毛利率超90%!“医美茅台”爱美客赴港IPO,资本狂欢还是绞杀?

毛利率超90%!“医美茅台”爱美客赴港IPO,资本狂欢还是绞杀?
2021年08月03日 00:43 闺蜜财经

近期,爱美客发公告称已递交IPO申请,正式冲刺港交所主板上市。如果此次上市成功,它将成为首个“A+H”上市的医美公司。

爱美客号称医美界的茅台,但去年9月,它在深交所上市以来,短短10个月内股价大起大落,最高点涨了约8倍,下跌时也曾接近腰斩!

不少投资者看得眼红,冲进场不仅没赚钱反倒是割肉离场。

资本狂欢下,何处暗藏了“镰刀”?

01

爱美客作为“医美茅”,最直接的体现就是让人艳羡的高毛利率。

2018-2020年,其毛利率分别为87.2%、91.7%及91.4%,今年一季度的毛利率更是高达92%!

同期,其净利润率分别为36.1%、53.4%、61.1%和64.1%。

然而,其毛利率和净利润率的持续走高,股价却是“上蹿下跳”,投资者尤其是散户也有不少人亏钱。

去年9月,爱美客在深交所创业板上市,发行价118.27元/股,发行市盈率为47.9倍。上市当天,其股价大涨了193.29%。

截止今天(8月2日)收盘,爱美客的股价为642.3元/股,动态市盈244.9倍,总市值高达1390亿。

上市不到10个月,爱美客就经历过股价几近腰斩,比如今年2月,其股价最高冲到682.52元/股,3月最低跌至370.2元/股,7月初股价创新高冲到820元/股,如今一个月又跌去了约28%!

资本市场对爱美客等医美公司的热捧,与近年来的“颜值经济”风口密切相关。

据弗若斯特沙利文的报告显示,2019年每千人医疗美容治疗次数,韩国为91次、美国为52.9次、巴西为47.2次,日本为29.1次,而我国的数据仅为17.4次。

该报告预估我国医美市场在全球具有最大的增长潜力。

该报告统计的数据显示,以服务收入来看,我国的医美市场规模2016-2020年,年复合增长率约为18.9%,预计2019-2030年年复合增长率约为14.8%。

去年爱美客上市前后,多家证券公司及研究机构也发布过观点类似的研究报告。

爱美客无疑处于一个好赛道、好行业之中。它的质地到底如何呢?

02

招股书披露,2018-2020年,爱美客的营收分别为3.21亿元、5.58亿元和7.09亿元,今年一季度其营收为2.59亿元。

营收增速2015-2020年分别为48.84%、25.86%、58.09%、44.28%、73.74%、27.18%。去年下滑幅度较大,招股书称主要是受疫情影响。但近6年前,其营收增速波动本身也很明显,归属净利润增速也是如此。

图片来源|东方财富网(特此感谢!)

相比近245倍的动态市盈率,爱美客的营收增速显得颇为力不从心。

从爱美客的收入构成上来看,主要来自于它的来自于医疗美容产品,包括皮肤填充剂产品、埋植线产品及其他产品。

其中,溶液类注射产品是其最重要的收入来源,2018-2020年及今年一季度分别占其总收入的25.1%、43.9%、63.0%、55.7%及75.1%。

而其溶液类注射产品主要包括两个产品嗨体和逸美,凝胶类注射产品主要包括爱芙莱、宝宝尼达、逸美一加一及濡白天使。

由此可见,爱美客的主要收入来源较为依赖单一产品。且这一现象越发明显。

当然也有优势,一方面溶液类注射产品的毛利率比埋植线产品及其他产品高,另一方面,溶液类注射产品的大规模生产带来的规模经济效应,也是爱美客收入增加的一大原因。

爱美客在风险提示中,也委婉指出,“我们的业务主要依赖于为数不多的几款主要产品的销售”。

03

从前瞻产业研究院统计的2021年国内玻尿酸行业竞争格局及市场份额来看,依赖单一玻尿酸市场未来的竞争压力十分激烈。

图片来源|前瞻产业研究院(特此感谢!)

实际上,爱美客也意识到该问题,今年6月、7月曾先后发公告称,拟使用超募资金约8.86亿元人民币对韩国 Huons BioPharma Co., Ltd.进行增资并收购 Huons Bio 部分股权,溢价高达74倍左右,目的是拓展自身在肉毒素行业的业务覆盖。

但7月21日,爱美客公告披露,因需要进一步核实明确相关审批程序要求等,将暂缓表决Huons Bio的收购案。

此外,值得注意的是,尽管在资本市场风生水起,但爱美客的研发开支占比却没有明显提升。

2018-2020年及今年一季度,其研发开支占比分别为10.5%、8.7%、8.7%和9.3%。

而医美行业的高利润,有源源不断的竞争者和资本涌入,爱美客在风险中也提示自身面临国内外竞争对手的多维度竞争。

上述问题,爱美客自己也已意识到,招股书中称此次上市募资,将用于研发其他产品、开拓海外市场等。

爱美客赴港上市应该问题不大,打新估计也会十分火爆。

不过,蜜姐还是想提示下风险。

此前在深交所上市之前,爱美客表示“缺钱”,但是上市不到几个月,却大手笔分红,并回复深交所分红原因是“不差钱”。(详见:《4亿分红近3亿归大股东!爱美客“神操作”,你服吗?》

在风口之下的热门公司,投资起来总是特别刺激……

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