后遗症凸显，阵痛期漫长，天沃科技再遇利空_

富凯摘要：2月以来，股价已经翻倍，但业绩黑天鹅让投资者措手不及。

作者|A K

9月27日，股价攀升创下年内新高的天沃科技遭遇业绩暴雷，当晚公告显示，公司前三季度净利润预计亏损，28日-29日，天沃科技连收两个跌停，截止收盘，股价跌10.04%，报收4.84元/股，卖一席位上仍有42.5万手封单。

持续盈利恐难为继

天沃科技业绩预告显示，2021年前三季度，公司预计亏损0.92亿元-1.38亿元，去年同期亏损6.09亿元，亏损幅度大幅收窄。

其中，仅第三季度，上市公司就预计亏损1.06亿元-1.52亿元，让上半年艰难扭亏的业绩，再度重回亏损。

对于业绩亏损，天沃科技表示，由于原辅材料、组件价格上涨，导致项目成本控制难度增加，项目推进缓慢，造成收入下降。

但从半年报来看，2021年上半年，公司实现营收41.31亿元，同比增长81.91%，但净利润仅为1393.13万元，扣非净利润亏损4088.94万元，利润来源主要是出售子公司。

今年5月，天沃科技发布公告称，拟以2.15亿元将天沃恩科（北京）核物理研究院有限公司100%股权出售给太平洋机电（集团）有限公司，后者是上市公司间接控股股东上海电气总公司的全资子公司。

而天沃科技的业绩困境更是由来已久。据富凯君了解，天沃科技成立于1998年，2011年3月在深交所挂牌上市，起初，公司的主营业务是非标压力容器高端装备制造，但业绩每况愈下，2014年-2016年，公司净利润分别为0.7亿元、0.28亿元、-3亿元。

天沃科技选择转型应对，在游戏、军工和核电等领域碰壁后，2016年10月，天沃科技以28.96亿元的价格收购中机电力80%股权，增值率高达356%。

中机电力承诺在2016年8-12月、2017年、2018年、2019年的扣非净利润分别不低于1.55亿元、3.76亿元、4.15亿元、4.56亿元，净利润之和不低于14.02万元。该业绩承诺可以说是“踩线完成”，累计实现扣非净利润约14.19亿元，完成业绩承诺101.25%。

然后就是熟悉的业绩变脸。2020年，中机电力实现营收45.61亿元，净利润亏损12.26亿元，导致当年上市公司净利润亏损11.6亿元。今年上半年，中机电力实现营收27.92亿元，净利润也仅为1409.71万元。

资金紧张风险高企

目前，从业绩数据上来看，天沃科技通过收购中机电力完成了转型，半年报显示，公司的主要业务有工程服务和装备制造两大块，其中，工程服务的营收占总营收的65%左右，装备制造的营收占总营收的34%左右。

但收购中机电力时的隐患也转化成了上市公司的问题。首先是高溢价收购带来的高商誉，天沃科技的商誉净值，2015年末仅为1226.43万元，2017年末增至21.51亿元，2020年对巨额亏损的中机电力也仅计提了1.8亿元的商誉减值准备，商誉净值仍超过19亿元。

其次是不断攀升的资产负债率，天沃科技2015年末-2017年末的资产负债率分别为57.51%、83.65%、86.01%，两年提升了28.5个百分点。2020年末的资产负债率超过89%。其中，借款和担保双高，短期借款53.06亿元，一年内到期的长期借款20.26亿元，长期借款49.17亿元；对外担保28.8亿元，对子公司担保10.3亿元，子公司之间担保40.83亿元。

此外还有大幅增长的应收账款及计提坏账损失，天沃科技2015年末-2018年末的应收账款分别为19.43亿元、36.89亿元、48.45亿元、74.63亿元，此后一直超过60亿元，而在2018年、2019年、2020年计提应收款项坏账准备分别为2.44亿元、1.45亿元、4.53亿元。

连年下滑的业绩带动股价一路下跌，天沃科技的股价从2016年的10元/股左右，跌至今年2月的历史新低，一度触及2.68元/股，累计跌幅70%，随后受风电板块火热影响，股价攀升至6.22元/股，涨幅高达近130%。