嘉合基金权益投资部副总监骆海涛近日告诉红星资本局，今年A股将呈现宽幅震荡态势，以蓝筹股核心资产为代表的股票市场中长期仍保持稳步上升趋势。拉长时间维度如3-5年，市场整体处于“慢牛”过程中。
嘉合基金权益投资部副总监、基金经理，美国密歇根大学金融工程硕士、亚利桑那大学光学博士、上海交通大学本科和硕士。11年金融从业经验，海内外复合教育工作背景，丰富实战经验，所管理的嘉合磐石混合基金曾获2018年度“金牛奖”“明星基金奖”“金基金奖”。
Q1
● 美国1.9万亿美元刺激政策落地，推动全球引发新一轮通胀，美国十年期国债易涨难跌。从国内看，货币政策呈现出温和收缩趋势。在你看来，权益类投资目前面临什么态势？
骆海涛：聚焦当前，总体来说边际收紧是确定性且正在进行中。美国市场出现中等程度的修正，但有些观点认为会类似2008年金融危机式的崩盘，个人认为可能性不高。A股现状与美债利率以及国内货币政策有关，但更多的是由于自身内部问题，比如抱团股现象、结构估值过高等。这一现象本是市场自发行为，并非有意为之，然而导致了阶段性泡沫。当市场感受到宏观环境的剧烈变化，特别是流动性由极度宽松转向边际收紧叠加快速通胀，容易引起过度反应。
展望未来，今年整体将呈现宽幅震荡态势，以蓝筹股核心资产为代表的股票市场中长期仍保持稳步上升趋势。拉长时间维度如3-5年，市场整体处于“慢牛”过程中，只是现在处于阶段性休息调整期。政策出现急转弯的可能性不高，权益市场依旧存在内部结构性压力问题。这种压力随着时间推移、利润与估值逐渐匹配，趋于平稳并逐渐演绎出新结构，总体权益市场重心上移但是波动率偏高。
Q2
● 2020年基金市场赞美声一片。春节过后，抱团股遭遇大跌，导致一批基金净值大幅下滑，有的甚至下跌超过30%。目前是否已到了可以介入的时机？可重点关注哪些类型的基金？作为一名普通基民，2021年应保持怎样的投资节奏？
骆海涛：从中长期来看，大幅度下跌的确是买入的好时机。回顾历史数据，每一次暴跌都是最佳买入时机。“大跌大买、小跌小买”对于中长期投资者是基本原则。当下由于面临高通货膨胀、全球流动性收缩、美国市场修正等问题，积极面被忽略与掩盖。
关注尊重价值规律的基金的同时也要注意部分主题型或者风格型基金的风险，因为部分主题型或灵活风格型基金即使有一段时间业绩表现突出，但是拉长时间，被证伪的可能性更大。那些净值表现有中长期竞争力的价值投资型基金，也许这一轮回撤较大，但是依旧值得信赖，适合中长期投资。可以关注代表中国优势生产力、代表消费与科技升级的或者代表中国全球化布局的优势企业的基金。
虽然特别准确的节奏难以把握，但是基金投资要抱着长期投资观念、价值投资观念以及逆势投资观念，即越跌越买，基金是连续性产品，不会因为一时回撤就回不来。如果是特别在意波动率或者持有体验的投资者，可以先等一等，下半年投资也是来得及的。因为美国国债收益率的上行是一个过程，不会很快结束。如果进一步上行，对市场是持续性压力测试，而这种压力测试会随着市场演绎逐渐出清，个人判断在半年内整体上行机会不显著，会让大家觉得已经进入一个不太好的市场。
Q3
● 经济双循环、科技创新、碳达峰、碳中和等成为“十四五”规划和2035年远景目标的关键词。A股的哪些板块值得投资者关注？碳中和近期表现强劲，你怎么看？新能源汽车及相关行业目前价格相对较高，在年内是否还具备投资价值？在科技创新领域，投资者可关注哪些行业，未来趋势如何？
骆海涛：碳中和是一个新概念并且在全球范围内引起共识，其推进节奏是一个长期且渐进的过程，对我们关注的新能源行业产生更加持续增厚的需求。确实存在一些利好，比如落地中国时明确提出“碳中和”的实现步骤，每一个时间点对碳排放进行总量控制等。重污染、重排放的钢铁、煤炭、有色金属、电解铝等行业格局发生会因此重大变化，总体上使得头部企业受益。因为头部企业更有实力节能降排，没有实力的中小型企业可能在这样的约束条件下无法继续发展。从这个角度看，市场炒作的顺周期概念的确获得阶段性受益。
但是从中长期看，投资顺周期要慎重，因为它们在GDP的占比中长期呈萎缩态势。如果我们坚信中国可以跨越中等收入陷阱，那么一定是在消费升级、科技创新等领域做大做强，而非钢铁、煤炭、电解铝。短期来看，这些行业超额收益明显，但是这不代表延续性，这不代表我们在三年期、五年期甚至十年期的维度看是产业变化的方向。受益的与“碳中和”直接相关的，比如光伏、锂电池新能源汽车这两个板块现阶段处于需求过旺、供给不足的矛盾之中，导致了上游原材料价格暴涨，中下游产业链利润大幅下降。随着上游产能重新建立，利润会重新回流中下游，资本市场也会提前反应。
科技创新有几个方向：第一是大飞机，C919于今年下半年会有第一架交付。真正形成规模性量产、行业整体获利可能是明年的事情。第二是在5G、人工智能、大数据、云计算、物联网等细分行业互相协同共振的情况下，随着智能化终端、智能化设备的普及与渗透、5G接入量越来越多，对于算力的需求会提升，接纳能力好的算法平台存在投资机会。所以，半导体行业经过一段时间的调整未来还是会崛起。中国为了实现科技转型升级，提升智能化水平，需要由底层产业链提供最基础的算力。并且随着对“卡脖子”技术的突破，科技股也会迎来投资机会。
Q4
●2020年，很多声音高唱“强牛来了”。2021年，经过两个月调整，股指又回到了2020年末的水平，不少投资者开始怀疑A股是不是又陷入“慢熊”中。对此，你怎么看？
骆海涛：其实，从去年7月份开始，有大概3000只股票就已走熊，只剩下所谓的“抱团股”一路上行。近期，从整个A股来看，比如沪深300，走势确实不尽如人意。但是就此得出“进入熊市”这一结论，为时尚早。个人认为处于宽幅震荡期，一个在宏观环境发生变化时，由于流动性不足带来的宽幅震荡。
Q5
● 国内外不少顶尖投资大咖及知名投资机构者都始终倡导“价值投资”。作为一名普通个人投资者，如何参与或者践行价值投资？
骆海涛：如果投资者掌握专业技能并且拥有足够时间精力，能够做出个人判断、挑选出好公司，可以自行进行价值投资。如果无法满足上述条件，不如将钱交给专业从事价值投资的机构，主体是公募基金。价值投资在公募基金里算是比较主流的，虽然具体方法、投资过程会有所不同，但对基本价值问题是很有共识的，比如如何定义好公司、好商业模式以及估值的合理性。对于个人投资者来说，践行价值投资最省力的办法就是买靠谱的价投基金。不过，切忌以炒股票的思维去炒基金，要以中长期心态去投资基金。
文章内容转载自红星新闻，市场有风险，投资需谨慎。
