富凯摘要：国科微存货余额同比激增153%，超高清视频产业发展大幅低于预期。
作者|股伯通
4亿元本金，6个交易日浮盈1.2亿元，财通基金成为大赢家。
国科微11月30日披露的信息显示，15家机构成为本次定增的发行对象，财通基金获配金额最多为4.01亿元，UBS AG为2.47亿元，居第二位。11月24日中午12点前，获配机构将款项汇至制定账户。
11月24日，国科微股价下跌2.53%，收于75.43元/股，但仍显著高于本次增发价格65.08元/股。
11月30日，市场对本次增发给予热捧，国科微股价大涨13.18%。截至12月2日，国科微收于84.40元/股，获得配股的机构已经浮盈30%。
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5个月蒸发七成
去年二季度中后期之后，一系列政策利好开始发酵，国科微一改此前几年不温不火的市场表现，成为资金炒作的对象。
2020年8月，《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》强调，集成电路产业和软件产业是信息产业的核心，是引领新一轮科技革命和产业变革的关键力量，并从税收优惠、投融资支持、核心技术研发、推动进出口、加强人才培养等多个方面提出支持政策。
2021年3月，《第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》将集成电路，包括集成电路设计工具、重点装备和高纯靶材等关键材料研发，集成电路先进工艺等特色工艺突破，先进存储技术升级，宽禁带半导体发展列为科技前沿领域之一。
从4月16日开始，国科微在走出小幅上涨的八连阳之后，机构资金开始发力，一直延续到11月下旬才告结束，期间涨幅超过400%。
从结果来看，资金炒作有其基本面支撑。受视频编码系列芯片产品及视频解码系列产品大幅出货推动，国科微去年实现营业总收入23.22亿元，同比增长217.66%；实现归母净利润2.93亿元，同比增长313.63%。
不过，聪明的投资者似乎预见到了一季度的较差表现，从11月25日以20%下跌开始，一直到今年5月10日才止住跌势，股价从244.04元/股（前复权价）最低跌到58.26元/股（前复权价），起价最大跌幅超过75%。
尽管同时期的半导体及元件板块也遭遇了接近50%的回调，但与同样生产视频解码芯片的北京君正、富瀚微等企业相比，国科微的回调幅度更为惨烈。
从业绩表现来看，富瀚微也比国科微优秀得多。今年一季度，前者实现营收和净利润分别为为5.15亿元、1.02亿元，同比分别增长142.88%、192.96%；后者分别为5.09亿元、-2286.40万元，同比分别增长23.58%、-2042.46%。
存货减值风险高悬
到今年前三季度，国科微的净利润颓势依然没能扭转。
富瀚微同期实现营收和净利润分别为17.22亿元、3.47亿元，同比分别增长34.55%、29.07%；而国科微分别实现29.15亿元、1.18亿元，同比分别增长55.36%、-34.91%。
营收同比大涨，净利润却遭遇大跌，从其销售净利率指标就可以看出端倪。
去年全年，国科微的销售净利率为12.59%，今年一季度骤降为-4.44%，虽然上半年复苏为1.23%，前三季度复苏为4.04%，但与去年同期的9.72%相比，降幅高达58%。 与此同时，国科微还在面临另一个越来越显著的风险。
在今年四月的增发预案中，国科微表示公司面临存货减值的风险，2021年末和2022年3月末，公司存货账面价值分别为10.45亿元和14.92亿元，占流动资产的比例分别为55.16%和63.14%。
国科微坦陈，如果公司产品或原材料价格在短期内大幅下降，可能存在存货的账面价值低于其可变现净值的情形，公司将面临存货减值的风险，从而对生产经营业绩产生不利影响。
富凯财经注意到，截至三季度末，国科微的存货余额已经激增至18.73亿元，比年初增加了79%，比去年同期的7.39亿元更是增加了153%。
国科微在增发预案中还对超高清视频产业寄予厚望，引述的《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022 年）》显示，预计到2022年中国超高清视频产业总体规模将超过四万亿元，超高清视频用户总数将达到两亿。
但恐怕会让投资者失望的是，中国电子信息产业发展研究院电子信息研究所12月1日发布的《超高清视频产业发展白皮书（2022）年》预计，2022年我国超高清视频产业整体规模将超过3万亿元，比此前的预计减少了1万亿元。
对于国科微看重的安防产业，有分析人士表示，从前三季度财报来看，龙头厂商存货压力大增，安防行业整体增收压力较大，原本已接近行业天花板的安防市场有提前进入衰退期的可能，半导体及零部件供应商也面临增长停滞的风险。
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