摘要：毛利率超90%（欢迎关注闺蜜财经）
撰文|蜜姐&编辑|凯
9月29日，爱美客技术发展股份有限公司（以下简称爱美客）将迎来巨额解禁。
即将上演的是造富神话，还是财富“收割”？
该消息引发了投资者们的激烈讨论，有人恐慌，有人观望，有人继续看好，有人已经离场。
01
9月24日，爱美客发公告披露，首次公开发行的有限售条件股份及其因2020年度资本公积金转增股本（10股转增 8股）增加的股份，共计54,729,828股，限售期为12个月，即将解禁。
本次申请解除股份限售的股东户数为10户。
其中，首次公开发行前股东持有的部分限售股数量为49,748,515股，股东数量9户；中信证券爱美客员工参与创业板战略配售集合资产管理计划有限售条件股份4,981,313股，股东数量为1户。
此次申请上市流通的限售股占爱美客最新总股本比例为 25.2957%！上市流通日期为 9 月 29 日。
按照截至9月27日爱美客的收盘价571.58元/股计算（下同），此次解禁的5472.98万市值高达312.82亿元。
其中，股东石毅峰是爱美客的现任董事和总经理，本次实际可上市流通数量为262.13万股；同时他通过本次解除限售股东宁波聚美军成间接持有1916.14万股，直接及间接持股数量合计为2964.64万股。
不过，按照任职期间每年可转让股份不超过其所持公司股份总数的25%，本年度直接及间接持股合计实际可上市流通数量为741.16万股，解禁市值高达42.36亿元！
另两位股东王兰柱为爱美客现任董事，股东张政朴为爱美客现任监事，本次实际可上市流通数量分别为 1,965,943.00 股、737,228.00 股，解禁市值分别约为11.24亿元和4.2亿元。
让投资者不解的是爱美客的实际控制人简军并未出现在解禁名单中。
2020年报披露，简军持有爱美客30.96%的股份，其弟弟简勇持股2.42%。
2018年，爱美客的股东苑丰、汤胜河、张政朴和简军向Gannett Peak Limited转让合计720万股，其中简军转让355.94万股。
2020 年度爱美客资本公积金转增股本后（10 股转增 8 股），Gannett Peak Limited 持有限售股数量为1296万股，其中控股股东简军转让部分为640.69万股。
Gannett Peak Limited 承诺控股股东简军转让给其的股份锁定期为自发行人股票在证券交易所上市之日起36个月，还未到解禁期。
本次Gannett Peak Limited解禁股份数量为655.31万股，市值约为37.46亿元。
本次爱美客首发前限售股解禁后，其限售条件流通股占比51.88%，无限售条件流通股占比提升至48.12%。
02
爱美客的千亿市值还能撑多久？这大概是很多投资者心中的疑问。
爱美客成立于2004年，上市前基本是保持闷声发财的状态。
天眼查显示，其融资历程就是去年9月在A股创业板上市，募资36.72亿元。
爱美客上市后大火。
其上市发行价为118.27元/股，今年2月，其股价最高点甚至超1330元/股，成为A股市场上第三只突破千元的个股！上市不到一年，较发行价暴涨超10倍，市值更是一度接近1600亿元。
一方面，得益于爱美客处于风口上大热的医美赛道。
据新氧的数据预测，2018-2023年，我国医美市场将保持约24.2%的年复合增速，预计到2023年市场规模将达到3600亿元。
从医美的渗透率来看，我们相比发达国家，更是还有数倍的增长空间。
爱美客是国内生物医用软组织材料创新型企业，经过十几年的发展已成功实现透明质酸钠填充剂系列产品及面部埋植线的产业化。
另一方面，爱美客的高毛利率可媲美茅台。
2015-2020年，爱美客的毛利率分别为：91.31%、87.19%、86.15%、89.34%、93.63%和92.17%。
今年上半年，其毛利率为93.25%，净利率高达67.09%。这些数据用“暴利”来形容也不为过。
爱美客不仅超越医美行业平均挣钱能力，相比今年上半年贵州茅台的毛利率为91.38%，同期其毛利率还略高一点。
然而爱美客的股价却并不是那么坚挺。
今年2月，其股价创新高后，3月里一周市值蒸发超500亿元。
今天（9月27日）是此次限售股解禁公告发布后首个交易日，截至当天收盘，爱美客的股价跌了2.5%，市场的担心情绪还是颇为明显。
当然，更能说明问题的是截至目前，其股价较7月的高点820元/股，跌幅超30%。
03
此前蜜姐也曾关注过爱美客，市场的担忧概括起来大概有如下三点。
第一，收入及增速能否跟上预期？
据东方财富网统计的历年财报数据显示，2015—2020年，爱美客的营收增速分别为48.84%、25.86%、58.09%、44.23%、73.74%和27.18%。
2020年，爱美客无论是营收还是净利润同比增速，相比2019年都减缓了不少。
今年上半年，爱美客情况有所好转，营收同比增长161.87%；净利同比增长188.86%。不过这与去年同期基数相对较低不无关系。这样的高增长能否持续，还有待观察。
此外，其2020年营收7亿出头，归属净利润不足5亿元，即便今年翻倍增长，这样的数据能否支撑起它的千亿市值？
这个疑问今年以来，总是不时被投资者和媒体提起。投资者们自然容易受到情绪的影响。
第二，高毛利率能维持多久？
爱美客的高毛利率一直让业内艳羡，但它的高毛利率与依赖单一产品无不关系。
爱美客的赴港IPO招股书显示，溶液类注射产品是其最重要的收入来源，该业务的营收占其总营收的比例，2018-2020年及今年一季度分别为：25.1%、43.9%、63.0%、55.7%和75.1%。
今年上半年，爱美客的溶液类注射产品营收占其总营收的比例高达75.2%。相比以往，其对该类产品的依赖程度更高了。
好处是该类产品毛利率高，然而依赖单一产品的潜在的风险也不容忽视。
2021年半年报中，爱美客对于面临的风险也提到，医美行业的前景及公司的高毛利率水平，也吸引了多家企业通过自主研发或者兼并收购的方式进入国内市场，自己面临市场竞争加剧的风险。
第三，上市融资谋发展还是“圈钱”？
去年9月，爱美客IPO募资金额19.35亿，其中高达31%的募资（约6亿元）计划用于“补充流动资金项目”，说差钱不为过。
然而上市不到半年，今年2月，爱美客进行了一场豪气分红，分红金额约占2020年度净利润的96%（约4.21亿元），其中近3亿归大股东。
此次分红也引发了深交所的问询，而爱美客的回复概括来说就是“不差钱”，所以分红。
爱美客在A股上市后，成功募资34亿元,其中超募资金15亿元，说不差钱没问题。
让人不解的是，今年7月，爱美客向港交所提交招股书，再次要募资！（详见：毛利率超90%！“医美茅台”爱美客赴港IPO，资本狂欢下的绞杀？）
此举自然也引发了不小的争议。
总结来看，爱美客处于前景大好的医美赛道，自身挣钱能力强，但也存在依赖单一产品和面对日渐竞争激烈的环境。如今巨额解禁在即，可能面临的波动不小。
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