本文来源：时代商学院 作者：彭晨雨
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作者|彭晨雨
编辑|毕肖磊
2023年亏损超1亿元，上市四年股价较发行价跌超七成，总市值缩水至与IPO募资额相当，久日新材（688199.SH）上市前后业绩反差极大，两大募投项目接连终止。
2月24日，久日新材发布业绩快报称，2023年公司扣非归母净利润为-1.16亿元。自上市以来，这是久日新材亏损最多的一个财年。
与IPO报告期业绩高速增长相比，上市次年（2020年），久日新材的业绩就开始“大变脸”，此后净利润快速下滑，引发市场对其IPO报告期内的业绩真实性的关注。
需要注意的是，2023年，由于下游房地产市场需求不足，久日新材重要子公司被迫停产。同时，久日新材的两个募投项目也相继终止，未来业绩或存在进一步下滑的风险。
此外，久日新材多家下属公司还因涉嫌拖欠工程款遭施工方起诉，深陷诉讼泥淖。
上市后业绩大幅下滑，IPO报告期业绩真实性遭投资者质疑
公开资料显示，久日新材是全国产量最大、品种最全的光引发剂生产供应商，具备十余种光引发剂的规模化生产能力，产品主要应用于下游家具、建材、印刷、PCB、金属加工、光纤、3D打印等行业。该公司于2019年11月5日登陆科创板。
据Wind数据，2016—2019年一季度（下称“IPO报告期”），久日新材的营收同比增长率分别为10.22%、15.85%、35.87%、111.37%，扣非归母净利润同比增长率分别为-11.65%、8.41%、357.03%、262.96%。其中2018年，久日新材的扣非归母净利润同比增长率达到了惊人的357.03%。
或许是在业绩高速增长的推动下，久日新材最终发行价格达66.68元/股并实现了超募，其发行新股募集资金总额为18.54亿元，募集资金净额为17.09亿元，最终募集资金净额比原计划多1.14亿元。
然而，上市次年（2020年），久日新材的业绩就立即变脸，扣非归母净利润出现了大幅下滑的情况。
据Wind数据，2020—2022年，久日新材的扣非归母净利润分别为0.89亿元、1.26亿元、0.16亿元，同比增长率分别为-63.18%、42.45%、-87.14%，较2019年分别下滑63.07%、47.72%、93.36%。
到了2023年，久日新材业绩更是一泻千里，直接由盈转亏。
2023年度业绩快报公告显示，久日新材2023年年度扣非归母净利润亏损1.16亿元，与上年同期相比，扣非归母净利润将减少1.32亿元，同比减少816.35%。
受糟糕的业绩表现影响，自上市以来，久日新材的股价长期跌跌不休，且自2020年8月之后均低于发行价格。
2024年2月6日，久日新材股价盘中一度来到历史最低点14.12元/股，相较66.68元/股的发行价格已跌去78.82%。截至3月4日收盘，久日新材报收18.39元/股，总市值仅为20.45亿元，仅略高于IPO募资额18.54亿元。
久日新材股价的大幅下跌让一众二级市场投资者苦不堪言，因此引来了不少投资者对于其上市前业绩真实性的质疑。
2023年5月18日，在上证e互动平台，有投资者向久日新材提问“公司科创板上市前2018年与2019年的毛利率分别达到38.45%和37.43%，大幅超出上市后三年的平均毛利率，也超过2017年以前的毛利率水平，公司是否存在上市前虚增利润或虚增收入的财务造假的行为？”
2024年1月31日，同样在上证e互动平台，有另一名投资者亦向久日新材表示“业绩一年不如一年，上市融资18.5亿，但贵司最新市值还不到22亿，请问贵司是怎样做到亏空上市公司市值，是否（存在）严重的虚假上市？又怎样对得起二级市场投资者？”
对于投资者的相关质疑，久日新材董秘在回复中均表示公司不存在财务造假行为，公司董监高对相关内容的真实性负责。
此外，久日新材自上市以来，在2020年12月、2023年8月先后两次实施了股份回购计划，拟回购金额最高不超过2亿元和0.3亿元。其中，于2023年8月实施回购的资金全部来源于该公司IPO超募资金。
对于上市后业绩下滑的原因？久日新材向时代商学院表示，2020—2023年，公司面临全球疫情、国内外经济动能增长乏力、行业需求收敛、市场竞争空前加剧等不利形势，为巩固光引发剂领域的龙头地位，公司选择了灵活营销策略战术。
在提升市场占有率的同时，公司继续战略性让利于客户群，销售单价一直徘徊于历史低位，导致销售毛利大幅减少，利润空间持续压缩，进而导致归属于母公司所有者的净利润减少较多。
两大募投项目皆被迫终止，房地产需求紧缩拖累业绩
值得一提的是，随着行业需求紧缩，2023年，久日新材全资子公司常州久日化学有限公司（以下简称“常州久日”）就由于下游房地产市场需求不足，一直处于停产状态。久日新材管理层出于谨慎性考虑，2023年度对并购常州久日所形成商誉的剩余部分全部计提减值，预计计提金额为1301.50万元左右。
2021—2023年上半年，常州久日是久日新材重要的子公司之一，其收入占久日新材营业收入的比例分别为27.96%、21.26%、9.77%。
那么，房地产行业的收紧对于久日新材究竟有何种影响呢？
久日新材向时代商学院表示，公司主营业务光引发剂是光固化材料的核心原材料，主要包括UV涂料、UV油墨、UV胶粘剂等，可应用于家具木器清漆、地板涂料、家居装饰等房地产相关领域，房地产市场并非是公司的直接下游，收入占比暂无法估计。但随着房地产市场需求紧缩，公司未来业绩存在进一步下滑的风险。
下游房地产行业需求的下滑，除了直接影响着久日新材的业绩表现及生产计划，也导致其未来的战略规划布局发生变化。
招股书显示，久日新材IPO时，计划使用13.41亿元用于年产87000吨光固化系列材料建设项目。然而，此项目却迟迟未能按照进度推进。
2022年12月，久日新材披露《关于变更及终止部分募集资金投资项目的公告》，提及拟变更并终止募投项目：久日新材料（东营）有限公司年产87000吨光固化系列材料建设项目（以下简称“东营久日项目”）。
据公告，东营久日项目终止的主要原因，一是由于东营久日项目建设用地在海岸线向陆一侧附近，受山东省海岸线政策(原则上不在海岸线向陆1公里范围内新建建筑物)影响，第二批建设用地尚未能按建设计划如期取得，已获批的首批建设用地亦有划入退缩区的可能；二是市场环境变化，下游需求萎缩。
除东营久日项目外，久日新材于2023年3月发布的公告显示，由于工业园区控制性规划调整、项目建设用地被怀化市洪江区自然资源局有偿收回、经济环境变化导致下游需求萎缩等原因，久日新材拟投资4.55亿元的年产24000吨光引发剂项目（以下简称“怀化久源项目”）也被迫终止。
而怀化久源项目中的主要产品1173（1103）、184（1104）同样主要应用于与房地产相关的地板涂料、家居涂料等行业。
2023年8月的有关公告还显示，久日新材东营久日项目、怀化久源项目原计划分别投资13.41亿元、4.55亿元，前期已投入募集资金分别为95.98万元、396.01万元。
久日新材也向时代商学院表示，无论是海岸线政策、土地被收回、国家加大对房地产行业的调控，还是疫情爆发的影响，均是公司在上市前无法预计的，公司也不存在夸大募投项目发展前景的情形。
如图表4所示，在两大IPO募资项目终止后，久日新材计划将募资项目投入到其他项目中，如5.49亿元用于投资内蒙古久日新材料有限公司年产9,250吨系列光引发剂及中间体项目。不过，据2023年8月25日的公告显示，久日新材仍有3.2亿元左右的募资项目未确定用途。
多家下属公司涉嫌拖欠工程款遭起诉
屋漏偏逢连夜雨，在久日新材在2023年业绩巨亏、多个募投项目被迫终止的同时，其多家下属子、孙公司还因涉嫌拖欠工程款陷入诉讼。
据久日新材于2024年2月3日发布的《关于控股子公司及控股孙公司涉及诉讼的公告》，2022年3月26日，久日新材的控股子公司大晶信息化学品（徐州）有限公司，和控股孙公司晶虹生物化学（徐州）有限公司、科利生物科技（徐州）有限公司、徐州大晶新材料科技集团有限公司作为被告（久日新材及其上述下属公司），遭原告南通长城建设集团有限公司（以下简称“南通长城”、“原告”）以建设工程施工合同纠纷为由起诉。
《民事判决书》显示，原告、被告于2016年签订一份《建设工程施工合同》，在施工过程中，因被告未履行合同约定的支付工程款义务，导致工程无法继续施工而停工。南通长城请求法院判令被告支付未结清建设工程款4205万元。
该案经过多次庭审，南通长城委托咨询公司出具鉴定结论后，追加诉讼请求。在后续的庭审中，南通长城各项诉讼请求包括支付延期工程款及利息、延期支付补偿金等，总额合计为5475.35万元。
2024年2月1日，江苏省邳州市人民法院判决责令被告支付原告建设工程款、补偿款及相关利息，合计2981.76万元；由被告承担案件受理费、保全费、鉴定费，合计90.1万元。
久日新材在2月3日的公告中表示，针对原告的诉讼请求，公司一概不予认可，对该判决违反客观事实及法律规定的部分同样不予认可，将于判决书送达之日起十五日内向江苏省邳州市人民法院递交上诉状，上诉至江苏省徐州市中级人民法院。
2023年三季报显示，截至2023年9月30日，久日新材的货币资金为3.13亿元，短期借款却高达5.63亿元，2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额仅为1935.79万元。
对于上述情况，久日新材在调研函回复中表示，公司及下属公司对南通长城工程款的结算方式及金额存在重大争议。针对一审判决事实认定不清、法律适用不当的情况，已提起上诉。目前公司各建设项目均在有序推进中，公司也不存在偿债能力不足的情形。
参考资料：
1. 《天津久日新材料股份有限公司2023年度业绩快报公告》.上交所官网
2. 《天津久日新材料股份有限公司关于变更及终止部分募集资金投资项目的公告》.上交所官网
3. 《天津久日新材料股份有限公司关于使用部分募集资金向控股子公司增资及通过控股子公司向控股孙公司增资以实施募投项目的公告》.上交所官网
4. 《天津久日新材料股份有限公司关于控股子公司及控股孙公司涉及诉讼的公告》.上交所官网
5. 《天津久日新材料股份有限公司2023年第三季度报告》.上交所官网
（全文3863字）
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