麻运营公司通常涉及重大风险。该公司主要向在大麻行业运营的老牌公司提供贷款，但由于大麻行业相对较新且发展迅速，其中一些公司可能是相对较新的和/或小公司。向在大麻行业运营的相对较新的或小公司的贷款通常涉及一些重大风险，比如这些公司的财政资源可能有限，可能无法履行其义务，这可能伴随着任何担保公司贷款的抵押品的价值下降，以及公司实现贷款回报的可能性降低；这些公司的公共信息通常较少，除非公开交易，否则这些公司及其财务信息通常不受管辖上市公司的监管，Chicago Atlantic Real Estate Finance, Inc.可能无法披露有关这些公司的所有重要信息，这可能阻止该公司做出合理的贷款决定，并导致在贷款上亏损。
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投资没那么简单，但也不难。
但首先，你要拥有正确的金钱价值观和行之有效的投资策略。
知行合一，不做资本的韭菜。
