在线音频“一哥”喜马拉雅的IPO之路，再次布满了疑云。
6月24日，有消息称喜马拉雅或将推迟最新一次赴港上市，原因为其融资1亿美元的IPO计划“缺乏投资者支持”；随后，又有声音表示喜马拉雅上市计划“仍在正常进行”。
几天后，脉脉上又有人爆料称喜马拉雅将面临“史无前例大裁员”，比例或将高达50%，但已被相关人士辟谣“完全不实”。
截至目前，喜马拉雅公司尚未做出正面回应，据港交所公开信息显示，喜马拉雅的上市申请状态依然为“处理中”。但众多负面消息的出现依旧预示着其上市之路并不如想象中顺利。
毕竟作为国内在线音频赛道中的头部，喜马拉雅自去年五月至今年三月，短短不到一年间就已经三次冲击上市；它想要讲出的好故事，也已经在一次次的消磨中变得越来越难。
三年亏20亿，喜马拉雅苦等上市“输血”
据知情人士称，此次喜马拉雅的上市之路遇到的最大难题，是缺乏投资者的支持以及部分股东选择退出，导致公司无法完成融资1亿美元的IPO计划。
而这距离它最新向港交所提交招股书不过三个月。
早在2021年5月1日，喜马拉雅就曾预计在纽约证券交易所挂牌上市。但由于当时国际环境与境外上市监管政策影响，赴美计划被迫在九月份正式搁浅。
就在宣布撤回美股IPO后，喜马拉雅丝毫没有给自己喘息的时间，四天后就转而投向了港交所的怀抱，但由于上市申请材料“失效”而再度搁浅。直到今年的3月29日，喜马拉雅才重新递交了招股书。
披露易
短短不到一年时间，就已经冲击了三次上市，喜马拉雅的焦急已经溢于言表。通过其招股书内的信息也不难理解，连年亏损的它正迫切需要一场“输血”自救。
据喜马拉雅招股书显示，其2019至2021年的营收分别为26.97亿元、40.76亿元、58.56亿元，增长由51.1%下降为43.7%。同时，亏损也从7.48亿元、5.29亿元来到了2021年的7.59亿元亏损。
喜马拉雅招股书
可以看出，遥遥无期的盈利问题是一直萦绕喜马拉雅上空的一道魔咒。连其创始人兼CEO余建军自己都曾表示：“没有制定任何盈利时间表”。
但作为国内在线音频“一哥”，按收入划分，喜马拉雅已经占到了28%的市场份额，为何还会深陷亏损迷窟？原因在于其营销烧钱的失衡，及营收业务单一的掣肘。
数据显示，为提升品牌知名度及扩大用户群，2021年喜马拉雅的销售与营销支出达到了26.3亿元，同比增加54.1%，已经占到了总收入的44.9%。
诚然，此举的确为喜马拉雅拉来了更多的用户，招股书显示2021年喜马拉雅月活用户相较于上一年增长了24%，但单个付费用户贡献的业务收入并不高，甚至不足行业平均水准的一半：2021年喜马拉雅付费用户月均收入为11.2元，但同期在线音频行业订阅的付费用户月均收入却为22.5元。
很明显，和投入的重金相比，“烧钱换增长”的算盘并未打响。
除了营销支出外，收入分成与内容成本是喜马拉雅的另一个无底洞，占了总收入的33%。在这背后反映出的是其主要业务单一的问题：订阅收入占比已经从2019年的47.2%上升至51.1%超过半数。这意味着喜马拉雅的盈利能力越发依赖于平台上的优质内容，因此被迫在内容端扩大支出。
可以说，在用户端与内容端两头的熊熊烧钱之火，让喜马拉雅尽管营收逐年上升，却追赶不上亏损的窟窿。也正是因此，喜马拉雅屡战屡败，屡败屡战，渴求上市的“远水”来解近渴。
资本撤出、大幅裁员，喜马拉雅内忧外患
盈利遥遥无期带来的一个直观后果，就是资本市场对喜马拉雅逐渐失去信心。
2012年喜马拉雅横空出世，十年时间九轮融资，估值一时间风头无二。最近一次E轮融资发生在2018年，金额高达9亿美元，其中不乏腾讯投资、华泰证券等知名资方，也让喜马拉雅估值达到240亿元人民币。
天眼查
但时间来到现在，若喜马拉雅连1亿美元的IPO融资都未能达成，证明其已不再是当初那个香饽饽。
事实表明，资本就像龙卷风，来得快撤得也快。早在拿到9亿美元融资后的不到一年，不少投资人就纷纷从喜马拉雅“下山”。
据招股书显示，喜马拉雅在2019年3月和21个主体签订了减资协议，并回购在喜马拉雅持有的全部注册资本。其中包括小米、好未来、阅文等等老股东在内。
2019年5月，上海证大喜马拉雅网络科技有限公司发生多项工商变更，包括小米副总裁洪峰在内的12名董事退出，仅剩公司CEO余建军一人。
天眼查
而在余建军创业初期豪掷3000万助其迈出第一步的证大集团创始人戴志康，在涉及一场非法集资案件后，也已经被喜马拉雅撇清关系，称“证大公司等4家公司与喜马拉雅已无股权关系”。
目前喜马拉雅已经称得上是“孤家寡人”，只有上海喜全、喜介两家股东，而上述两家公司的实际控制人均为余建军。
外部资本丧失信心纷纷撤出，喜马拉雅内部员工则是担忧被裁。
自2022年开始，受大环境与自身营收影响，喜马拉雅效仿不少大厂一样举起了“降本增效”的大刀，砍出的第一步就是裁员。
4月，有人在脉脉平台爆料称喜马拉雅员工数从年初的4500人降到了四月的4000余人，而2021年6月时员工数最多时曾一度突破5000人。同时，该爆料者还表示喜马拉雅管理混乱，“每年都有小规模的裁员”；“预计今年年底和明年还会再来一波大规模裁员”。
虽然喜马拉雅官方对此消息没有做出回应，但爆料贴下却引来了大量喜马拉雅现/前员工的留言合影，其中甚至有认证为“喜马拉雅高级开发经理”的员工出现，表示自己也即将离开公司，侧面印证了该爆料的真实性。
脉脉
从十年融资九轮，执在线音频牛耳，到如今资本撤场，业务线大幅裁员，喜马拉雅已经深陷内忧外患之中。
赛道降温，在线长音频还讲得出好故事吗？
喜马拉雅IPO之路一再受挫，但哪怕已经快它一步上市的同行，境遇也同样不佳。
据了解，2020年荔枝FM更名荔枝正式登陆纳斯达克，发行价11美元/股，随即破发。至今年跌幅已逾92%。
这似乎表明了，曾是资本宠儿的在线长音频，能讲的故事已经没那么诱人。
据灼识咨询调查结果显示，在线音频在国内的渗透率并不高，只有20.2%，远低于美国的48.7%。不光如此，相比于在线音乐、短视频、长视频等内容形式，在线音频更是被远远抛在了身后。特别是后起之秀短视频，在国内渗透率已经超过长视频，达到了77.2%。
从当前大部分在线音频平台的动作来看，探寻音频内容订阅付费以外的增长业务是业内普遍的方向。
例如喜马拉雅，近日就率先在音频之外加入了视频内容，上线了与芒果TV、达盛传媒共同开发的短剧《传闻中的陆神医》。这部短剧也是国内第一部在音频视频双平台同步联播的剧集。
在喜马拉雅上不仅可以作为有声剧进行收听，同时也首次能够播放视频内容。目前该剧仍处于新品限免阶段，后续预计会进行按集收费或会员订阅模式。
喜马拉雅
另一方面，物联网/车载市场也是在线音频竞争激烈的一片战场。据灼识咨询资料，该市场的收入从2018年的5860万元增长至2021年的8.5亿元，复合增长率达到了惊人的143.9%。
喜马拉雅招股书
因此，乘着新能源汽车的东风，越来越多在线音频平台把相关场景当作了兵家必争之地。荔枝此前宣布与小鹏汽车、广汽以及比亚迪等合作，蜻蜓FM则与百度Apollo智能车联合斑马智行开启车联网生态领域合作。
而喜马拉雅，也已经与特斯拉中国、宝马、奥迪等74家汽车厂商开展了合作，并表示2022年将与10多位汽车厂商建立合作，并计划推出电台服务功能。
但新领域的拓展同样也会遇到阻碍，首先是现有的营收结构并没那么容易改变；其次大厂的入局也带来了不确定因素。
例如腾讯TME，2021年1月从阅文集团处收购了懒人听书100%股权，打造出的“懒人畅听”月活人数已经仅次于喜马拉雅；字节旗下2021年6月推出的“番茄畅听”在线用户时长也很快来到了第二位。
面对大厂们更加成熟的互联生态，喜马拉雅为首的老牌在线音频平台需要面对更大的挑战。
喜马拉雅在10年间成为了行业头部，只是高度相比上市高峰还是矮了一截。市场正等着听新故事，但留给它的时间已经不多了。
